策略周报：市场利好政策加码，聚焦成长行业

市场利好政策加码，聚焦成长行业 ——策略周报1112 研究结论 本周（11/6-11/10日），上证综指、沪深300和创业板指分别上涨0.27%、0.07%和1.88%。传媒、计算机、通信板块领涨，食品饮料、石油石化和钢铁板块跌幅居前。本周北上资金流出79.52亿元，银行、通信、家电行业流出较多。万得全A和沪深300的市净率分位数已跌破一个标准差。除煤炭、食品饮料、综合行业外，其他中信一级行业的PB分位数均处于10年以来40%分位数以下。 10月CPI和PPI分别同比下降0.2%和2.6%。受食品价格下跌、节后消费需求回落等因素影响，CPI同比涨幅再次转负。全球原油价格下跌、地产链商品价格走低等因素导致了PPI下行小幅走阔。 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年11月12日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 中央全面深化改革委员会召开第三次会议强调，推动国有资本向关系国家安全、国 民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。加强对电力、油气、铁路等行 业具有自然垄断属性环节的监管，推动相关企业聚焦主责主业，增加国有资本在网 积极因素持续积累，市场底部不断巩固： 2023-10-30 络型基础设施上投入；对自然垄断环节开展垄断性业务和竞争性业务的范围进行监 ——策略周报1029 管，防止利用垄断优势向上下游竞争性环节延伸。这优化行业生态，有助于国有上 赛道和主题整体调整，静待新主题修复情 2023-10-23 市公司聚焦主业提升竞争力。 绪：主题&赛道跟踪周报 央行金融市场司发文指出，要以全面加强监管、防范化解风险为重点，在确保国家 经济数据趋暖，分红征求意见出台：——策略周报1022 2023-10-22 金融和经济安全的原则下，稳步扩大金融市场规则、规制、管理、标准等制度型开 国际避险情绪上升，国内积极信号不断： 2023-10-17 放。 ——策略周报1015创新板块优势扩大：——23年10月A股 2023-10-16 融资。二是从严要求连续亏损上市公司的融资间隔期。三是限制财务性投资金额较 展望及十大关注标的主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题 2023-10-15 高上市公司的融资规模。四是要求前次募集资金已得到充分使用。五是严格把关再 &赛道跟踪周报 融资募集资金投向主业。 主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪 2023-10-15 周报 证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见。在全面加强监管的情况下，对优质证券公司适当拓展优质资本空间，提升资本使用效率，应该来 指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报 2023-09-25 说对证券公司乃至整个证券市场有着积极的意义。 北向资金影响有限，政策提振市场信心： 2023-09-24 沪深交易所进一步严格再融资监管。一是严格限制存在破发、破净情形上市公司再  继7月24日政治局会议后，证券市场积极政策不断积累，且还在持续发力，市场底部不断巩固。A股市场四季度或将完成筑底行情，积极布局当下。同时，科技主线不断得到强化。 对此，我们在维持市场夯实底部的基调下，调高对成长行业的配置： ——策略周报0924 市场短期聚焦周期和医药：主题&赛道跟踪周报 筑底行情下高分红低估值的投资逻辑：— —策略周报0917 2023-09-18 2023-09-17 主题行情回暖明显：主题&赛道跟踪周报2023-09-11 1）数字经济：算力、数据要素、半导体产业链等； 2）消费/制造业：汽车、医药、家电等。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 筑底过程中的配置思路：——策略周报 0910 情绪底部，继续关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 积极政策与缓慢复苏下的市场机会：——策略周报0820 2023-09-11 2023-08-22 2023-08-21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）4 图2：本周A股板块分化反弹，传媒计算机涨幅居前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回升，高于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回升（%）8 图15：北上资金本周净流出79.52亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回升8 图17：10年期国债收益率有所走低（%）9 图18：中美利差走势9 图19：中信一级行业修复程度9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）7 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数分化反弹（%）图2：本周A股板块分化反弹，传媒计算机涨幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回升，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 4正一个标准差负一个标准差 35 3.5 30 3 25 2.5 20 2 15 1.5 101 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM) 正一个标准差 市盈率中位数 负一个标准差 20 18 2.6 162.4 142.2 2 121.8 101.6 1.4 81.2 61 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回升，高于负一个标准差 140 120 100 80 60 40 20 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 16 14 12 10 8 6 4 2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 90 80 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 6正一个标准差负一个标准差 5 70 4 6050 3 4030 2 2010 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2013/11/5-2023/11/12 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 7.84 煤炭 19.04 有色金属 10.93 中游材料 钢铁 71.39 基础化工 35.28 建材 68.38 中游制造 机械 5.67 电力设备及新能源 1.27 建筑 19.92 国防军工 26.53 必需消费 消费者服 务 58.78 纺织服装 24.02 医药 65.71 食品饮料 25.95 农林牧渔 96.18 商贸零售 可选消费 房地产 汽车 64.80 家电 11.13 轻工制造 61.44 金融 银行 13.92 非银行金 融 51.62 综合金融 39.39 TMT 电子 92.69 通信 8.34 计算机 52.61 传媒 80.32 公共产业 电力及公 用事业 26.82 交通运输 22.46 综合 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合 2023年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2013/11/5-2023/11/12 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 35.11 煤炭 70.72 有色金属 7.64 中游材料 钢铁 12.73 基础化工 13.24 建材 0.16 中游制造 机械 23.86 电力设备及新能源 28.83 建筑 0.12 国防军工 32.20 必需消费 消费者服务 4.19 纺织服装 7.56 医药 4.56 食品饮料 51.46 农林牧渔 8.67 商贸零售 9.82 可选消费 房地产 0.53 汽车 38.87 家电 5.50 轻工制造 1.03 金融 银行 1.48 非银行金融 7.15 综合金融 2.20 TMT 电子 18.56 通信 9.40 计算机 13.12 传媒 29.18 公共产业 电力及公用事业 29.55 交通运输 5.59 综合 综合 43.26 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，% Erp正负 MovingAvearage 4 10Erp正负MovingAvearage 93 82 7 61 50 4 3-1 2-2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）图14：银行间R007指标本周出现回升（%） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 月度新成立基金份额:偏股型，亿份 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图15：北上资金本周净流出79.52亿（亿元）图16：融资融券余额本周出现回升 600 400 200 0 -200 -400 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08