石油化工行业周报第284期：需求担忧叠加OPEC减产受阻，本周油价下跌

2023年1月7日 行业研究 需求担忧叠加OPEC减产受阻，本周油价下跌 ——石油化工行业周报第284期（20230102—20230108） 要点 需求担忧影响下，本周油价大幅回调。2023年第一周，由于原油需求不振，美国受暴风雪影响库存超预期增加，叠加OPEC减产受阻，油价出现较大幅度回调。截至2023年1月6日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于78.60美元/ 桶和73.73美元/桶，分别较上周下跌8.6%和8.4%，美元指数交投收于103.9附近。 加息背景下需求压力持续，IEA对23年原油需求预测逐渐放缓。2021年以来，受疫情期间宽松货币政策影响，欧洲、美国CPI同比大幅上行，美国为控制通胀 于22年下半年多次加息。目前美国CPI增长出现缓解趋势，但加息造成的经济衰退预期和原油需求下降预期已经对原油市场产生了严重影响。IEA对2023年原油需求增量的预测逐渐下调，2022年6月月报的预测值为220万桶/日，至 2022年12月月报的预测值已下调至170万桶/日。随着美国通胀压力和加息周期的持续，预计原油整体需求将持续承压。 短期事件影响下OPEC减产受阻，长期减产趋势不变。受尼日利亚打击盗油影响，22年12月OPEC产量增加。12月产油合计达2914万桶/日，环比11月供应增加15万桶/日。2022年11月，OPEC原油产量环比减少74万桶/日至 2883万桶/日，为同年6月以来最低水平。其中沙特的产量降幅最大，环比下降 40.4万桶/日，降至1047.4万桶/日，创5月以来新低。OPEC11月总体的产量大幅下降，大致符合OPEC+的减产计划水平。2022年11月，OPEC+总闲置产能约为360万桶，考虑到OPEC+整体闲置产能仍位于低位，叠加产油国的高油价诉求，我们认为OPEC+的长期减产趋势不会受短期事件打断，其原油供给量将持续收缩。 EIA预计2023Q1全球原油存在供给缺口43万桶/日。由于OPEC+的减产措施持续推进和俄油制裁的影响，EIA预计2023年第一季度全球原油需求将超过供给，产生约43万桶/日的供需缺口，2023Q2-Q4供给将再度超过需求，但2023年6月OPEC将再议原油产量计划，我们认为供给端对油价仍将形成较强支撑。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，油气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、需求担忧叠加OPEC减产受阻，本周油价下跌5 1.1.1、需求担忧重拾，近期油价低位运行5 1.1.2、供给端减量确定性强，看好供给端对油价的长期利好6 2、原油价格和供需数据追踪9 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓9 2.2、中国原油期货价格及持仓10 2.3、原油及石油制品库存情况11 2.4、石油需求情况12 2.5、石油供给情况14 2.6、炼油及石化产品情况15 2.7、其他金融变量16 3、风险分析17 图目录 图1：2022年10月以来油价变化（美元/桶）5 图2：欧美和中国CPI同比增速5 图3：IEA对原油需求的预期逐渐下行（百万桶/日）5 图4：美国原油库存周度变化（百万桶）6 图5：美国炼厂开工率（%）6 图6：2021年以来OPEC及沙特原油产量（百万桶/日）6 图7：尼日利亚原油产量（百万桶/日）6 图8：原油价格走势（美元/桶）9 图9：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）9 图10：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）9 图11：WTI总持仓（万张）9 图12：WTI净多头持仓（万张）9 图13：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）10 图14：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）10 图15：原油期货主力合约结算价（元/桶）10 图16：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）10 图17：原油期货主力合约总持仓量（万张）10 图18：原油期货主力合约成交量（万张）10 图19：美国原油及石油制品总库存（百万桶）11 图20：美国原油库存（百万桶）11 图21：美国汽油库存（百万桶）11 图22：美国馏分油库存（百万桶）11 图23：OECD整体库存（百万桶）11 图24：OECD原油库存（百万桶）11 图25：新加坡库存（百万桶）12 图26：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）12 图27：全球原油需求及预测（百万桶/日）12 图28：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）12 图29：美国汽油消费及预测（百万桶/日）12 图30：美国炼厂开工率（%）12 图31：英法德意汽油需求（千桶/日）13 图32：印度汽油需求（千桶/日）13 图33：中国原油进口量（万吨）13 图34：中国原油加工量（万吨）13 图35：欧洲炼厂开工率（%）13 图36：山东地炼开工率（%）13 图37：全球原油产量（百万桶/日）14 图38：全球钻机数（座）14 图39：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）14 图40：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）14 图41：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）14 图42：俄罗斯原油产量（万桶/日）14 图43：美国原油产量（千桶/日）15 图44：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）15 