固定收益点评：这次隐债违规通报有何不同？

固定收益点评 这次隐债违规通报有何不同？ 近期，财政部再度通报8起隐债违规典型案例，这是去年5月和7月之后财政部 再次通报违规典型案例。2023年11月6日，财政部再度通报8起地方政府隐性 债务问责典型案例，详细公示了地方政府及金融机构的违规情况与所获处罚，以警示教育地方政府及相关企业，望其引以为戒。在一揽子化债政策持续推进情况下，财政部公布隐债违规典型案例，这显示财政部控制隐债增加的态度并未发生变化。而与2022年5月和7月财政部两次公布政府隐债问责案例相比，此次财政部公布又有一些新的看点。 2023年11月通报8起隐债问责案例，其中6起问责地方政府，2起问责当地金 融机构，从地区来看，湖北、广西、河南、四川、江西和安徽各1起，陕西2起。 从通报原因看，7起为新增隐债，1起为化债不实。新增隐债手段包括国有企业垫资、通过国有企业举债融资和要求代理银行垫付资金；新增隐债规模在10亿元以 上的有4起，分别是湖北部分地区（新增214.8亿元）、广西柳州（新增176.95亿 元）、陕西西安（新增26亿元）和河南许昌（新增20.14亿元）；江西景德镇以国有企业为主体融资借新还旧化债不实15.48亿元。与往年不同的是，2023年还通报了2起金融机构帮助地方政府新增隐债的案例，分别是中国农业发展银行陕西 省分行通过提供贷款帮助西安新增隐债12.76亿，中国农业银行股份有限公司芜 湖分行及辖区内相关支行通过提供贷款帮助芜湖政府新增隐债4.71亿元。 相对于2022年两次通报，这次通报的变化一：新增隐债规模扩大。这次通报里 边涉及的新增隐债规模显著高于去年两次，如湖北增加214.8亿元，柳州增加176.9 亿元等。虽然去年通报的安庆涉及隐债371.76亿元，但是化债不实，而非新增隐债。通报案例中新增隐债规模的增加，也显示债务扩张压力持续存在。 变化二：处罚对象覆盖面更大，包括金融机构，显示债务管控将更为全面。与2022 年不同的是，2023年还通报了2起金融机构帮助地方政府新增隐债的案例，分别是中国农业发展银行陕西省分行通过提供贷款帮助西安新增隐债12.76亿，中国农业银行股份有限公司芜湖分行及辖区内相关支行通过提供贷款帮助芜湖政府新增隐债4.71亿元。处罚对象将金融机构涵盖进来，意味着未来债务管控将是对债务人和债权人的全面管控，这也将能够更为有效的管控债务风险和无序扩张。 随着今年7月提出的“一揽子化债方案”持续落地，地方政府短期债务压力得到缓释，而此时财政部通报地方政府隐性债务问责典型案例，再次体现中央对地方债务“有保有压”的态度，债务管控将继续沿着保存量、控增量的方向推进。自今 年7月24日政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”以来，地方债务置换持续引发市场关注。10月，特殊再融资债持续落地，这有效缓解了地方政府短期债务的偿付压力，也体现了政策稳定市场的意图。而财政部在此时通报8起地方政府隐性债务问责典型案例，再次重申债务监管底线，这强调了中央对地方债务管理仍采取“有保有压”的态度。对于存量债务，在保障不发生系统性风险的情况下，通过改善债务期限，压低债务成本，妥善化解存量债务风险。而对增量债务，则继续保持严控的态度，以防范债务再度出现无序扩张。这次违规案例通报则是对增量债务管控态度的再次明确，并且扩大管控范围，意味着管控力度存在加强可能。 风险提示：统计有遗漏；城投政策超预期。 证券研究报告|固定收益研究 2023年11月09日 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师赵增辉 执业证书编号：S0680522070005邮箱：zhaozenghui@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：国企分类改革进行时》2023-11-07 2、《固定收益点评：转债仓位持续提升，关注三季报绩优标的》2023-11-07 3、《固定收益定期：高频指标有所走弱——基本面高频数据跟踪》2023-11-06 4、《固定收益定期：当前债市的边际变化》2023-11-06 5、《固定收益定期：资金回落，债基加仓——流动性和机构行为跟踪》2023-11-04 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1财政部公布隐债问责案例，如何看待？