2023年三季报点评：三季度营收同比降幅收窄，精耕产品持续赋能

事项： 公司前三季度实现营业收入32.24亿元，同比下降9.46%；归母净利润为16.14亿元，同比下降9.37%。第三季度实现收入11.8亿元，同比下降3.49%，环比增长2.16%；实现归母净利润5.85亿元，同比下降9.24%，环比下降3.6%。 评论： 三季度营收同比降幅收窄，业务整体呈现持续向好态势。2023年前三季度，公司实现收入32.24亿元，同比下降9.46%；实现归母净利润16.14亿元，同比下降9.37%；单季度来看，公司第三季度实现收入11.8亿元，同比下降3.49%，环比增长2.16%；实现归母净利润5.85亿元，同比下降9.24%，环比下降3.6%。 公司收入增速承压主要受到海外宏观经济衰退与去库存等因素的影响，但是第三季度收入降幅已经开始收窄，业务整体呈现持续向好态势。 三季度毛利率同比环比双增，汇率波动对公司财务费用率影响较大。公司盈利能力持续提升，前三季度毛利率为65.8%，同比增长3.65pcts；第三季度毛利率为66.83%，同比增长4.12pcts，环比增长1.05pcts。公司前三季度净利率为50.07%，同比增长0.05pcts；第三季度净利率为49.55%，同比下滑3.14pcts，环比下滑2.97pcts。公司第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.61%/2.70%/9.06%/-0.47%，分别同比增加0.98pct/0.68pct/1.70pct/5.23pct，其中财务费率同比提升主要系美元汇率变动趋势及幅度差异所致。 精耕产品持续赋能，回升向好势头不断增强。公司会议产品不断迭代，会议平台及智能硬件终端的处理能力均持续提升。智能安卓视讯一体机MeetingBarA10、超清分体式视讯终端MeetingEye500等全能化终端已面向市场，在会议室场景上做了延伸和补足，助力用户实现会议室高质量转型升级。 同时 ，AI智能技术也在产品中得到了充分的应用，AI视频会议设备SmartVision60及MVC三代市场反响热烈，与微软联手持续推进会议室智能化体验升级。云办公终端方面，完成迭代更新的BH系列蓝牙耳麦也已投放市场，不断打磨更专业的智能音频设备，完善产品矩阵，持续提升产品竞争力。 另外公司计划在四季度发布全新UME统一通信与协作解决方案V47、升级智慧大楼解决方案，以研发为核心，精研产品，赋能产品力持续创新，提供更智能更高效的数字化沟通模式。 投资建议：公司SIP市占率全球领先，VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时在国内外推进云平台布局，云办公终端业务产品矩阵加速完善，有望带来全新增长动力。考虑到海外宏观经济衰退与去库存等因素，我们下调公司2023-2025年归母净利润预期为20.32、24.00、30.12亿元（23-24年前值为28.45、36.84亿元），参考可比公司估值给予公司24年行业中枢21xPE，目标市值504亿元，目标价40元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下滑风险，行业竞争加剧，市场拓展不及预期，汇率持续波动风险。 主要财务指标