图45：美国钻机数（座）15 图46：美国库存井数（口）15 图47：石脑油裂解价差（美元/吨）15 图48：PDH价差（美元/吨）15 图49：MTO价差（美元/吨）16 图50：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）16 图51：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）16 图52：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）16 图53：WTI和标准普尔16 图54：WTI和美元指数16 图55：原油运输指数(BDTI)17 表目录 表1：2022年11月OPEC+闲置产能（百万桶/日）7 表2：俄乌冲突以来西方对俄油制裁政策7 表3：2021-2023年全球原油供需平衡表8 1、需求担忧叠加OPEC减产受阻，本周油价下跌 1.1.1、需求担忧重拾，近期油价低位运行 需求担忧影响下，2023年第一周油价回调。2021年以来，受疫情期间宽松货币政策影响，欧洲、美国CPI同比大幅上行，美国为控制通胀于22年下半年多次加息。目前美国CPI增长出现缓解趋势，但加息造成的经济衰退预期和原油需求下降预期已经对原油市场产生了严重影响。历经了12月需求预期回升提振 油价后，23年初需求担忧重新影响市场，油价遭回调，截至2023年1月6日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于78.60美元/桶和73.73美元/桶，分别较上周下跌8.6%和8.4%。 图1：2022年10月以来油价变化（美元/桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-01-06 IEA对23年原油需求增长的预测逐渐放缓。IEA认为，随着通胀压力和加息造成影响，油价上涨可能成为全球经济衰退的转折点。IEA对2023年原油需求增量的预测逐渐下调，2022年6月月报的预测值为220万桶/日，至2022年 12月月报的预测值已下调至170万桶/日。随着美国通胀压力和加息周期的持续，预计原油整体需求将持续承压。 图2：欧美和中国CPI同比增速图3：IEA对原油需求的预期逐渐下行（百万桶/日） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源：IEA，光大证券研究所整理 受美国暴风雪影响，美国原油需求短期承压。2022年12月下旬至今，暴风雪影响下，美国原油需求明显下降，2022年12月30日当周原油库存增长169 万桶/日，炼厂开工率暴跌至79.6%，创2022全年新低。考虑到暴风雪即将结束，美国原油需求冲击影响将逐渐消退。 图4：美国原油库存周度变化（百万桶）图5：美国炼厂开工率（%） 资料来源：Wind，EIA，光大证券研究所整理数据截至2022-12-30资料来源：Wind，EIA，光大证券研究所整理数据截至2022-12-30 在全球经济增速放缓的背景下，沙特已经下调了针对主要亚洲和欧洲市场的原油售价。具体来看，巨头沙特阿美下调了今年2月份发往亚洲的各类型原油价 格，其中公司旗舰产品阿拉伯轻质原油价格被下调1.45美元/桶，较迪拜/阿曼 基准价格升水1.8美元，这一水平刷新自2021年11月以来最低。 1.1.2、供给端减量确定性强，看好供给端对油价的长期利好 短期事件影响下OPEC减产受阻，长期减产趋势不变 受尼日利亚打击盗油影响，22年12月OPEC产量增加。基于船运黄金、官员信息化顾问公司估算结果进行的新近调查显示，OPEC22年12月产油合计 达2914万桶/日，环比11月供应增加15万桶/日。OPEC成员国中，12月变数 最大的为尼日利亚。在政府出手打击猖獗的盗油后，尼日利亚22年12月产量 达到135万桶/日，创八个月新高。 图6：2021年以来OPEC及沙特原油产量（百万桶/日）图7：尼日利亚原油产量（百万桶/日） 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理注：12月产量为调查值资料来源：OPEC，光大证券研究所整理注：12月产量为调查值 22年11月OPEC减产计划履行较好，长期减产趋势仍将维持。2022年11 月，OPEC原油产量环比减少74万桶/日至2883万桶/日，为同年6月以来最低 水平。其中沙特的产量降幅最大，环比下降40.4万桶/日，降至1047.4万桶/ 日，创5月以来新低。OPEC11月总体的产量大幅下降，大致符合OPEC+的减产计划水平。2022年11月，OPEC+总闲置产能约为360万桶，考虑到OPEC+ 整体闲置产能仍位于低位，叠加产油国的高油价诉求，我们认为OPEC+的长期减产趋势不会受短期事件打断，其原油供给量将持续收缩。 表1：2022年11月OPEC+闲置产能（百万桶/日） 2022年 11月产量 11月目标 11月产量 vs目标 总产能 闲置产能 安哥拉1.1-0.41.51.20.1 阿尔及利亚1.00.01.01.00.0 刚果0.3-0.10.30.30.0 赤道几内亚0.1-0.10.10.10.0 伊拉克4.50.04.44.70.3 加蓬0.20.00.20.20.0 科威特2.70.02.72.80.1 尼日利亚1.1-0.61.71.30.2 阿联酋3.30.33.04.10.8 沙特阿拉伯10.50.010.512.21.7 非OPEC总计15.4-1.016.415.90.2 OPEC十国总计24.7-0.825.427.93.3 OPEC+总计44.449.63.6 资料来源：IEA，光大证券研究所整理 俄油禁令冲击俄罗斯原油供给，23年俄油或减产5%-7% 2022年11月，欧盟同意以价格上限的形式实行对俄罗斯原油的附加制裁，经过激烈的讨论，2022年12月2日，欧盟同意G7集团将俄罗斯石油的价格上限设定为每桶60美元，为俄罗斯石油提供运输和服务（如保险、经纪和金融服务等），都必须遵从价格上限的要求。大多数G7国家将在2022年底前停止进口俄罗斯原油。欧盟将于2023年2月对源自俄罗斯的其他精炼石油产品实施禁令，同时对这些商品设置价格上限。 禁令开始后，欧盟官