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化工行业周观点:国际油价大幅下行,HFCs配额方案正式出台

基础化工2023-11-10国信证券乐***
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化工行业周观点:国际油价大幅下行,HFCs配额方案正式出台

布伦特及WTI原油期货价格均跌破80美元/桶,创7月以来最低水平,但沙特及俄罗斯将自愿减产协议延期到今年年底。我们认为国家原油价格存在底部支撑,且美联储如果明年进入降息周期将推升原油价格的顶部区间。IEA、EIA及OPEC对于明年原油价格预测区间仍任在90-95美元的高位。全球进入需求旺季,以及海外供应受限的事件频发,海外天然气价格近期持续上行;未来天然气作为清洁能源,国内中长期仍然将保持较高的表观消费量增速。整体而言海外油气价格有望保持较高价格水平。因此我们一方面推荐油气、钾肥、煤炭化学品、萤石、磷矿石、钛矿等为代表的上游资源品方向,另一方面近期重点推荐以电子大宗气体、新型甜味剂、轮胎等为代表的新材料成长方向。 海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求,全球钾肥价格触底反弹,中期价格拐点显现,重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。 需求拉动功能健康甜味剂产能大幅提升,阿洛酮糖全球需求有望快速增长,重点推荐膳食纤维及阿洛酮糖龙头【百龙创园】。半导体需求提升叠加国产化替代进程,为国内电子气体企业带来发展契机,重点推荐同时深度布局电子大宗及电子特气的【金宏气体】等。中东局势持续紧张、沙特及俄罗斯自愿减产延长到年底,同时美国原油库存预期下降也支撑国际油价维持高位,进入需求旺季海外天然气价格近期持续上行,未来全球能源价格仍将维持高位,相关标的:【中国石油】、【中国海油】、【中国石化】和【广汇能源】。国际海运费较去年同期大幅下行,同时国内汽车产销量持续走高,未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大,重点推荐【森麒麟】。此外,我们继续推荐【龙佰集团】、【万华化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【卫星化学】。 推荐标的:【亚钾国际】、【金宏气体】、【百龙创园】、【森麒麟】、【呈和科技】、【广汇能源】、【中国石化】、【中国石油】。 重点数据跟踪:本周化工产品价格涨幅前五的为一氯甲烷(+10.87%)、液氯(+7.39%)、醋酸(+6.37%)、丙烯(+5.59%)、磷酸一铵(+4.42%); 本周化工产品价格跌幅前五的为氯化苄(-13.10%)、邻硝基氯化苯(-11.76%)、三氯甲烷(-11.44%)、PVA(-10.68%)、甲酸(-10.45%)。 风险提示:国际原油价格大幅波动;宏观经济疲弱;下游需求不及预期等。 1、核心观点 近期由于市场担心全球原油需求的下降以及API关于美国原油库存的水平回升,全球原油价格从高位较大幅度回落,布伦特及WTI原油期货价格均跌破80美元/桶,创7月以来最低水平,但沙特及俄罗斯将自愿减产协议延期到今年年底,同时关注在本月底的OPEC+部长级会议时,俄罗斯和沙特阿拉伯或将决定是否延长额外的自愿减产措施到2024年。我们看到IEA、EIA及OPEC对于明年原油价格预测区间仍任在90-95美元的高位,我们认为国家原油价格存在底部支撑,且美联储如果明年进入降息周期将推升原油价格的顶部区间。由于全球进入需求旺季,以及海外供应受限的事件频发,海外天然气价格近期持续上行,对于国内而言,未来天然气作为清洁能源,中长期仍然将保持较高的表观消费量增速整体而言,整体而言未来海外油气价格有望保持较高价格水平。因此我们一方面推荐油气、钾肥、煤炭化学品、萤石、磷矿石、钛矿等为代表的上游资源品方向,另一方面近期重点推荐以电子大宗气体、新型甜味剂、轮胎等为代表的新材料成长方向。 海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求,全球钾肥价格触底反弹,中期价格拐点显现,重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。