3 1.1历年财政部通报案例梳理3 1.2哪些隐债问题被问责6 2政府-企业的业务模式与化债形式8 2.1易造成新增隐性债务的业务模式8 2.2政府-企业的业务模式10 2.3隐债化解形式13 风险提示14 图表目录 图表1：财政部通报案例梳理4 图表2：隐债违规主要类型6 图表3：BT模式的流程图8 图表4：BT模式新增隐债示意图9 图表5：对BT模式限制的文件9 图表6：政府购买服务新增隐债示意图10 图表7：政府购买服务新增隐债示意图10 图表8：PPP项目操作流程图11 图表9：PPP项目各类运营方式12 图表10：进一步规范政府购买服务的文件13 图表11：隐债化解六大形式14 1财政部公布隐债问责案例，如何看待？ 随着今年7月提出的“一揽子化债方案”持续落地，地方政府短期债务压力得到缓释，而此时财政部通报地方政府隐性债务问责典型案例，再次体现中央对地方债务“有保有压”的态度。自今年7月24日政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”以来，地方债务置换持续引发市场关注。10月，特殊再融资债持续 落地，这有效缓解了地方政府短期债务的偿付压力，也体现了政策稳定市场的意图。而财政部在此时通报8起地方政府隐性债务问责典型案例，再次重申债务监管底线，这强调了中央对地方债务管理仍采取“有保有压”的态度。 1.1历年财政部通报案例梳理 2023年11月初，财政部再度通报8起隐债违规典型案例，持续引发关注。2016-2018 年，审计署对我国地方政府隐性债务问责案例进行通报。2022年，财政部层面通报了16 起地方政府隐性债务问责典型案例，考虑到2022年1月的纪委六次全会强调严格财经纪律，促进防范和化解地方政府隐性债务风险，此举再次强化了地方政府债务监管底线。2023年11月6日，财政部再度通报8起地方政府隐性债务问责典型案例，详细公示了地方政府及金融机构的违规情况与所获处罚，以警示教育地方政府及相关企业，望其引以为戒。 2023年11月通报8起隐债问责案例，其中6起问责地方政府，2起问责当地金融机 构，从地区来看，湖北、广西、河南、四川、江西和安徽各1起，陕西2起。从通报原因看，7起为新增隐债，1起为化债不实。新增隐债手段包括国有企业垫资、通过国有企业举债融资和要求代理银行垫付资金；新增隐债规模在10亿元以上的有4起，分别 是湖北部分地区（新增214.8亿元）、广西柳州（新增176.95亿元）、陕西西安（新增26 亿元）和河南许昌（新增20.14亿元）；江西景德镇以国有企业为主体融资借新还旧化债 不实15.48亿元。与往年不同的是，2023年还通报了2起金融机构帮助地方政府新增隐 债的案例，分别是中国农业发展银行陕西省分行通过提供贷款帮助西安新增隐债12.76亿，中国农业银行股份有限公司芜湖分行及辖区内相关支行通过提供贷款帮助芜湖政府新增隐债4.71亿元。 2022年7月通报8起地方政府隐债问责案例，包括陕西、黑龙江、贵州、江苏、安徽、山东、江西和重庆各1起。8起案例均新增隐性债务，手段包括国有企业代政府借款、通过政府部门担保、抵押资产发债和以财政资金为还款来源发债；其中达到10亿元及以 上规模的有江苏淮安（新增10亿元）、陕西延安（新增36.8亿元）和黑龙江牡丹江，其 余5起案例新增隐债均低于10亿元规模。各省纪律检查委员会、监察委员会均对政府相关官员和城投相关人员进行处罚；其中处罚最严的有江苏淮安，对城投相关人员撤职处分，对政府相关官员给予开除党籍、开除公职处分。 