容量电价政策落地，火电盈利稳定性提升

投资要点 23年11月煤电项目核准/开工规模为0.7/10.9GW，秦皇岛动力煤价小幅上涨。 23年初至今累计新增核准/开工/建成投产规模分别约70.3/94.8/64.2GW，其中11月新增核准/开工/投产规模0.7/10.9/4.4GW。截至11月10日，秦皇岛Q5500动力煤价格为966元/吨，周涨幅为3.1%，展望后市，从需求端看，当前南方八省电厂煤炭库存量为3598万吨，最新发电企业库存天数达28天，核心电厂和港口库存仍处在较高水平，去化缓慢，总体终端需求较为低迷；非电需求方面，进入采暖季，建筑开工强度或将走弱，影响水泥、化工等下游需求逐步回落。 容量电价政策落地，火电盈利稳定性提升。2023年11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，规定用于计算容量电价的煤电机组固定成本为330元/kW/年（30%回收比例≈0.99亿元/GW），2024-2025年每年回收比例达30%，2026年起则不低于50%。煤电容量电价机制出台，有利于推动煤电转变经营发展模式，充分发挥支撑调节作用，更好保障电力安全稳定供应，促进新能源加快发展和能源绿色低碳转型。 本周硅片价格持续下跌，多晶硅料价格小幅下跌，三峡水库水位同比增高。本周182mm/150μm单晶硅片价格区间为2.4-2.5元/片，成交均价为2.4元/片，本周价格稳定；182mm/23%+单晶PERC电池片价格区间为0.45-0.47元/片，均价为0.45元/片，周价格下跌6.2%。11月10日三峡水库入库流量9000立方米/秒，周均入库流量较22/21年分别同比+53%/-18%；出库流量10600立方米/秒，周均出库流量较22/21年分别同比+39%/-16%；水库水位172米，周均水位线较22/21年分别同比+8%/-1%，本周三峡水库水位均值为173米。 投资策略与重点关注个股：本周煤价小幅上涨，预计后续延续震荡趋势，建议重点关注高弹性火电及补贴占比较高的优质绿电企业：1）火电：国电电力、华电国际、华能国际、内蒙华电等；2）风光：三峡能源、广宇发展、林洋能源等；3）水核：长江电力、中国核电等；4）其他：青达环保、协鑫能科等。 1容量电价政策落地，火电盈利稳定性提升 2023年11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，公布了省级电网煤电容量电价，这是我国首次出台煤电两部制电价机制。煤电容量电价将于2024年1月1日起实施。 实施范围：煤电容量电价机制适用于合规在运的公用煤电机组。燃煤自备电厂、不符合国家规划的煤电机组，以及不满足国家对于能耗、环保和灵活调节能力等要求的煤电机组，不执行容量电价机制。 容量电价水平：电容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。其中，用于计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，为每年每千瓦330元（30%回收比例约等于1亿元/GW）；2024～2025年多数地方为30%左右，部分煤电功能转型较快的地方为50%左右。2026年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%。 容量电费分摊：各地煤电容量电费纳入系统运行费用，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊，由电网企业按月发布、滚动清算。 容量电费考核：正常在运情况下，煤电机组无法按照调度指令提供申报最大出力的，煤电机组无法按照调度指令提供申报最大出力的，发生4次及以上扣除当月容量电费。（1年内累计发生3次当月容量电费扣除的，取消获取容量电费的资格）。 煤电容量电价机制出台，有利于推动煤电转变经营发展模式，充分发挥支撑调节作用，更好保障电力安全稳定供应，促进新能源加快发展和能源绿色低碳转型。 