电量下滑致业绩承压，静待海风及光伏项目落地

事件 公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营业收入14.57亿元，同比降低3.91%，实现归母净利润3.80亿元，同比降低0.33%。 风资源条件同比降低，导致业绩水平有所下滑 由于三季度江苏地区风资源条件有所降低，导致公司发电量水平同比下滑。 2023Q1-Q3公司控股新能源项目总发电量22.97亿千瓦时，同比下降5.34%，其中陆上风电发电量15.83亿千瓦时，同比下降0.93%，海上风电发电量6.01亿千瓦时，同比下降8.73%。从单Q3来看，公司控股陆上风电发电量3.49亿千瓦时，同比下降19.95%，海上风电发电量1.77亿千瓦时，同比降低12.81%。发电量水平下滑导致公司业绩整体承压。 大丰85万千瓦海上风电项目稳步推进，已顺利通过核准 为支持公司争取海上风电资源，公司控股股东江苏国信集团牵头组建联合体参与了江苏省2021年度海上风电项目竞争性配置申报，并中选大丰85万千瓦海上风电项目。公司为控制投资风险，充分利用控股股东在资金、资源等方面的优势，同意大丰项目由公司控股股东国信集团先行投资，并签署避免同业竞争承诺函与股权委托管理协议。近日，该项目已顺利通过核准，其规模达到公司现有控股海上风电项目容量的2.4倍，有望为公司贡献客观的业绩增量。 “十四五”装机目标明确，公司成长性有望持续 截至2023H1，公司控股装机容量157万千瓦，权益装机容量132.3万千瓦，其中，风电权益装机容量113.9万千瓦，光伏发电权益装机容量8.5万千瓦，生物质发电权益装机容量9.9万千瓦。公司计划至“十四五”末各类新能源项目装机达到755万千瓦（含已投产、在建、开展前期工作的项目，以及控股股东先行投资、委托公司管理等各类新能源项目），达到公司现有控股装机规模的4.8倍，未来公司成长性有望持续。 盈利预测与估值 考虑公司前三季度发电量水平有所降低 ， 我们调整盈利预测， 预计2023-2025年分别实现归母净利润5.36、6.42、7.13亿元（前值为2023-2024年7.33、8.83亿元），同比分别增长12.59%、19.80%、11.13%，对应PE分别为19.23、16.05、14.45倍，维持“买入”评级。 风险提示：江苏省新能源政策变动，项目所在地电力消纳能力不足，新增光伏项目建设不及预期，新建海上风电项目运营状况不及预期，已中标项目推进情况不及预期等 财务数据和估值