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铜周报:铜价震荡偏弱 操作暂时偏观望

2023-11-12陈思捷、师橙、穆浅若、王育武华泰期货L***
铜周报:铜价震荡偏弱 操作暂时偏观望

期货研究报告|铜周报2023-11-12 铜价震荡偏弱操作暂时偏观望 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,11月10日当周,SMM1#电解铜平均价格运行于67,695元/吨至68,030元 /吨,周中呈现震荡偏弱格局。平均升贴水报价运行于240至340元/吨,周内呈现持续走低,但依然维持相对高位。 库存方面,11月10日当周,LME库存下降0.06万吨至18.00万吨。上期所库存下降 0.57万吨至3.48万吨。国内社会库存(不含保税区)下降0.74万吨至5.63万吨,保税区库存下降0.13万吨至1.53万吨。 观点: 宏观方面,本周美联储官员讲话态度相对多变,鸽鹰之间反复切换,不过更为重要的是,目前市场上反映流动性风险的指标�现逐步走高的迹象,后市需要重点关注流动性风险可能对商品板块产生的冲击。国内方面,国家统计局发布数据显示。10月,CPI同比下降0.2%,由上月的持平转负;PPI同比下降2.6%,降幅比上月扩大0.1个百分点。 矿端方面,据Mysteel讯,本周铜精矿现货TC稳定在80美元中低位,市场仍延续前几周的情况,主要交易11/12月船期货物,现货市场成交活跃度略有下降。市场参与者更多的关注在Benchmark谈判和各自的长协谈判上。海外供应基本维持稳定,非洲新一轮的干扰整体为有限影响,市场继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。 冶炼方面,本周国内电解铜产量24.6万吨,环比减少0.5万吨。周内产量减少,11月份有部分冶炼企业检修,对产量产生一定影响,加之部分冶炼企业原料开始�现紧张,产量不及预期。其他冶炼企业正常高产,因此产量小幅减少。 消费方面,据Mysteel讯,本周多数时间铜价重心变化幅度相对有限,加之现货升水高位坚挺,下游入市接货积极性不高,日内多以按需采购为主;且部分加工企业反馈新增订单继续减少,因此采购补库意愿相对谨慎,整体下游消费并未有明显提振。此外,商务部相关官员发言称,将持续推动新能源汽车下乡,全链条促进汽车消费。 总体而言,目前国内消费虽逐步步入淡季,不过在铜价走低的情况下,依然能够看到下游采购积极性的提振,不过终端反馈订单确有减少的情况。但更为重要的是,海外流动性的潜在风险才是对于商品而言最为严重的打击,因此在目前情况下,操作上暂时以观望态度为主。 铜周报丨2023/11/12 ■策略铜:中性套利:暂缓期权:暂缓 ■风险 旺季需求大幅不及预期海外流动性风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/11/10 2023/11/9 2023/11/3 2023/10/10 SMM:1#铜 255 335 205 75 升水铜 265 365 210 85 现货(升贴 平水铜 240 300 190 65 水) 湿法铜 175 245 140 10 洋山溢价 97.5 97.5 85 63.25 LME(0-3) — -78.89 -79.8 -77.5 期货(主力) SHFELME 672308034.5 671308117.5 677408168.5 664608029 LME — 177225 180600 171525 库存 SHFECOMEX 34846— —20402 4051620624 5689424409 合计 — 197627 241740 252828 SHFE仓单 1132 1132 753 5525 仓单 LME注销仓单占比 — 6.0% 7.7% 1.5% CU2311-CU2308连三-近 -550 -550 -210 -330 月CU2310-CU2309主力-近 -300 -310 -100 -90 套利 月CU2310/AL2310 3.52 3.51 3.53 3.49 CU2310/ZN2310 3.11 3.09 3.16 3.10 进口盈利 #N/A 307.9 244.9 874.7 沪伦比(主力) — 8.27 8.29 8.28 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 300 100 -100 -300 2023/10/052023/10/172023/10/292023/11/10 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/11/102021/11/102023/11/10 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/11/102021/11/102023/11/10 2019/11/102021/11/102023/11/10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/11/092021/11/092023/11/09 019/11/092021/11/092023/11/09 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/11/102021/11/102023/11/10 2019/11/102021/11/102023/11/10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 10 20192020202120222023 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 123456789101112 2019/11/092021/11/092023/11/09 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 2019202020212022202320192020202120222023 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101