基础化工行业周报：化工行业处估值底部，国产替代+顺周期双主线齐头并进

2023年11月11日 行业研究 化工行业处估值底部，国产替代+顺周期双主线齐头并进 ——基础化工行业周报（2023/11/06-2023/11/12） 要点 当前化工行业PE估值处于近10年偏低分位，静待回暖。截至11月10日， 10年的时间维度下，全部30个中信一级行业中，基础化工和石油石化行业的 PE-TTM估值分位值分别位于第13位和第25位。其中，中信基础化工指数对应PE-TTM为28.8，位于近10年以来的35.70%分位值；中信石油石化指数对应PE-TTM为9.9，位于近10年以来的7.81%分位值，均处于历史偏低位置。坚定看好国产替代主线，关注“卡脖子”材料国产化放量。近年来随着我国化工行业生产技术的不断提升，我们陆续在众多产品领域突破了海外厂商的技术封锁，“国产替代”概念被更多的人关注。在我国“安全发展”的大目标下，实现“卡脖子”材料的突破、设备与工艺技术的国产化替代是我国实现“安全 发展”的必经之路。一方面，在半导体材料国产化的持续推动下，优先建议关注光刻胶、电子特气、湿电子化学品、ABF材料等细分行业内能够获得稳定订单实现大规模量产的头部企业；另一方面，OLED国产出货量快速提升，OLED材料需求持续提升，建议关注OLED有机材料与PSPI。 宏观数据向好，需求逐步复苏，关注顺周期行业龙头。当前我国部分宏观经济数据逐步好转，下游终端需求在逐步改善，同时相关化工商品的价格及盈利情况得以好转。受益于此，23年以来化工企业盈利环比持续好转，前期高位的化工品库存也得到了去化，库存周期由“主动去库存”转向“被动去库存”，后续将逐步迎来“主动补库存”阶段。在宏观需求逐步好转的预期下，建议关注 资源优势、产业链优势、规模优势更为显著的各细分子行业的龙头企业。建议关注MDI、磷化工、钾肥、氮肥、钛白粉、农药、锂电材料、光伏材料等顺周期行业龙头企业。 重点产品价格跟踪：近一周涨幅靠前的品种：液氯:江苏（+250.00%），磷酸一铵(55%颗粒):湖北地区（+36.00%），醋酸:华东（+8.77%），合成氨:河北地区（+8.47%），苯胺:华东地区（+7.78%），丙烯酸:浙江卫星 （+6.90%），硫酸（+4.65%），丙烯腈:华东（+3.08%），顺酐:江苏地区 （+3.02%），辛醇:齐鲁石化（+2.75%）。 板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证 指数涨跌幅为+0.27%，深证成指涨跌幅为+1.27%，沪深300指数涨跌幅为 +0.07%，创业板指涨跌幅为+1.88%。中信基础化工板块涨跌幅为+0.9%，涨跌幅位居所有板块第13位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈涨势，涨跌幅前五位的子板块为：碳纤维（+6.2%）、其他塑料制品 （+3.5%）、锂电化学品（+3.2%）、电子化学品（+3.0%）、涤纶 （+2.6%）。涨跌幅后五位的子板块为：聚氨酯（-3.9%），轮胎（-3.7%），氮肥（-0.7%），氟化工（-0.4%），橡胶制品（-0.3%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股 份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块； ④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 基础化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 联系人：胡星月 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 13% 6% -1% -8% -16% 11/2201/2304/2306/2309/23 基础化工沪深300 资料来源：Wind 目录 1、本周行情回顾3 10.1、化工板块股票市场行情表现3 10.2、重点产品价格跟踪5 10.3、子行业动态跟踪6 2、重点化工产品价格及价差走势7 2.1、化肥和农药7 2.2、氯碱9 2.3、聚氨酯10 2.4、C1-C4部分品种12 2.5、橡胶13 2.6、化纤和工程塑料14 2.7、氟硅16 2.8、氨基酸&维生素17 2.9、锂电材料18 2.10、其它19 3、风险分析20 1、本周行情回顾 1.1、化工板块股票市场行情表现 板块表现 过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨跌幅为 +0.27%，深证成指涨跌幅为+1.27%，沪深300指数涨跌幅为+0.07%，创业板指涨跌幅为+1.88%。中信基础化工板块涨跌幅为+0.9%，涨跌幅位居所有板块第13位。 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈涨势，涨跌幅前五位的子板块为：碳纤维（+6.2%）、其他塑料制品（+3.5%）、锂电化学品 （+3.2%）、电子化学品（+3.0%）、涤纶（+2.6%）。涨跌幅后五位的子板块为：聚氨酯（-3.9%），轮胎（-3.7%），氮肥（-0.7%），氟化工（-0.4%），橡胶制品（-0.3%）。 图2：化工各子行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 个股涨跌幅 过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：西陇科学 （+33.33%），至正股份（+25.62%），*ST榕泰（+21.00%），乐凯新材 （+18.38%），强力新材（+17.86%）。 