新时代的开始 - （ 再 ） 保险中全球问题的影响

再保险行业的全球性使风险从集中在特定地区分散到更大的全球市场。 然而，创纪录的巨灾损失、利率上升导致的通胀、地缘政治紧张局势和气候风险加剧，给保险公司和再保险公司带来了经营压力。在利率上升的市场看跌的背景下，越来越频繁的大规模自然灾害为再保险公司设定了一个完美的风暴，以加强其定价，以反映更谨慎的风险偏好。 新的亏损驱动因素的增长在气候变化的背景下 尽管（再）保险公司自2017年以来一直报告与巨灾相关的创纪录损失，但其中许多是由于较小的非高峰风险事件而发生的。在过去的5年中，飓风和地震等峰值风险占保险损失的不到一半，而强对流和冬季风暴，野火和洪水等非峰值风险已成为年度总巨灾损失的次要驱动因素。更多的非峰值损失发生在巨灾易发地区，。 例如澳大利亚和日本，除了典型的台风和地震相关的高峰危险损失。 股票与债券- 毕竟不是一个完美的多元化 自2020年以来，利率一直在上升。通常，在利率上升的时期，在利率较低的时期较早购买的债券往往会在该时期后期具有较低的市场价值。按市值计价的会计准则要求保险公司将资产价值调整为市场价值，即使 （再）保险公司打算将其持有至到期。 图1:非峰值风险平均占全球重大损失的一半以上 160100% 140 120 数十亿美元 100 80 60 40 20 0 20132014201520162017201820192020202120222023 高峰非高峰大流行非峰值的其他百分比 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 新时代的开始-全球问题对（再）保险的影响 来源：GuyCarpenter MarshMcLennan的业务 图2:亚太地区39％的重大损失平均来自非峰值风险 3590% 30 25 数十亿美元 20 15 10 5 0 20132014201520162017201820192020202120222023 峰值非峰值其他百分比非峰值 澳大利亚和日本等容易发生巨灾的地区也报告了严重的洪水和对流风暴损失。 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：GuyCarpenter 利率上升也抑制了后COVID-19的经济复苏，导致全球股市的市场情绪更加保守。2022年，债券市场和股票市场都报告了负回报。 大多数（再）保险公司通过将大约75%的资产分配到固定收益工具来保守投资。其固定收益投资组合的市场价值下降将作为未实现亏损或作为负的其他综合收益（OCI）流经损益账户，导致会计资本下降（图表5）。 然后，再保险公司必须专注于提高承保利润，以最大程度地减少由于投资回报（及其对权益或ROE的回报）下降而对收益（和资本 ）的负面影响。这一点尤其重要，因为再保险公司更容易受到自然灾害损失的影响，因为气候风险增加。 某些地区的通货膨胀（包括社会通货膨胀）一直是主要再保险公司重新考虑承保和定价策略的驱动力，并在产能分配方面变得更具选择性。 最近消费者定价指数的飙升可以分为两波供应链中断： •2021年的第一波通胀是由COVID-19(2020年)推动的，由于全球范围内实施封锁措施，导致原材料和制成品的全球生产和装运延迟 。 •第二波浪潮是由俄罗斯-乌克兰战争推动的，这场战争造成了主要运输路线的阻塞，并扰乱了全球供应链(特别是能源和食品运输)。 105 100 95 90 85 80 俄罗斯-乌克兰冲突 75 标准普尔美国政府债券指数 图3:美国和欧洲主要债券和股市表现 70 美元走弱 标准普尔欧盟SVRN债券指数 65 标准普尔德国主权债券指数新标准普尔500指数 60 斯托克500ETF 来源：S&PGlobal，彭博社 在这些持续的地缘政治紧张局势下，通胀的持续将继续不确定。 此外，社会通货膨胀（由于法院案件，其他立法原因或社会驱动因素，成本超过典型的经济通货膨胀水平的趋势）已成为许多发达司法管辖区观察到的新兴趋势。 由于事件后需求激增，灾难频率的增加将促使成本增加(需求 因破坏事件后的重建工作而导致的建筑和材料供应超过供应)。 经济和社会通货膨胀将提高（再）保险公司在其准备金拨备和定价策略中使用的成本假设。这些影响将显著反映在具有重大伤亡/长尾风险的（再）保险公司上，促使他们审查其承保偏好并对其能力分配更加严格。 与世界其他地区相比，亚太国家受通货膨胀的影响较小，因此它们报告的准备金风险相对较低。 所有这些因素是如何推动2023年续签的？ (定价、保留、投资组合定价和风险偏好) 再保险公司在硬复古和较低的专用资本的背景下成为定价驱动型 由于未实现的投资损失和没有新的资本，再保险公司和转分社往往 以适当的定价将他们的资本严格地部署到风险中。 2022年专项再保险资本下降12%，传统资本绝对下降13.5%。由于盈 利改善，预计将在2023年反弹，但仍可能仅达到2021年的水平。尽管 转销市场容量稳定，但在1月1日的续签中，成本和附加水平上升，再保险公司承担了更大的风险。1月份续签期间，全球房地产巨灾定价增加了约28％，而亚太地区的房地产巨灾定价平均增加了15％-20％ 。 考虑到高通货膨胀和利率，预计再保险公司将继续优先考虑适当的风险定价，以实现所有行业和地区的可持续综合比率改进，尤其是长尾业务。 保险公司被迫在自己的账簿上保留更多风险，以应对市场的疲软 。 较低的层通常以较高的ROL定价，以反映较高的损失概率和频率 ， 构成财产超额损失计划的最大成本部分。这些都是行业价格硬化的美元影响最突出的地方。 来自复古市场的减少的容量减少了可以提供给保险市场的可用再保险人容量。因此，保险公司不得不 增加他们的保留率，以部分抵消成本上升和产能下降的影响。 