表1：省级电网煤电电容电价表（2024-2025年） 2本周煤价小幅上涨，组件价格下跌 23年11月煤电项目核准规模为0.7GW，开工规模为10.9GW，项目多集中于缺电省份和风光大基地。据电力圈和北极星电力网等数据显示，我国23年1-11月累计新增核准、开工和建成投产规模分别70.3GW、94.8GW和64.2GW，其中11月新增核准规模0.7GW，开工规模为10.9GW，投产规模4.4GW。本周新增开工，投产规模2/2.8GW。分省份看，新建机组主要集中在缺电省份（广东、江西、四川等）和风光大基地（山西、内蒙古、甘肃等）。分运营商看，有煤炭资产的央企集团的新建机组项目占比较高，其中国家能源集团以78.6GW遥遥领先，占比高达20.6%，头部效应显著。 表2：22年至今煤电项目梳理 图1：23年至今新增煤电核准规模约为70.3GW 图2：23年至今煤电新增开工规模约为94.8GW 本周182mm/150μm单晶硅片价格价格稳定，多晶硅料价格小幅下跌。11月9日，lnfoLink Consulting发布硅片价格，182mm/150μm单晶硅片价格区间为2.4-2.5元/片，成交均价为2.4元/片，周价格稳定；210mm/150μm单晶硅片价格区间在3.3-3.4元/片，成交均价为3.4元/片，周价格稳定。目前上游硅料价格涨势不断叠加电池片价格下跌快速，在硅片自身库存水平增加情况下，预计下周价格振荡偏弱运行。根据百川盈孚数据，本周多晶硅料价格为65元/千克。 图3：本周硅片价格小幅下跌 图4：2023.01.01-2023.11.10多晶硅料价格走势 本周电池片价格小幅下跌，单面单玻组件价格维持稳定。根据InfoLink Consulting发布价格信息，本周182mm/23%+单晶PERC电池片价格区间为0.45-0.47元/片，均价为0.45元/片，周价格下跌6.2%；210mm/23%+单晶PERC电池片价格区间为0.52-0.56元/片，均价为0.53元/片，周价格稳定。随着厂家TOPCon产能陆续投产爬坡，在组件端压力传导下，本周电池环节价格逐渐崩塌，下周价格预期仍有望下行。单面单玻182mm单晶PERC组件价格区间在1.02-1.15元/片，均价为1.06元/片，周价格下跌3.6%；210mm单晶PERC组件价格区间在1.05-1.15元/片，均价为1.07元/片，周价格下跌3.6%。当前组件供应过剩，需求暂无爆发式增量，叠加电池片价格滑落等影响，组件涨价动能减弱，然上游成本限制叠加幅度，预计下周价格振荡偏弱运行。 图5：本周电池片价格小幅下跌 图6：本周单面单玻组件价格小幅下跌 3行业高频数据跟踪 3.1煤炭行情跟踪 本周煤炭价格最新价格为966元/吨，展望后市煤价将企稳止跌。本周动力煤市场价格小幅上涨。截11月10日，秦皇岛Q5500动力煤价格为966元/吨，较上周上涨30元/吨，周涨幅为3.2%。展望后市，从需求端看，当前南方八省电厂煤炭库存量为3598万吨，最新发电企业库存天数达28天，核心电厂和港口库存仍处在较高水平，去化缓慢，总体终端需求较为低迷；非电需求方面，进入采暖季，建筑开工强度或将走弱，影响水泥、化工等下游需求逐步回落。 图7：年初至今秦皇岛Q5500跌幅为19.7% 坑口煤价方面：榆林产地价格上升。榆林Q5500/鄂尔多斯Q5500/大同Q5500每吨最新价格分别为740/690/810元，本周榆林区域交投较为活跃，支撑煤炭价格持续上升。 表3：煤炭相关数据跟踪 港口方面：发运持续倒挂，累库趋势持续。截至11月10日，环渤海港调出合计量为179万吨，周环比减少16万吨，调入量为201万吨，周环比上升8吨，本周调入量大于调出量，环渤海港库存走高。港口库存方面，秦皇岛港和CCTD北方港口分别库存655/3809万吨，周环比分别增加4.3%/8.13%。港口煤价方面：港口煤价延续上涨。广州港山西优混Q5500库提价最新数据为1080元/吨，周环比上涨14.89%，但是需求跟进情况偏弱，叠加高库存压制和外购价格调整情况不及预期影响，导致部分贸易商继续看涨后市的信心转弱，出货的意愿有所提升。 