石油化工行业周报第321期：需求担忧叠加沙特增产意愿引发油价回调，Q4油价仍有望高位运行

2023年10月8日 行业研究 需求担忧叠加沙特增产意愿引发油价回调，Q4油价仍有望高位运行 ——石油化工行业周报第321期（20231002—20231008） 要点 供需担忧影响下，本周油价大幅回调。10月第一周，受美国非农数据超预期影响，美国国债收益率大幅提升，市场对加息的预期升温，叠加美国汽油库存大幅增加，引发市场对原油需求的担忧。此外，沙特减产力度可能放缓，原油供给端有望宽松，引发油价回调。截至2023年10月6日，布伦特、WTI原油期货价格分别为84.43、82.81美元/桶，较9月29日收盘分别下跌8.3%、8.8%。 美联储加息预期升温，美国汽油库存大增引发需求担忧。10月6日，美国劳工统计局公布数据显示，美国9月非农就业人口增加33.6万人，为今年年初以来的最大增幅，强化美联储紧缩预期，美国长期国债收益率上行，市场对美国经济过热、美联储加息的预期升温，从而引发对石油需求的担忧。此外，9月29日当周EIA汽油库存增加648.1万桶，增幅创下2022年1月7日以来新高。随着美国汽油需求旺季的结束，汽油需求的疲软逐渐显现，引发市场在高油价背景下对原油需求疲软的担忧。 沙特减产力度或将放缓，供给端宽松预期提升。沙特向美国白宫透露其石油产量意向，称如果原油价格走高，愿意在明年初提高石油产量。此前沙特、俄罗斯减产计划执行力度一直较强，如果沙特在2024年初放缓其减产力度，可能导致当前其减产造成的原油供需紧张格局彻底结束，从而在供给端为油价下行提供动力。此外，2023年8月除沙特外的OPEC产量为1850万桶/日，较2023年4 月的产量上升50万桶/日；截至9月29日当周，美国原油产量为1290万桶/日 较6月30日当周水平增长50万桶/日，其他OPEC国家和美国的增产部分抵消了沙特减产的效果。 23Q4地缘政治风险仍存，OPEC对原油供需前景保持乐观，油价有望高位运行巴以冲突再起，中东地区或受到大范围波及，新一轮巴以冲突或将影响中东地区的稳定性，从而对原油供给端造成影响。OPEC将上调中长期石油需求预测，彰显其对石油需求的信心。截至2023年8月，OPEC10国闲置产能合计519万桶 /日。但OPEC秘书长周一在阿布扎比举行的能源行业活动上表示，OPEC对需求持乐观态度，认为投资不足是能源安全的风险，目前OPEC备用产能相当低我们认为地缘政治对油价的扰动叠加OPEC组织的乐观预期，有望推动23Q4油价高位运行。 国际气价有望维持宽松，天然气市场化改革利好国内产气龙头。截至10月6日，欧洲天然气库存率已达96%，超过了预设的90%库存率目标。此外，欧盟已经超额完成天然气需求量较前五年平均值降低15%的目标，在供需宽松的环境下，Q4欧洲天然气有望持续低位运行，国际天然气市场将趋于宽松。2023年天然气市场化改革开启了新一轮进程，各省市相继推出终端顺价政策，天然气顺价在全国顺利推进。此外，进口天然气价格降低，利好进口企业降低进口成本。 投资建议：OPEC+减产力挺油价，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中国石油、中国石化、中国海油、新奥股份、中曼石油，同时关注中国石油、中国石化、中国海油H股；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、需求担忧叠加沙特增产意愿，本周油价回调5 2、Q4地缘政治风险仍存，OPEC对原油供需前景保持乐观7 3、Q4国际气价有望维持宽松，天然气市场化改革利好国内产气龙头10 4、原油行业数据库12 4.1、国际原油及天然气期货价格与持仓12 4.2、中国原油期货价格及持仓13 4.3、原油及石油制品库存情况14 4.4、石油需求情况15 4.5、石油供给情况17 4.6、炼油及石化产品情况18 4.7、其他金融变量19 5、风险分析20 图目录 图1：今年以来油价变化（美元/桶）5 图2：美国长期国债收益率上行（%）5 图3：美国API汽油库存（百万桶）6 图4：美国EIA汽油库存（百万桶）6 图5：沙特减产执行力度较强（单位：百万桶/日）6 图6：俄罗斯石油产量及环比变化（单位：百万桶/日）6 图7：5月以来除沙特外OPEC国家产量持续增长（单位：百万桶/日）7 图8：今年以来美国石油钻机数缩减（单位：座）7 图9：23Q3以来美国石油产量增长（单位：百万桶/日）7 图10：2023年布油以美元和人民币计价的涨跌幅对比9 图11：今年以来欧洲气价低位运行（单位：美元/百万英热）10 图12：欧洲已达成天然气库存率目标10 图13：我国天然气定价机制11 图14：29个省、自治区、直辖市天然气门站价均值（元/立方米）11 图15：中国LNG现货到岸价（美元/万英热）11 图16：我国LNG进口量及进口均价11 图17：原油价格走势（美元/桶）12 图18：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）12 图19：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）12 图20：WTI总持仓（万张）12 图21：WTI净多头持仓（万张）12 图22：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）13 图23：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）13 图24：原油期货主力合约结算价（元/桶）13 图25：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）13 图26：原油期货主力合约总持仓量（万张）13 图27：原油期货主力合约成交量（万张）13 图28：美国原油及石油制品总库存（百万桶）14 图29：美国原油库存（百万桶）14 图30：美国汽油库存（百万桶）14 图31：美国馏分油库存（百万桶）14 图32：OECD整体库存（百万桶）14 图33：OECD原油库存（百万桶）14 图34：新加坡库存（百万桶）15 图35：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）15 