人民币汇率近期出现了大幅调整，引发了市场对于股债汇三杀的担忧。然而，与日元相比，人民币贬值幅度更大，但日经指数却上涨了0.86%。这主要是由于中美经济政策分化的宏观叙事和跨境资本流动的集中冲击。2022年第二季度是人民币贬值压力较为集中的时期，但是下半年人民币汇率仍将回归震荡升值。央行的货币政策操作至关重要，如果继续克制，将由股市和债市来承担成本。此外，第二季度跨境资本流出的压力会上升，包括债券市场资金流出、房企外债偿付压力、企业分红和离岸人民币定期存款规模下降等因素。资金流出压力较大可能导致人民币和美元的相关性回升，美元涨人民币跌，美元跌人民币涨。下半年人民币震荡升值的逻辑将切换至美元走弱。汇率如何影响股市和债市，主要取决于央行政策的关注点。