图8：环渤海港日均调出量（万吨） 图9：环渤海港日均调入量（万吨） 图10：CCTD北方港口库存达3809万吨 图11：北方港口库存持续走高 图12：年初至今环渤海动力煤Q5500K平仓价走势 图13：广州港动力煤库提价走势 电厂方面：下游采购意愿减弱，煤炭库存增高。截至11月2日，南方八省煤炭库存为3598万吨，较上周持平，同期全国电厂日耗达454万吨，较上周增加25万吨。多数电厂延续刚需长协采购，总体终端需求较为低迷，展望后市，伴随进入采暖季，将有效推动去库存。 图14：全国重点电厂日耗（万吨） 图15：11月2日发电企业库存可用天数达28天 进口煤：2023年11月10日，防城港印尼煤Q5500场地价为895元/吨，周价格稳定，广州港印尼煤价格为785元/吨，本周价格持续上涨，电厂对进口煤的询货积极性也开始上升，市场交投情况好于上周。 图16：年初至今防城港印尼煤Q5500场地价走势 图17：广州港印尼煤场地价 3.2水电行情跟踪 2023年11月10日，三峡水库入库流量9000立方米/秒，周环比减少18.2%，本周三峡水库入库流量均值为9760立方米/秒；出库流量10600立方米/秒，较2023年11月6日周环比下跌26.4%，本周三峡水库出库流量均值为11164立方米/秒；水库水位172米，较2023年11月10日周环比减少0.3%，本周三峡水库水位均值为173米。 图18：近两年三峡出库入库流量走势 图19：近两年三峡水库水位情况 3.3风光上游行情跟踪 从风力发电上游来看，2023年本周钢材最新价格为11月4日数据3983元/吨，较前一周下跌32元/吨，跌幅为0.8%。 图20：近两年钢材综合价格走势 从光伏发电行业上游来看，最新多晶硅料现货价为65.5元/kg，较上周下跌9.6元/Kg，周环比下跌12.7%；本周光伏组件综合价格略微下降，为1.02元/W，周环比下降5.9%。 图21：年初至今多晶硅现货的价格 图22：年初至今光伏组件综合价格走势 3.4天然气行情跟踪 2023年11月9日，中国LNG出厂价格全国指数达到5262元/吨，较上周11月3日上涨10元/吨，周环比上涨0.2%。此外最近一周中国LNG出厂价格全国指数上下波动，均价达到4177元/吨；2023年11月5日中国LNG综合进口到岸价格达到4464元/吨，较10月29日上涨499元/吨，涨幅为12.6%。 图23：近两年全国LNG出厂价格全国指数走势 图24：近两年全国LNG综合进口到岸价格指数 4市场回顾 本周A股市场整体上涨。上证指数上涨0.27%、沪深300指数上涨0.07%，创业板指数上涨1.88%。从板块表现来看，传媒、计算机、通信涨幅靠前。申万公用事业板块（简称申万公用）本周涨幅为0.03%，在所有申万一级行业中相对排名22/31。申万环保板块（简称申万环保）本周涨幅为0.64%，在所有申万一级行业中相对排名16/31。 图25：近一年申万公用板块相对沪深300走势 图26：近一年申万环保板块相对于沪深300走势 从年初以来相对于沪深300指数的涨跌幅看，申万公用上涨5.66%，在所有申万一级行业中相对排名12/31；申万环保上涨3.77%，在所有申万一级行业中相对排名14/31。从交易额看，本周万得全A交易额4.9万亿，环比上升12.50%；本周申万公用板块交易额635亿，环比上升10.16%；本周申万环保板块交易额406亿，环比上升19.82%。 图27：年初以来申万公用事业与环保板块相对沪深300表现 从细分板块表现看，火力发电板块本周上涨0.43%，交易额为195亿，环比上升22.60%，水力发电板块本周下跌0.49%，交易额为96亿，环比下降9.96%；风力发电板块本周下跌0.63%，交易额为45亿，环比上升9.18%；光伏发电板块本周上涨0.64%，交易额为54亿元，环比上升6.40%；燃气板块本周上涨1.84%，交易额为115亿，环比上升20