量化周报：继续处于乐观象限

量化周报 继续处于乐观象限 2023年11月12日 择时观点：继续处于乐观象限。市场当前走势仍与外部流动性保持较高相关 性，上周北向资金净流出79.52亿元，美国债利率（10Y）上升4BP，中证800先涨后跌。从三维择时体系来看，上周分歧度进一步下行，景气度缓慢回升，流动性保持上行趋势，从状态来看处于一致上涨区间。沪深300ERP目前在98.92%分位数，为长期来看性价比高点。 指数监测：消费电子ETF继续大幅流入。近1周ETF产品申购流入增速快 分析师叶尔乐 的有：消费电子、深证红利、工业互联、深证F60、中证传媒等。近1周SHS动漫游戏、红利潜力、800能源、中证影视、SHS消费龙头等指数份额流出最多。 执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理吴自强 资金共振：推荐交通运输，消费者服务与商贸零售。北向资金与大单资金， 执业证书：S0100122120016 稳定资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益17.6%， 邮箱：wuziqiang@mszq.com 表现稳定。北向资金上周在传媒中净流入最多，大单资金上周在钢铁中净流入最多。根据大单与北向资金的流入情况，最新推荐行业为交通运输，消费者服务与商贸零售。 公募风格：小盘流出，加仓大盘成长，微盘变化不大。10月公募总体仓位 相关研究 1.量化周报：市场进入一致上涨区间-2023/1 1/05 2.资产配置月报：十一月配置视点：美债利率 下降0.08%达到83.83%。风格上继续减仓小盘，加仓大盘成长。小盘仓位已经 当下主要影响哪些资产？-2023/11/03 连续两个月下降，但公募资金开始往成长切换。 3.量化分析报告：十月社融预测：21271亿元 公募行业：10月结构调整，加仓家电、医药、电子。10月公募行业持仓减仓周期、科技、稳定，加仓消费。环比来看，2023年10月公募偏股主动基金板 -2023/11/014.量化周报：市场或继续震荡上涨-2023/10/29 块仓位变化分别为：金融（+0.1%）、消费（+0.9%）、周期（-0.7%）、科技（-0.7%）、 5.基金分析报告：基金季报2023Q3:买入消 制造（+0.0%）、稳定（-0.4%）。从细分行业来看，家电、医药、电子加仓最多， 费、金融；切向价值、反转-2023/10/26 食饮、军工、汽车、通信减仓最多。 因子跟踪：反转、研发类alpha因子表现亮眼。从时间上看，上周涨跌幅 排行因子表现较好；从不同宽基指数内看，大市值下流动比率因子表现更优，中小市值下研发类因子更加有效，随着市值从沪深300下沉到国证2000，整体中小市值下因子的多头超额表现更好；分板块看，评级类因子、三个月反转表现较好。总体来说，反转和研发类因表现更优。 量化组合：上周跑输基准。中证500内选股模型上周实现绝对收益0.30%， 超额收益-0.84%，本月超额-0.47%，2022年成立至今超额收益38.61%。中证1000内选股模型上周实现绝对收益0.69%，超额收益-1.24%，本月超额-1.23%，2022年成立至今超额收益61.00%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效 可能。 目录 1量化观点3 1.1择时观点：继续处于乐观象限3 1.2指数监测：消费电子ETF继续大幅流入6 1.3资金流共振：交通运输，消费者服务与商贸零售7 2基金跟踪9 2.1公募风格：小盘流出，加仓大盘成长，微盘变化不大9 2.2公募行业：10月结构调整，加仓家电、医药、电子10 3因子与组合13 3.1因子跟踪：反转、研发类因子表现较好13 3.2量化组合：上周跑输基准16 4因子附录19 5风险提示20 插图目录21 1量化观点 1.1择时观点：继续处于乐观象限 上周北向资金净流出79.52亿元，美国债利率（10Y）上升4BP，中证800 先涨后跌。两者与中证800走势相关性有所回落但仍处高位，我们将持续跟踪相关性的变化。 图1：中证800走势与北上资金近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 图2：中证800走势与10年期美债利率近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 从三维择时体系来看，当前市场保持在一致上涨区间。上周分歧度进一步下行，景气度缓慢回升，流动性保持上行趋势，从状态来看处于一致上涨区间。沪深300ERP目前在98.92%分位数，为长期来看性价比高点。 图3：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 图5：三维择时框架2023年策略净值 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：三维择时框架修正前后历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：A股景气度指数 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 图8：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2指数监测：消费电子ETF继续大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周、近1月、近3月流入比例最大的都为消费电子（980030），近1周SHS动漫游戏、红利潜力、800能源、中证影视、SHS消费龙头等指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：深证红利、工业互联、深证F60、中证传媒等。 