图5:亚太地区通胀与美国 图4:全球保险公司与盖伊·卡彭特再保险公司的综合股本回报率 11.10% 9.70%10.30% 9.10% 10.80% 6.90% 5.20% 4.90% 4.20% 3.30% 3.50% 3.40% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 201720182019202020212022 全球保险公司GCRI综合 资料来源：GuyCarpenter，S&PGlobal 来源：国际货币基金组织，盖伊·卡彭特 注：每个同心圆代表每年增加2% 图6:盖伊·卡彭特房地产在线灾难率（ROL）指数升至创纪录水平 250 200 150 100 50 全球300 美国 250 200 150 100 50 00 EuropeAPAC 200200 150150 100100 5050 00 来源：GuyCarpenter 图7:专用再保险资本回收 571 560 530 484 90 521 92 96 99 432 368 48 400 60 400 68 420 436 96 23 429 475 461 394 411 320 340 332 345 345 341 2013 75 87 95 600 500 400 十亿美元 300 200 100 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2015 2014 0 传统资本固定收益调整替代资本 资料来源：GuyCarpenter，AMBest 近三分之一的亚太项目在10年内的保留率提高到了1年(从以前的平均5年1），使得保险公司在较低的回报期对巨灾损失的收益保障下降。 这对（再）保险公司意味着什么？ 保险公司应期望其股本回报率的波动性更高。 随着保险公司增加保留额，他们希望保留以前转让给再保险公司的所 追求增长机会的能力，因为可能需要更多的资本来支持增加的(与灾难相关的)风险敞口。 尽管情况有所改善，但再保险公司的净资产收益率是否会超过其资本成本仍存在不确定性 图8:再保险公司的综合比率随着定价而提高 120% 有较低回报期的巨灾损失。但是，考虑到气候风险的增加，非高峰危险事件的发生可能会使保险公司更容易受到巨灾损失保留率增加的影响。如果在承保过程中没有适当的利率变动和适当的风险选择，这可 100% 80% 9.1%8.5%6.1% 18.0% 10.1%8.8% 5.0% 能会危及保险公司的资本。保留更多的风险也可能会限制保险公司的 60% 风险。 40% 90.0% 90.9% 92.5% 6.7%6% 96.9% 20% 0% 2017201820192020202120222023E* 自然损失率猫损失率 资料来源：GuyCarpenter，S&PGlobal Improvementsinpricingadequacitywillhelpreinsurersimproveunderwritingprofitability,asillustratedintheirgisterlossratio.ThesechangesarelargelyinlinewiththeupwardROLtrend. Additionally,the 到期固定收益证券未实现亏损的平仓，加上较高的投资收益率，将逐步提高再保险公司的股本回报率(及其股东权益状况)。 在过去的6年里，全球再保险公司的平均净资产收益率(约6%)一直低 于其资本成本。更高的利率增加了资本成本，从2020年的约8%增加到2023年上半年的11%以上。现在判断今年上半年（飓风/台风季节开始之前）的收益改善是否会成为可持续的趋势还为时过早，好像价格改善足以应对气候变化带来的更频繁和更严重的灾难性损失。此外，鉴于当前高通胀和利率的环境，投资回报的反弹仍不确定。只有当再保险公司持续获得高于其资本成本的可持续收益时，才能实现定价周期的更具体转变 ，以便允许。 更灵活的再保险定价和吸引更多的能力。 保险公司应该如何为这一前所未有的市场格局做好准备？ 为升高的气候风险做好准备 2023年政府间气候变化专门委员会（IPCC）报告将温室气体排放与 1.1°C联系起来 根据世界经济论坛与MarshMcLennan合作发布的《2023年全球风险报告》，大多数未来风险本质上是环境风险，这可能导致更大，更频繁的保险索赔。 与损失增加的联系可能随着时间的推移而分散，但至少损失活动增加的一些贡献可以用气候变化来解释。 在重新评估留存变化对总体留存风险敞口的影响时，保险公司必须考虑气候风险情景以及这些情景如何增加所需的风险资本。 增强数据和建模能力将是必要的游戏规则改变者 （Re）保险公司目前依靠内部或供应商开发的灾难模型来模拟规定的自然事件的可能损失。结果的可靠性取决于数据的粒度，在暴露测量中部署的技术，科学研究和工程方法。 关于传统（峰值）危险的模型，如台风和地震，是使用概率方法建立的，这些方法可以结合各种气候变化情景，相对更可靠。然而 ，关于非峰值危险的灾难模型，如洪水、对流风暴、冬季风暴和野火 ，缺乏可信的 进行相关危害风险和损失评估的供应商模型。 包括基于位置和危险区域的风险调整因素的数据增强可以减少模型 图9:再保险公司的股东权益在2023年上半年从2022年年底的较低资本基础反弹 资料来源：GuyCarpenter，S&PGlobal 图10:净资产收益率能否保持在资本成本之上？ 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 再保险公司能否继续实现高于资本成本的净资产收益率？ 资金成本会随着利率的上升而上升吗？ 2017201820192020202120222023E2024E GC再保险综合资本成本EstGC再保险组合最新资本成本 资料来源：标普全球，VisibleAlpha（分析师一致预测），GuyCarpenter计算，2023年8月30日 图11:未能应对气候变化可能导致严重后果 地缘 平均严重性等级 未能缓解气候变化 5.86 自然灾害和极端天气事件生物多样性丧失和生态系统