需求拉动功能健康甜味剂产能大幅提升,阿洛酮糖全球需求有望快速增长,重点推荐膳食纤维及阿洛酮糖龙头【百龙创园】。半导体需求提升叠加国产化替代进程,为国内电子气体企业带来发展契机,重点推荐同时深度布局电子大宗及电子特气的【金宏气体】等。中东局势的持续紧张以及沙特、俄罗斯等主要产油国将自愿减产延长到年底,同时美国原油库存预期下降也支撑国际油价维持高位,我们认为国际油价存在底部支撑,进入需求旺季,海外天然气价格近期持续上行,未来全球能源价格仍将维持高位,相关标的:【中国石油】、【中国海油】、【中国石化】和【广汇能源】。国际海运费较去年同期大幅下行,同时国内汽车产销量持续走高,海外轮胎需求回暖,未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额,重点推荐【森麒麟】。国内房地产竣工数据回暖拉动钛白粉需求提升,同时未来国内钛精矿资源属性凸显,重点推荐全球钛白粉龙头【龙佰集团】。同时继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】,国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】,煤制烯烃龙头【宝丰能源】,国内轻质化烯烃代表企业【卫星化学】。 推荐标的:【亚钾国际】、【金宏气体】、【百龙创园】、【森麒麟】、【呈和科技】、【广汇能源】、【中国石化】、【中国石油】。 图1:中国化工产品价格指数(CCPI) 2、本周重点行业跟踪 重点产品观点: 【原油】本周国际油价整体大幅下行,WTI原油价格跌至75美元/桶附近,布伦特原油价格也跌破80美元/桶,周度均价较上周分别下跌3.2、4.0美元/桶。近期由于市场担心全球原油需求的下降以及美国原油协会发布了关于美国原油库存的大幅上升1200万桶的信息,导致了全球原油价格从高位较大幅度回落,国际油价创7月以来最低水平,但沙特及俄罗斯将自愿减产协议延期到今年年底,同时关注在本月底的OPEC+部长级会议时,俄罗斯和沙特或将决定是否延长额外的自愿减产措施到2024年。EIA本周发布了11月份的《短期能源展望》,报告预测,2024年全球液体燃料日均总产量将增加100万桶。报告认为,OPEC及其减产同盟国正在进行的减产将抵消非OPEC国家的产量增长,并有助于维持明年全球石油市场的相对平衡。尽管以色列和哈马斯之间的冲突目前尚未影响实际石油供应,但围绕冲突和其他全球石油供应条件的不确定性可能会在未来几个月给原油价格带来上涨压力,同时预测布伦特原油价格将从2023年第四季度的平均每桶90美元上涨至2024年的平均每桶93美元。美国能源部表示,美国战略石油储备(SPR)的原油库存连续第五周保持不变,SPR库存仍然保持在约3.51亿桶的接近40年低点,未来美国仍将进行SPR的600万桶回购计划。贝克休斯数据显示,截至11月3日当周,美国原油钻井总数减少8座至496座,美国活跃石油和天然气钻井总数减少7座至618座,较上年同期减少20%。我们认为OPEC+目前对于国际原油价格的话语权进一步增强,中东紧张局势的较长时间持续,同时美联储加息周期的即将结束,都将支撑明年国际原油价格保持高位,重点推荐上游勘探开采环节利润进一步增厚的【中国石油】、【中国海油】和【中国石化】。 图2:布伦特原油期货结算价(连续,美元/桶) 【天然气】国际天然气方面,经过前期海外天然气价格大幅上行后,近期由于库存水平提高及气温偏高,本周海外天然气价格有所下跌,根据隆众资讯相关信息,截至11月7日,美国亨利港天然气(HH)预计现货价格为2.94美元/百万英热,环比下调0.4美元/百万英热,跌幅为11.98%;荷兰天然气(TTF)期货价格为14.443美元/百万英热,环比上周期下调0.472美元/百万英热,跌幅为3.16%。 美国方面,由于气温偏高,且由于美国天然气产量持续增加,美国本土48个州的平均天然气产量从10月份的创纪录的1042亿立方英尺/日上升至11月份的1073亿立方英尺/日,带动美国亨利港(HH)期货价格大幅下降。欧洲方面,市场库存持续增加,根据欧洲天然气基础设施协会数据显示,截至11月6日,欧洲整体库存为1136Twh,库容占有率99.62%,环比上日增加0.01%,库存稳步增加。