甲醇尿素期货周报：利好逐渐兑现，甲醇尿素冲高回落

甲醇尿素期货周报 2023年11月10日 联系我们 利好逐渐兑现，甲醇尿素冲高回落 多空逻辑： 甲醇利多因素：煤炭止跌企稳；开工下降。利空因素：社库库存增加；烯烃开工回落。尿素利多因素：无烟煤价格止跌企稳；企业库存偏低；部分地区冬储启动；利空因素：日 产高位；政策风险 操作建议：甲醇主力合约震荡整理，建议逢低做多，主力合约区间波动2350-2600；尿素 主力合约区间震荡，建议区间逢低做多，主力合约区间波动2200-2450。风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 宏观和能源方面，目前全球经济表现不佳，欧美和亚洲均无亮点，需求端压力或将延续。供应端则是利好支撑仍存，巴以冲突导致的 地缘不稳定性难以消除，OPEC+减产持续推进，因此原油底部支撑仍有保证；煤炭方面，化工煤市场成交积极性不佳，仍以观望运行为主。在冬储效应暂未全面释放下，短期内全国各区域港口库存降库压力仍存，后市需持续关注天气影响及港口库存释放情况，短期化工煤价格偏弱震荡。 甲醇供需方面，国内供应存下降预期。进口量增加，港口累库有限，整体社会库存偏低。终端需求方面，部分港口烯烃装置运行稳定 ，随着天气转冷，需求阶段性见顶。预计甲醇价格区间震荡为主，建议逢低做多。 尿素方面 本周尿素库存连续两周下降，9月出口量大幅增加。新一轮印标发布，中国出口仍有可能，叠加东北部分地区冬储展开，价格下跌空间有 限，下周重点关注冬储进展和日产变化，短期价格偏强震荡。 期货方面，建议逢低做多 现货回顾：太仓港甲醇现货价2490元/吨，环比上涨40元/吨；河南小颗粒尿素价格2560元/吨，环比上涨20元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2487元/吨，涨幅1.6%；尿素主力2401价格宽幅振荡，跌幅0.72%收于2343元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20192020202120222023 4000 河南小颗粒尿素现货价格 元/吨20192020202120222023 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主力月K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和能源方面，在地缘局势暂缓的背景下，燃油需求走弱和经济疲软带来的压力难消，因此原油利空因素较为集中；煤炭方面，化 工煤市场成交转好，周初煤炭价格止跌企稳。本周炼焦煤竞拍成交转好，中间贸易商和下游焦化厂库存偏低，拿货积极，部分焦化厂发起一轮提涨，短期煤炭价格偏强震荡。 甲醇供需方面，国内供应存下降预期。进口量增加，港口累库有限，整体社会库存压力不大。终端需求方面，部分港口烯烃装置运行稳定，前期需求利空逐渐兑现。预计甲醇价格跟随黑色偏强震荡为主，建议逢低做多。 尿素方面 本周尿素库存小幅增加，9月出口量大幅增加，关注10月出口量。国内法检政策趋严，出口开始受限。但是11月中下旬东北部分地区冬 储即将展开，社会库存偏低，因此价格下跌空间较为有限，下周重点关注冬储进展和市场情绪变化，短期价格宽幅震荡。期货方面，建议区间逢低做多 中性偏利多因素： 1.本周国内供应端减量，国际甲醇装置稳定 国内甲醇装置开工81.27%，环比-1.2%。本周国际甲醇装置产能利用率为71.41%，环比-0.01%。伊朗装置表现维稳上周；美国Nat继续停 车，Koch重启，利安德巴塞尔78万吨/年装置停车检修，OCI博蒙特小装置从上周开始停车。 2.烯烃需求高位回落，传统下游需求稳中有增 本周甲醇下游烯烃需求回落，主因常州富德MTO装置停车，导致本周烯烃行业开工下降。传统需求继续稳中有增，其中醋酸装置河北建滔重启，天津碱厂装置短停后重启，湖北华鲁继续提负，整体供应量增加。 3.港口继续累库，产区维持低库存，社会库存压力有限 本周华东港口由于高位卸货总量以及主流区域偏弱的汽运提货表现，江苏累库明显，而浙江因大型终端工厂有降负表现，因此消费略 弱，且外轮集中补充供应。产区继续维持低库存，因此整体看社会库存压力不大。 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨200 160 20192020202120222023 100% 90% 80% 2017201820192020 201820192020202120222023202120222023 万吨 160 120 120 80 传统下游加权平均开工率 70% 60% 50% 西北煤制甲醇利润 80 40 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 2020202120222023 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 元/吨20222023 2400 1400 400 (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 20192020202120222023 2.3尿素多空逻辑 利多因素： 1.本周企业库存小幅增加，复合肥开工提升 从库存来看，上游工厂库存仍保持低位，社会库存依旧处于较低水平。截至11月10日，全国尿素企业库存34.14万吨，环比+1.95万吨。复合 肥和冬储储备在即，上游工厂库存压力不大，仍有待发订单支撑。 2.国内复合肥需求启动，冬储进度仍受政策和预期影响 虽复合肥开工出现明显滞后性，且中下游储备意愿普遍较低，但时间节点已至11月中上旬，需求启动在即。叠加市场传国家发改委将召集核心 区域承储企业开展会议，就今年国储将严格执行及相关保障事宜进行讨论，以确保2024年春种化肥足量供应。 利空因素： 1.日产维持高位，供应压力持续施压 本周尿素日产17.5-17.7万吨上下波动，山西天泽小颗粒、河南晋开小颗粒复产时间延期，陕西奥维装置恢复，新疆天运停车、山东联盟部分 减量，国内尿素供应持续高位运行，下周山东、河南、山西等局部装置均有复产计划，西南、西北部分存在检修计划。 2.政策转变，国内出口开始受限 本周受尿素工厂被约谈、法检时间延长等消息影响，情绪端利空需要一定时间消化。 综上，本周尿素供应仍处于历史高位，供需压力有限，尿素冬储需求启动在即，因此仍需密切关注企业库存的变化。另外政策变化影响市场情绪，情绪端的利空需要一定时间消化，受此影响下尿素价格宽幅震荡，建议区间逢低做多。 尿素港口库存 尿素开工率 尿素出口利润 20192020202120222023 万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 0 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 20192020202120222023 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 50% 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07 尿素企业库存 201920202021 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 20222023 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 20192020202120222023 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 20192020202120222023 元/吨1200 800 400 0 (400) 20222023 元/吨1800 1400 1000 600 200 20222023 元/吨 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所