图10：各指数对应ETF份额变化TOP5/BOTTOM5 指数代码 指数简称 近1周份额变化 指数代码 指数简称 近1月份额变化 指数代码 指数简称 近3月份额变化 980030.CNI 消费电子 53% 980030.CNI 消费电子 185% 980030.CNI 消费电子 274% 399324.SZ 深证红利 19% 930965.CSI 港股通医药C 34% 000906.SH 中证800 208% 931495.CSI 工业互联 13% 399326.SZ 成长40 31% 930965.CSI 港股通医药C 180% 399701.SZ 深证F60 13% 930740.CSI 300红利LV 27% 000903.SH 中证100 132% 399971.SZ 中证传媒 10% 399324.SZ 深证红利 26% 930955.CSI 红利低波100 126% 931663.CSI SHS消费龙头 - 13 % 000852.SH 中证1000 -25% 000852.SH 中证1000 -34% 930781.CSI 中证影视 - 18 % 000928.SH 800能源 -30% 931575.CSI SHS物联网 -38% 000928.SH 800能源 - 23 % 000948.CSI 内地地产 -30% 931442.CSI SHS科技100 -40% h30089.CSI 红利潜力 -38 % h30089.CSI 红利潜力 -55% h30089.CSI 红利潜力 -55% 931523.CSI SHS动漫游戏 -55 % 931523.CSI SHS动漫游戏 -63% 931523.CSI SHS动漫游戏 -80% 资料来源：wind，民生证券研究院 1.3资金流共振：交通运输，消费者服务与商贸零售 基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况，具有稳定的选择行业能力。我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流——北向资金与大单资金，并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益17.6%，表现稳定。资金流策略取交集上周录得负向超额收益，实现0.5%的多头收益和-0.4%的超额收益。 图11：资金流策略取交集近五年表现 资料来源：wind，民生证券研究院 北向资金上周在传媒中净流入最多，净流入10.8亿，在银行中净流出最多， 净流出18.8亿。大单资金上周在钢铁中净流入最多，净流入6.8亿，在电子净流 出最多，净流出97亿。 图12：上周行业资金净流入 资料来源：wind，民生证券研究院 我们选择2种资金流都净流入在高位的行业作为多头推荐，各行业因子值如下。本周最新推荐行业为交通运输，消费者服务与商贸零售。 图13：行业稳健资金流因子水平 行业大单资金净较前周北向资金净较前周行业大单资金净较前周北向资金净较前周 流入分位流入分位流入分位流入分位 交通运输 100% 78% 医药 70% 64% 电力及公用事业 74% 92% 纺织服装 51% 79% 消费者服务 87% 77% 电子 69% 60% 农林牧渔 63% 100% 国防军工 55% 70% 商贸零售 84% 75% 综合 45% 79% 家电 100% 54% 计算机 71% 46% 轻工制造 93% 58% 建材 49% 68% 传媒 100% 48% 建筑 51% 64% 钢铁 72% 76% 石油石化 48% 62% 食品饮料 78% 66% 非银行金融 60% 49% 银行 75% 67% 通信 46% 58% 有色金属 84% 57% 汽车 67% 37% 基础化工 58% 81% 电力设备及新能源 57% 44% 煤炭 74% 65% 综合金融 60% 37% 房地产 71% 64% 机械 61% 29% 资料来源：wind，民生证券研究院 2基金跟踪 2.1公募风格：小盘流出，加仓大盘成长，微盘变化不大 10月公募总体仓位下降0.08%，当前仓位水平位于历史73%分位数。公募偏股主动基金10月减仓，整体仓位达到83.83%。 图14：公募偏股主动基金仓位测算（截至2023.10） 资料来源：wind，民生证券研究院 10月公募风格上继续减仓小盘，加仓大盘成长。环比来看，10月公募偏股主动基金的大盘价值、大盘成长仓位分别变化-1.3%、+4.7%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化+0.1%、+1.4%；小盘、微盘仓位变化-5.3%、-0.1%。小盘仓位已经连续两个月下降，但公募资金开始往成长切换。 图15：公募偏股主动基金风格仓位变化（截至2023.10） 资料来源：wind，民生证券研究院 图16：公募偏股主动基金风格仓位测算（截至2023.10） 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2公募行业：10月结构调整，加仓家电、医药、电子 10月公募行业持仓减仓周期、科技、稳定，加仓消费。环比来看，2023年 10月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（+0.1%）、消费（+0.9%）、周期（-0.7%）、科技（-0.7%）、制造（+0.0%）、稳定（-0.4%）。 图17：公募偏股主动基金行业仓位测算（截至2023.10） 资料来源：wind，民生证券研究院 图18：10月公募偏股主动基金行业仓位变化测算 资料来源：wind，民生证券研究院 从细分行业来看，家电、医药、电子加仓最多，食饮、军工、汽车、通信减仓最多。农牧在历史90%分位数以上，银行在10%分位数及以下。综合金融已连续加仓4个月，食饮已连续减仓7个月，电新仓位见底回升。 图19：公募基金细分行业仓位变化测算（截至2023.10） 板块 科技科技科技科技科技科技消费消费消费消费消费消费消费消费 综 行业 电力设备及新能源*电子 国防军工计算机传媒 通信家电 食品饮料医药 农林牧渔汽车 消费者服务 商贸 仓位走势趋势 ↑ 分位数 24% 85% 84% 68% 84% 81% 61% 45% 板块 周期周期周期周期周期制造 制 行业 有色金属煤炭钢铁 基础化工 石油 仓位走势 趋势 ↓ 分位数 ↑ ↓ ↓ ↓ ↓ ↑ ↓ ↑ 资料来源：wind，民生证券研究院，*注