2022年5月通报8起地方政府隐债问责案例，包括河南2起，安徽、贵州、江西、湖南、浙江和甘肃各1起。8起案例均新增隐性债务，手段包括通过国有企业融资、假借 医院采购药品名义、占用国有企业资金和欠付公益性项目工程款；其中湖南、河南孟州和浙江新增隐债超10亿元，分别达11.24亿、13.08亿和15.95亿元；其余5起案例新 增隐债均少于3.5亿元。有两起案例存在化债不实情况，分别是安徽安庆通过变更合同 额化债不实371.76亿元和湖南宁乡借新还旧化债不实4.17亿元。各省纪律检查委员会、监察委员会均对政府相关官员和城投相关人员进行处罚；其中处罚最严的有浙江湖州，对事业单位相关人员给予政务警告处分、政务降级处分和免职处理，对政府相关官员给予政务记过处分。 图表1：财政部通报案例梳理 地区\机构 通报时间 通报原因 具体原因相关处罚 安庆市有关单位与安庆市同庆实业有限公司签订补充协议，将协议合同额对时任安庆市委常委、常务副市长批 2022化债不 安徽省进行变更，对其中的371.76亿元直接删除作为化债处理。评教育；对时任同安控股有限责任公年5月实、新 安庆市2020年4月，安庆市政府下属的同安控股有限责任公司发行中期票据，司党委副书记、常务副总经理沈某政 18日增隐债 其中3.5亿元用于偿还前期隐性债务利息，约定该笔融资由政府承担。务警告处分等。 河南省信阳市 2022 年5月 20222017年10月，兴义市龙达交通建设投资集团有限公司确认享有对兴义市对时任兴义市市长给予诫勉；对时任贵州省新增隐 年5月交通运输局4.6亿元的应收账款债权，并于2018年2月以该债权为标兴义市交通运输局党组书记、局长给兴义市债 18日的，向光大兴陇融资2.99亿元，用于应由财政预算安排的项目建设。予政务警告处分等。 18日 新增隐债 2018年3月，信阳市第三人民医院根据政府常务会议纪要，以采购药品为由向中信银行信阳分行贷款2.5亿元，用于支付应由财政预算安排的新院项目工程款。 对时任浉河区委副书记、区长给予诫 勉；对时任信阳市第三人民医院院长给予党内严重警告处分等。 江西省贵溪市 2022 年5月 18日 新增隐债 2019年1月，贵溪市城市建设投资开发公司承担应由财政预算安排的城 乡社区建设等支出。同年10月，市城投公司从发行企业债券募集资金中安排1.7亿元，用于被征地农民失业保险费用等应由财政预算安排的支出。 对时任贵溪市委书记批评教育，责令结合其他有关问题一并作出深刻书面检查；对时任贵溪市财政局局长兼市城投公司党组书记给予政务警告处分等。 河南省孟州市 2022 年5月 18日 新增隐债 2016年8月，孟州市水利局与孟州市国投贸易有限公司签订政府购买服 湖南省 宁乡市 2022 年5月 18日 2018年10月至2019年6月，宁乡市城发投资控股集团有限公司通过融资租赁等方式融资4.07亿元，用于应由财政预算安排项目支出。2019年，宁乡市国资投资控股集团有限公司通过信托等方式融资7.17亿元， 化债不用于应由财政预算安排的项目支出。以上两项共造成新增隐性债务11.24 实、新 亿元。 增隐债2017年10月至2019年12月，宁乡经济技术开发区建设投资有限公司将募集资金中的1.87亿元，用于偿还到期隐性债务，并作为化债处理。2019年6-12月，城发集团子公司融资2.3亿元用于偿还到期隐性债务， 并作为化债处理。 对时任宁乡市委副书记、市长责令作 出检查；对时任国资集团董事长给予政务警告处分等。 对时任湖州经济技术开发区党委书 20222016年11月，湖州经济技术开发区管理委员占用浙江湖州环太湖集团有记、管理委员会主任给予党内严重警浙江省新增隐 年5月限公司等公司15.95亿元，并以“拨款”、“补贴收入”等名义拨付给告处分；对时任湖州经济技术开发区湖州市债 18日环太湖公司等公司，用于开发区公益性项目建设。财政局局长给予政务降级处分，免职 处理等。 务合同，金额9.08亿元，约定到期需偿还的贷款本息列入孟州市中长期财政预算。当月，孟州市