图36：全球原油需求及预测（百万桶/日）15 图37：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）15 图38：美国汽油消费及预测（百万桶/日）15 图39：美国炼厂开工率（%）15 图40：英法德意汽油需求（千桶/日）16 图41：印度汽油需求（千桶/日）16 图42：中国原油进口量（万吨）16 图43：中国原油加工量（万吨）16 图44：欧洲炼厂开工率（%）16 图45：山东地炼开工率（%）16 图46：全球原油产量（百万桶/日）17 图47：全球钻机数（座）17 图48：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）17 图49：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）17 图50：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）17 图51：俄罗斯原油产量（万桶/日）17 图52：美国原油产量（千桶/日）18 图53：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）18 图54：美国钻机数（座）18 图55：美国库存井数（口）18 图56：石脑油裂解价差（美元/吨）18 图57：PDH价差（美元/吨）18 图58：MTO价差（美元/吨）19 图59：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）19 图60：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）19 图61：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）19 图62：WTI和标准普尔19 图63：WTI和美元指数19 图64：原油运输指数(BDTI)20 表目录 表1：OPEC对全球原油供需的预测（百万桶/日）8 表2：2023年8月OPEC+闲置产能（百万桶/日）8 图1：今年以来油价变化（美元/桶） 1、需求担忧叠加沙特增产意愿，本周油价回调 供需担忧影响下，本周油价大幅回调。10月第一周，受美国非农数据超预期影响，美国国债收益率大幅提升，市场对加息的预期升温，叠加美国汽油库存大幅增加，引发市场对原油需求的担忧。此外，沙特减产力度可能放缓，原油供给端有望宽松，引发油价回调。截至2023年10月6日，布伦特、WTI原油期货价格分别为84.43、82.81美元/桶，较9月29日收盘分别下跌8.3%、8.8%。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-10-06 需求端：市场对美联储加息预期升温，美国汽油库存大增引发需求担忧 美国就业增长超预期，引发市场对加息的担忧。10月6日，美国劳工统计局公布数据显示，美国9月非农就业人口增加33.6万人，为今年年初以来的最 大增幅，远超预期的17万人。美国9月失业率3.8%，高于预期的3.7%，与8月前值3.8%持平。美国就业增长超预期，强化美联储紧缩预期，美国长期国债收益率上行，截至10月6日，美国10年期、30年期国债收益率分别为4.78%、4.95%，周内分别上涨0.19、0.22pct。市场对美国经济过热、美联储加息的预期升温，从而引发对石油需求的担忧。 图2：美国长期国债收益率上行（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-10-06 美国汽油库存超预期增长，引发市场对需求疲软的担忧。2023年9月29日当周美国API、EIA汽油库存均大幅上行。9月29日当周EIA汽油库存增加 648.1万桶，增幅创下2022年1月7日当周以来新高。随着美国汽油需求旺季的结束，汽油需求的疲软逐渐显现，引发市场在高油价背景下对原油需求疲软的担忧。 图3：美国API汽油库存（百万桶）图4：美国EIA汽油库存（百万桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-09-29当周资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-09-29当周 供给端：沙特减产力度或将放缓，非减产国家产量增长强劲抵消减产效果 沙特提出愿在24年年初提高产量，减产力度或将放缓。据华尔街日报报道，沙特向美国白宫透露其石油产量意向，称如果原油价格走高，愿意在明年初提高石油产量，沙特和美国官员表示，此举旨在推动沙特与以色列关系正常化的协议。此前沙特、俄罗斯减产计划执行力度一直较强，如果沙特在2024年初放缓其减产力度，可能导致当前其减产造成的原油供需紧张格局彻底结束，从而在供给端为油价下行提供动力。 图5：沙特减产执行力度较强（单位：百万桶/日）图6：俄罗斯石油产量及环比变化（单位：百万桶/日） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-08资料来源：iFinD，IEA，光大证券研究所整理数据截至2023-08 OPEC产量会议维持产量计划，除沙特外OPEC国家产量持续增长。10月5日，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）10月会议维持减产政策不变，将于11月26日召开下次会议。2023年5月以来，除沙特外的OPEC产量持续上行，2023年8月除沙特外的OPEC产量为1850万桶/日，较2023年4月的 产量上升50万桶/日，部分抵消了沙特减产的效果。 图7：5月以来除沙特外OPEC国家产量持续增长（单位：百万桶/日） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-08 美国钻井效率提升，23Q3以来产量稳步增长。2023年，受通胀、人工成本上升等影响，美国上游投资传导力度不足，钻机数持续下降，截至2023年10 月5日当周，美国石油钻机数为497座，较年初下降121座。但是，美国钻井 效率的提升助力产量提升，23Q3以来美国石油产量逐渐增长，截至9