石油化工行业周报第326期：需求担忧引发油价下跌，关注OPEC+及美国页岩油供给变化

2023年11月12日 行业研究 需求担忧引发油价下跌，关注OPEC+及美国页岩油供给变化 ——石油化工行业周报第326期（20231106—20231112） 要点 需求担忧叠加地缘政治影响消退，10月下旬以来油价持续回调。2023年10月以来，美联储加息预期抬头，海外经济数据低迷，引发市场对全球原油需求的担忧。此外，10月以来巴以冲突持续，但尚未蔓延至中东原油主要产区，地缘政治造成的原油溢价逐渐消退，需求担忧主导下油价下跌。截至2023年11月10日，布伦特、WTI原油期货价格分别为81.70、77.35美元/桶，较10月20日收盘分别下跌11.7%、12.4%。 美联储加息预期上升，海外经济数据低迷，原油需求预期较为悲观。11月9日，美联储主席鲍威尔表示，通胀仍远高于美联储希望看到的水平，如果合适，美联储将毫不迟疑地加息。美联储的发言表明抗击通胀仍然是美联储的首要目标，市场对美联储加息的预期上升。此外，近期全球多项经济数据表现显疲软，美国10月非农新增15万就业岗位，低于市场预期；美国10月ISM制造业PMI骤降非制造业PMI降至五个月新低；欧元区三季度GDP陷入收缩、季环比初值下滑0.1%，10月PMI降至近三年最低。海外经济数据的疲软体现出全球经济增长低迷，引发市场对全球经济前景和原油需求的担忧。 EIA下调23年原油需求预期，将23Q4供需预期调整为过剩。根据EIA11月短期能源展望报告，EIA将2023年全球原油需求增速预期下调30万桶/日至146 万桶/日（此前为176万桶/日），将2024年全球原油需求增速预期上调8万桶 /日至140万桶/日（此前为132万桶/日）。在供需平衡方面，EIA将23Q4全球原油市场从供需紧张调整为过剩20万桶/日。市场对经济前景与能源需求前景的担忧增加，Q4原油供给趋于宽松。 沙特和俄罗斯重审减产决定，关注OPEC+组织2024年产量政策。11月6日，沙特和俄罗斯重审减产决定，并将于12月决定后续产量政策。根据OPEC发布的《2023年世界原油展望》，OPEC上调了对全球中长期石油需求的预期，预计到2028年，全球石油需求将达到1.102亿桶/日，高于2023年的1.02亿桶/ 日，彰显其对石油需求的信心。OPEC+将于11月26日的会议中决定2024年产量政策，如果OPEC+维持或深化减产政策，全球原油供需将持续趋紧。 美国原油产量增至历史新高，后续或温和增长。2023年下半年美国原油产量涨势明显，且在10月份创下历史新高，月均产量为1320万桶/日，同比增长125万桶/日。下半年以来二叠纪盆地单井产量有所增加，油井生产率的提高抵消了今年活跃钻机数量的下降，二叠纪盆地原油产量的增长推动了美国原油产量的增长。展望后市，由于通胀影响实际资本开支的实现，美国钻机数逐渐下滑，钻机数降至低位后美国原油产量或温和增长。 投资建议：地缘政治冲突加剧背景下OPEC持续减产，预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、需求担忧引发油价下跌，关注OPEC+及美国页岩油供给变化5 2、原油行业数据库9 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓9 2.2、中国原油期货价格及持仓10 2.3、原油及石油制品库存情况11 2.4、石油需求情况12 2.5、石油供给情况14 2.6、炼油及石化产品情况15 2.7、其他金融变量16 3、风险分析17 中庚基金 图目录 图1：2023年下半年以来油价变化（美元/桶）5 图2：美国有效联邦基金利率（%）5 图3：美国国债收益率（%）5 图4：美国API原油库存（百万桶）6 图5：美国API汽油库存（百万桶）6 图6：EIA全球原油供需平衡预测（百万桶/日）6 图7：美国原油产量（千桶/日）8 图8：美国钻机数（座）8 图9：原油价格走势（美元/桶）9 图10：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）9 图11：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）9 图12：WTI总持仓（万张）9 图13：WTI净多头持仓（万张）9 图14：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）10 图15：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）10 图16：原油期货主力合约结算价（元/桶）10 图17：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）10 图18：原油期货主力合约总持仓量（万张）10 图19：原油期货主力合约成交量（万张）10 图20：美国原油及石油制品总库存（百万桶）11 图21：美国原油库存（百万桶）11 图22：美国汽油库存（百万桶）11 图23：美国馏分油库存（百万桶）11 图24：OECD整体库存（百万桶）11 图25：OECD原油库存（百万桶）11 图26：新加坡库存（百万桶）12 图27：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）12 图28：全球原油需求及预测（百万桶/日）12 图29：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）12 图30：美国汽油消费及预测（百万桶/日）12 图31：美国炼厂开工率（%）12 图32：英法德意汽油需求（千桶/日）13 图33：印度汽油需求（千桶/日）13 图34：中国原油进口量（万吨）13 图35：中国原油加工量（万吨）13 图36：欧洲炼厂开工率（%）13 图37：山东地炼开工率（%）13 图38：全球原油供给（百万桶/日）14 图39：全球钻机数（座）14 图40：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）14 