有色金属行业大宗及贵金属周报：联储放鹰不改加息停止预期

行情综述&投资建议 本周（11.6~11.10）内A股上涨，沪深300指数收涨0.07%，有色金属跑输大盘，收跌0.79%。个股层面，豪美新材、 斯瑞新材、和胜股份涨幅领先；盛达资源、云铝股份、龙磁科技跌幅靠前。 工业金属： 1）铜：本周LME铜价格-1.64%至8034.5美元/吨，沪铜价格-0.46%至6.75万元/吨。三大交易所+保税区铜库存去库 0.78万吨至24.87万吨，其中LME去库0.06万吨至18.00万吨，SHFE去库0.57万吨至3.48万吨，COMEX去库0.02万吨至1.85万吨，保税区去库0.13万吨至1.53万吨。本周铜价涨后回落，周四国内公布10月CPI及PPI数据，国内通胀下行对铜价支撑减弱，铜价有所下行。本周进口铜精矿TC持续下降，冶炼企业库存维持低位且推迟购买，主要交易11-12月船期货物。下游需求方面，精铜杆企业零单有所减少、长单持平，但市场电解铜现货偏紧，社会库存延续下降，同时进口盈利可观，保税区维持出库。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。 2）铝：本周LME铝价格-1.57%至2221美元/吨，沪铝价格-0.65%至1.91万元/吨。LME铝+国内铝社会库存累库4.41 万吨至116.98万吨，其中LME铝累库1.31万吨至48.18万吨，国内铝社会库存累库3.10万吨至68.80万吨。本周 云南省内电解铝企业继续减产，据百川盈孚统计，截至11月9日，云南地区本轮已减产产能达到40.5万吨，云南电解铝企业开工率降低至83.15%。虽然云南电解铝企业陆续因限电减产，但铝水铸锭尚未大量流入市场，下游铝棒企业因订单下降对电解铝需求有所减弱，本周铝棒企业开工率下降0.23个百分点至46.13%，铝板带箔企业开工率降低 0.41个百分点至46.74%。终端消费方面，政策层面持续积极提振市场情绪，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，旺季下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格-2.86%至1942.70美元/盎司，美债10年期TIPS上升11BP至2.29%。COMEX黄金库存去库0.01百万金衡盎司至19.88百万金衡盎司。近期避险情绪有所消退，前期因中东紧张局势升温的避险需求，在冲突未进一步升级的情况下有所回落，对金价支撑减弱。11月9日鲍威尔在雅克·波拉克年度会议的小组发言中表示，美联储将坚决致力于实现2%的通胀目标，强调实现这一目标还有“很长的路”，鹰派发言导致金价承压。周末穆迪下调美国评级展望为负面，引发市场对于美国经济衰退的担忧，其声明发布后，外盘金价止跌回升。当前FedWatch工具显示，12月FOMC会议不加息的概率为90.9%，定价2024年6月开始降息，降息25BP概率为41.3%，由于本周美联储的鹰派表态，降息预期较此前有所推迟。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格+1.88%至3950元/吨，热轧价格+2.17%至3952元/吨；铁矿石价格+4.2%至950.5元/吨。冷轧 /中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-322/-518/-405元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 内容目录 一、行情综述&投资建议4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格&库存变化一览5 二、各品种基本面6 2.1铜6 2.2铝7 2.3锌8 2.4铅8 2.5锡9 2.6贵金属10 2.7钢铁10 三、公司重要公告11 四、风险提示12 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：本周涨幅前十股票5 图表3：本周跌幅前十股票5 图表4：金属价格变化5 图表5：金属库存变化6 图表6：铜价走势6 图表7：铜库存变化（万吨）6 图表8：铜TC价格&硫酸价格7 图表9：铜期限结构（美元/吨）7 图表10：铝价走势7 图表11：吨铝利润（元/吨）7 图表12：电解铝库存（万吨）7 图表13：铝期限结构（美元/吨）7 图表14：锌价走势8 图表15：锌库存变化（万吨）8 图表16：锌精矿TC8 图表17：锌期限结构（美元/吨）8 图表18：铅价格走势9 图表19：铅库存变化（万吨）9 图表20：铅加工费（元/吨）9 图表21：铅期限结构（美元/吨）9 图表22：锡价格走势9 图表23：锡库存变化（吨）9 图表24：金价&实际利率10 图表25：黄金库存10 图表26：金银比10 图表27：黄金ETF持仓10 图表28：钢价及铁矿石走势（元/吨）11 图表29：吨钢成本滞后一月毛利（元/吨）11 图表30：钢铁总库存（万吨）11 图表31：铁矿石港口库存11 一、行情综述&投资建议 1.1本周投资观点&重点推荐组合工业金属 1）铜：本周LME铜价格-1.64%至8034.5美元/吨，沪铜价格-0.46%至6.75万元/吨。三大交易所+保税区铜库存去库0.78万吨至24.87万吨，其中LME去库0.06万吨至18.00 万吨，SHFE去库0.57万吨至3.48万吨，COMEX去库0.02万吨至1.85万吨，保税区去库 0.13万吨至1.53万吨。