截至11月7日,东北亚现货到港中国(DES)价格为16.395美元/百万英热,环比下调0.893美元/百万英热,跌幅为5.17%;TTF现货价格为13.474美元/百万英热,环比上调0.928美元/百万英热,涨幅为7.39%。国内天然气方面,LNG接收站价格报5418元/吨,较上周上涨0.59%,同比下降20.73%;主产地价格报4886元/吨,较上周下降5.13%,同比下降4.42%,LNG全国接货平均价格报5309元/吨,较上周下调2.34%,同比下降9.68%。近期北半球进入取暖季,但气温普遍偏高,同时天然气库存水平偏高,因此导致了海外天然气价格的下行。今年1-9月份国内天然气表观消费量增长7%,中长期来看,作为清洁能源,我国天然气表观消费量有望保持较高速度增长,由于资源禀赋的原因,未来天然气进口比例有望提升,国内天然气强资源属性凸显,重点推荐天然气上游龙头企业【中国石油】、【中国石化】、【中国海油】和【广汇能源】。 图3:中国液化天然气出场价格指数 【钾肥】本周国内氯化钾市场价格继续小幅上涨,主要由于冬储需求回暖,海外氯化钾价格有所回落。国内氯化钾市场均价2870元/吨,环比上涨1.1%,其中市场港口价62%白钾价格约2950-2980元/吨,颗粒钾价格约3050-3100元/吨,约旦钾价格2900元/吨、老挝钾价格2750元/吨左右,国产60%氯化钾市场成交价在2800-2820元/吨左右,巴西颗粒级氯化钾价格340-355美元/吨CFR,东南亚氯化钾价格320-360美元/吨CFR,泰国颗粒级氯化钾价格370-400美元/吨CFR。 国产钾肥11月份价格计划上调100元,基准产品60%粉晶11月到站价暂定2760元/吨。2023年1-9月国内累计进口氯化钾807.1万吨,同比增长31.1%,其中9月进口105.1万吨,同比增长63.5%,环比增长30.3%。我们认为全球钾肥价格已经基本见底,市场担心巴以冲突对以色列供给造成影响,以及随着国内冬储需求拉动,近期部分地区市场价格有反弹趋势,我们认为钾肥价格有望持续上涨,重点推荐【亚钾国际】,公司目前在老挝具备200万吨产能,2025年规划产能500万吨,远期规划700-1000万吨产能,具备成本优势及成长性,未来有望成为全球钾肥行业的重要供应商。 图4:青海盐湖氯化钾(60%粉)出厂价(元/吨) 图5:主要港口钾肥库存(万吨) 【萤石】截至11月9日,萤石粉市场均价3657元/吨,虽较上周下滑了0.48%,但整体仍高位运行。萤石华东市场价格在3580-3750元/吨;内蒙市场价格在3600-3700元/吨。河南及山东地区部分下游大厂采货价格在多在3700-3900元/吨;此轮价格上涨是由8月中旬的3050元/吨开启的,截至11月9日,已上涨了约600-700元/吨。总结来看,近期萤石价格出现明显上涨的原因主要为:(1)资源品稀缺性凸显,国内高品位富矿体量持续减少;(2)落后矿山将持续淘汰,安全环保督察持续加码,萤石开工受限供应或延续偏紧态势;(3)2023年1-9月我国进口>97%萤石大幅减少,加剧国内高品位萤石紧缺问题;(4)萤石价格上涨因素之四:下游需求领域持续延申,需求快速增长。从供给角度看,近年来国家对环境保护、安全生产、绿色矿山建设以及划定生态红线等要求日趋严格,行业政策逐渐趋紧、监管力度不断加大,准入门槛逐渐提高。从需求角度看,四季度是传统萤石需求旺季、制冷剂备货旺季,我们看好萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看,新能源、新材料需求催生萤石新增需求,萤石长期价值仍有望重塑。 图6:萤石价格与价差走势(元/吨) 【含氟制冷剂】三代制冷剂行业景气度逐步复苏中,《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》印发。二代制冷剂方面,近几年我国二代制冷剂被替代的速度不及削减速度,原料价格高企、厂商配额量有限,整体盈利水平保持较高。本周国内制冷剂R22市场较为稳定,成本端氢氟酸价格稳定,三氯甲烷市场周内下跌。截至11月9日,R22华东市场主流成交价格19500-200000元/吨,较上周及上月不变,较年初上涨8.33%、较去年同期上涨8.33%。三代制冷剂方面,据百川盈孚数据,截至11月9日,R32华东市场主流成交价格在16500-1700