2024年宏观经济展望：破浪前行

2024年宏观经济展望

海外经济与政策展望

• 美国经济：当前美国经济展现出较强的韧性，暂无“近忧”，但面临“远虑”。经济增长动力主要来自个人消费的反弹，尤其是服务消费的强势。尽管就业市场显示出降温迹象，财政支出和信贷环境亦趋于保守，但仍支撑着经济基本面。美国经济有较大概率实现“软着陆”，但补库存过程中的地产需求仍然是关键因素。

• 欧洲经济：欧洲经济面临更大的下行压力，经济“硬着陆”的风险提升，欧洲央行的加息周期可能已经接近尾声。

• 日本经济：超宽松货币政策或将在2024年逐步调整，反映出全球流动性环境的转向。

国内政策展望

• 财政政策：新一轮积极财政周期启动，中央政府有望打开加杠杆的空间，赤字率预计在3.5%-4.0%之间，专项债规模预计与2023年持平，广义赤字率预计在6.4%-6.8%区间。这一举措旨在通过增加政府支出刺激经济增长。

• 货币政策：预计2024年货币政策将维持稳健偏松态势，大概率会进行降准降息操作，加强总量和结构双重调节。信用将宽，社融增速有望在第一季度回升，全年呈前高后低走势。人民币信贷增速预计约为10.3%，社融存量增速约为9.5%。

国内经济的“X”命题

• 库存周期反转：城中村项目可能成为库存周期反转的关键助力，预计制造业投资将实现7%左右的增长，受益于政策提振和结构性机会，如汽车、消费电子半导体、纺服等领域的复苏。

• 房地产市场：预计房地产市场将通过供给侧发力，如中央参与收储并投向保障房市场，但需求端仍面临较大制约，预计2024年商品房销售额增速维持低位。

• 消费市场：服务消费表现出韧性，预计2024年消费具有韧性，社零增速约为6%，最终消费支出增速约为6.6%。长期来看，消费占比有望提升。

• 出口市场：出口市场仍具韧性，全年同比增长3.7%，其中发展中经济体的市场份额填补了美、日、韩、澳、加等发达地区的份额，生产类机械提供底部支撑。

通胀、汇率与资产价格展望

• 通胀：预计CPI同比接近2%，关注中上游行业结构性机会。随着货币财政发力和猪肉、原油价格上行，预计2024年PPI同比将继续回升，建议关注黑色、有色等行业涨价的机会。

• 汇率：汇率波动幅度未变，信心成为关键因素。

• 资产价格：国内股市表现好于债券，关注汽车、消费电子半导体、纺服和周期板块；海外市场波动性或有所放大。短期看，美股>美债>黄金>美元>原油。

风险提示

• 地缘政治风险超预期。
• 中国经济复苏不及预期。

结论

2024年全球经济面临复杂的内外部挑战，美国经济在高利率环境下展现出韧性，但存在“远虑”，包括就业市场降温、财政支出压力增大、信贷环境趋紧等问题。中国则通过加大财政和货币政策刺激，旨在推动经济复苏，尤其关注库存周期反转、房地产市场调整、消费升级与出口韧性等关键领域。通胀、汇率和资产价格的走向也反映了全球经济环境的不确定性，强调了政策决策的重要性。整体而言，全球经济增长的前景充满变数，需要灵活的政策应对和市场适应策略。