表1：本周基础化工板块涨幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 002584.SZ 西陇科学 8.00 33.33% 38.17% 603991.SH 至正股份 45.65 25.62% 25.10% 600589.SH *ST榕泰 5.07 21.00% -7.48% 300446.SZ 乐凯新材 17.00 18.38% 28.21% 300429.SZ 强力新材 15.97 17.86% 45.05% 603360.SH 百傲化学 11.88 17.51% 12.82% 300637.SZ 扬帆新材 10.41 16.05% 10.74% 300727.SZ 润禾材料 28.28 13.39% 11.47% 605086.SH 龙高股份 27.21 13.38% 32.86% 688359.SH 三孚新科 75.63 12.04% 2.44% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：惠柏新材（-11.16%），东方材料（-6.70%），蓝丰生化（-6.36%），玲珑轮胎（- 6.21%），德冠新材（-6.16%）。 表2：本周基础化工板块跌幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 301555.SZ 惠柏新材 50.65 -11.16% - 603110.SH 东方材料 29.68 -6.70% 2.27% 002513.SZ 蓝丰生化 7.07 -6.36% -6.73% 601966.SH 玲珑轮胎 19.03 -6.21% -5.93% 001378.SZ 德冠新材 45.39 -6.16% - 002783.SZ 凯龙股份 9.66 -4.64% 14.18% 600309.SH 万华化学 83.33 -4.32% -4.75% 301131.SZ 聚赛龙 47.03 -4.08% 9.65% 002648.SZ 卫星化学 15.56 -3.95% -2.69% 601163.SH 三角轮胎 14.36 -3.88% -3.49% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 表3：本周化工产品价格涨幅前十 1.2、重点产品价格跟踪 近一周涨幅靠前的品种：液氯:江苏（+250.00%），磷酸一铵(55%颗粒):湖北地区（+36.00%），醋酸:华东（+8.77%），合成氨:河北地区（+8.47%），苯胺:华东地区（+7.78%），丙烯酸:浙江卫星（+6.90%），硫酸（+4.65%），丙烯腈:华东（+3.08%），顺酐:江苏地区（+3.02%），辛醇:齐鲁石化 （+2.75%）。 产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价 磷酸一铵(55%颗粒):湖北地区 元/吨3,400.0036.00%2,619.33 4.77% 1.49% 3,211.752,949.491,933.35 液氯:江苏元/吨350.00250.00%104.20-13.17%-150.00%1,054.051,512.88837.98 合成氨:河北地区 元/吨3,905.00 8.47% 3,483.77 7.59% -6.82%3,939.753,823.992,638.35 醋酸:华东元/吨3,100.008.77%3,143.33-16.18%6.90%5,298.516,598.402,697.35 丙烯酸:浙江卫星 元/吨6,200.00 6.90% 6,320.00-4.24% -8.82%12,609.5913,212.888,486.07 苯胺:华东地区元/吨12,890.007.78%11,723.67-9.47%30.86%11,474.6110,916.155,797.30 丙烯腈:华东 元/吨10,050.003.08% 9,733.33-1.18% 5.24%12,540.6814,423.298,898.22 硫酸元/吨270.004.65%277.13-9.43%-5.82%648.47605.50400.78 辛醇:齐鲁石化 元/吨11,200.002.75%11,523.33-4.77% 19.15%12,255.6214,009.047,255.60 顺酐:江苏地区元/吨6,825.003.02%7,140.00-8.46%3.41%10,251.7811,537.266,989.34 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 表4：本周化工产品价格跌幅前十 近一周跌幅靠前的品种：氯化胆碱(50%含量):山东（-12.77%），柴油(10ppm):新加坡（-11.51%），柴油(50ppm):新加坡（-11.40%），9μm+3μm涂覆隔膜:国产中端（-9.09%），WTI原油（-8.15%），Brent原油 （-7.88%），炭黑(N330):山西（-7.37%），高温煤焦油:山西（-6.38%），7μm+2μm涂覆隔膜:国产中端（-5.71%），汽油(92#无铅):新加坡（-4.97%）。 产品 单位 最新价 周涨跌幅 近30日均价 30日涨跌幅 年涨跌幅 2022均价 2021均价 2020均价 氯化胆碱(50%含量):山东 元/吨 4,100.00 -12.77% 4,600.00 -2.13% -37.88% 6,720.36 6,063.45 4,109.77 柴油(10ppm):新加坡 美元/桶 102.16 -11.51% 115.11 -2.03% -12.13% 106.42 77.52 49.38 柴油(50ppm):新加坡 美元/桶 101.93 -11.40% 114.76 -2.05% -12.04% 10