本周铜价涨后回落，周四国内公布10月CPI及PPI数据，国内通胀下行对铜价支撑减弱，铜价有所下行。本周进口铜精矿TC持续下降，冶炼企业库存维持低位且推迟购买，主要交易11-12月船期货物。下游需求方面，精铜杆企业零单有所减少、长单持平，但市场电解铜现货偏紧，社会库存延续下降，同时进口盈利可观，保税区维持出库。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中金岭南、河钢资源、金诚信、铜陵有色、博威合金等标的。 2）铝：本周LME铝价格-1.57%至2221美元/吨，沪铝价格-0.65%至1.91万元/吨。LME铝 +国内铝社会库存累库4.41万吨至116.98万吨，其中LME铝累库1.31万吨至48.18万 吨，国内铝社会库存累库3.10万吨至68.80万吨。本周云南省内电解铝企业继续减产， 据百川盈孚统计，截至11月9日，云南地区本轮已减产产能达到40.5万吨，云南电解铝企业开工率降低至83.15%。虽然云南电解铝企业陆续因限电减产，但铝水铸锭尚未大量流入市场，下游铝棒企业因订单下降对电解铝需求有所减弱，本周铝棒企业开工率下降 0.23个百分点至46.13%，铝板带箔企业开工率降低0.41个百分点至46.74%。终端消费方面，政策层面持续积极提振市场情绪，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，旺季下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材、明泰铝业、鑫铂股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格-2.86%至1942.70美元/盎司，美债10年期TIPS上升11BP至2.29%。COMEX黄金库存去库0.01百万金衡盎司至19.88百万金衡盎司。近期避险情绪有所消退，前期因中东紧张局势升温的避险需求，在冲突未进一步升级的情况下有所回落，对金价支撑减弱。11月9日鲍威尔在雅克·波拉克年度会议的小组发言中表示，美联储将坚决致力于实现2%的通胀目标，强调实现这一目标还有“很长的路”，鹰派发言导致金价承压。周末穆迪下调美国评级展望为负面，引发市场对于美国经济衰退的担忧，其声明发布后，外盘金价止跌回升。当前FedWatch工具显示，12月FOMC会议不加息的概率为90.9%，定价2024年6月开始降息，降息25BP概率为41.3%，由于本周美联储的鹰派表态，降息预期较此前有所推迟。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金、招金矿业、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源、兴业矿业等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格+1.88%至3950元/吨，热轧价格+2.17%至3952元/吨；铁矿石价格 +4.2%至950.5元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-322/-518/-405元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注武进不锈、久立特材、中信特钢等标的。 1.2行业与个股走势 本周（11.6~11.11）内A股上涨，沪深300指数收涨0.07%，有色金属跑输大盘，收跌0.79%。个股层面，豪美新材、斯瑞新材、和胜股份涨幅领先；盛达资源、云铝股份、龙磁科技跌幅靠前。 图表1：行业涨跌幅对比 传计通煤电房电医机社国美商轻家环综建基非建沪公交农纺汽有银钢石食媒算信炭力地子药械会防容贸工用保合筑础银筑深用通林织车色行铁油品 机设产生设服军护零制电 备物备务工理售造器 装化金材事运牧服金饰工融料业输渔饰属 石饮 化料 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 300 -1% -2% -3% 来源：iFinD，国金证券研究所 图表2：本周涨幅前十股票图表3：本周跌幅前十股票 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 豪斯和万济西美瑞胜顺南藏新新股新高珠材材份材新峰 有铂银盛研科邦新粉新股锂材材份能 0% 盛云龙中中银洛天海南达铝磁国孚泰阳山亮山资股科铝实黄钼铝股铝源份技业业金业业份业 -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 1.3金属价格&库存变化一览 图表4：金属价格变化 品种 交易所 单位 2023/11/10 涨跌幅 7天 30天 90天 360天 铜 LME 美元/吨 8,035 -1.64% 0.42% -3.14% -2.75% SHFE 元/吨 67,530 -0.46% 0.82% -1.20% 1.23% 铝 LME 美元/吨 2,221 -1.57% 0.34% 1.95% -7.65% SHFE 元/吨 19,125 -0.65% -0.91% 3.46% 1.22% 锌 LME 美元/吨 2,561 1.79% 3.87% 6.78% -16.21% SHFE 元/吨 21,715 0.98% 1.47% 4.85% -10.95% 铅 LME 美元/吨 2,180 0.35% 4.48% 2.40% 0.93% SHFE 元/吨 16,495 -1.79% 0.40% 3.