图41：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）14 图42：美国原油产量（千桶/日）14 图43：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）14 图44：美国钻机数（座）15 图45：美国库存井数（口）15 图46：石脑油裂解价差（美元/吨）15 图47：PDH价差（美元/吨）15 图48：MTO价差（美元/吨）15 图49：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）15 图50：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）16 图51：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）16 图52：WTI和标准普尔16 图53：WTI和美元指数16 图54：原油运输指数(BDTI)16 表目录 表1：OPEC+历次减产行动及对油价的影响7 表2：OPEC对远期原油需求的预测（百万桶/日）7 1、需求担忧引发油价下跌，关注OPEC+及美国页岩油供给变化 需求担忧叠加地缘政治影响消退，10月下旬以来油价持续回调 2023年10月以来，美联储加息预期抬头，海外经济数据低迷，引发市场对全球原油需求的担忧。此外，10月以来巴以冲突持续，但尚未蔓延至中东原油主要产区，地缘政治造成的原油溢价逐渐消退，需求担忧主导下油价下跌。截至2023年11月10日，布伦特、WTI原油期货价格分别为81.70、77.35美元/桶， 较10月20日收盘分别下跌11.7%、12.4%。 图1：2023年下半年以来油价变化（美元/桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-11-10 美联储加息预期上升，海外经济数据低迷，原油需求预期较为悲观 美联储鹰派发言频出，市场对美联储加息的预期上升。11月9日，美联储主席鲍威尔表示，他和美联储的其他政策制定者们对美国通胀放缓的步伐感到鼓舞，但不确定是否采取了足够的措施来保持这一势头，预计将通胀率持续降至2%的过程还有很长的路要走。鲍威尔指出，通胀仍远高于美联储希望看到的水平，如果合适，美联储将毫不迟疑地加息。此外，美联储理事鲍曼和明尼阿波利斯联储主席Kashkari均发表了鹰派讲话，提到未来美联储依然可能加息。美联储的发言表明抗击通胀仍然是美联储的首要目标，市场对美联储加息的预期上升。 图2：美国有效联邦基金利率（%）图3：美国国债收益率（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-11-10资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-11-10 海外经济数据表现疲软，引发市场对需求的担忧。近期，全球多项经济数据表现显疲软。美国10月非农新增15万就业岗位，低于市场预期；美国10月ISM制造业PMI骤降、非制造业PMI降至五个月新低；欧元区三季度GDP陷入收缩、季环比下滑0.1%，10月PMI降至近三年最低；欧元区9月零售销售环比下降0.3%，同比下降2.9%。多项海外经济数据的疲软体现出全球经济增长低迷，引发市场对全球经济前景和原油需求的担忧。 美国原油、汽油库存累库，也体现出原油需求的低迷。本周EIA因自身原因推迟了周度报告，不过API公布的数据显示，10月以来美国原油库存呈上升态势，至11月3日当周，美国原油库存大幅累库超千万桶，汽油库存自9月起也维持上升趋势。美国原油和汽油库存持续上升，需求的疲软逐渐显现，引发市场在高油价背景下对原油需求疲软的担忧。 图4：美国API原油库存（百万桶）图5：美国API汽油库存（百万桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-11-03当周资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-11-03当周 EIA下调23年原油需求预期，将23Q4供需预期调整为过剩。根据EIA11月短期能源展望报告，EIA将2023年全球原油需求增速预期下调30万桶/日至 146万桶/日（此前为176万桶/日），将2024年全球原油需求增速预期上调8 万桶/日至140万桶/日（此前为132万桶/日）。根据预测，2024年的美国汽油消费量下降了1%，这将使人均汽油消费量达到20年来的最低水平。美国远程工作增加,美国燃料效率提高，车队、高油价和持续的高通胀降低了人均汽油需求。在供需平衡方面，EIA将23Q4全球原油市场从供需紧张调整为过剩20万桶/日。市场对经济前景与能源需求前景的担忧增加，原油价格持续回调。 图6：EIA全球原油供需平衡预测（百万桶/日） 资料来源：EIA，光大证券研究所整理数据截至2023Q4 沙特和俄罗斯重审减产决定，关注OPEC+2024年产量政策和美油产量走势 沙特和俄罗斯重审减产决定，将于12月决定后续产量政策。沙特能源部官 方消息人士宣布，沙特将继续自愿减产100万桶/日，该减产计划于2023年7 月开始实施，现延长至2023年12月底。因此，沙特在2023年12月的产量将 约为900万桶/日。该消息人士表示，将在下个月对这一自愿减产决定进行审查，考虑延长减产、深化减产或增产。俄罗斯副总理诺瓦克周日表示，按照此前宣布的，俄罗斯将继续每天自愿减少30万桶原油供应和石油产品出口，直到2023 年12月底，俄罗斯将在下个月考虑是深化自愿削减出口还是增加产量。 表1：OPEC+历次减产行动及对油价的影响 时间 减产国家减产幅度（万桶/日） 备注 减产计划推出后一月后布伦特 油价涨跌幅 2020/4/12OPEC+全体970-7.4% 2022/10/5OPEC+全体200+5.3% 2023/4/2OPEC+全体165.7包括俄罗斯减产50万 桶/日 -15.2% 2023/6/5 沙特 100 其他OPEC+国家将22 年10月减产计划延长 至24年底 -0