2023年的中国经济经历了疫情后的"非典型复苏"，展望未来，经济持续增长的动力来源成为关键议题。这份报告聚焦于2024年的全球经济形势，特别从海外央行政策转向、国内中央加杠杆策略、以及库存周期反转的角度，分析了中国和全球宏观经济。
海外经济展望
美国经济：尽管当前美国经济展现出较强的韧性，暂无明显的短期担忧，但其劳动力市场、财政政策与信贷条件正逐步趋于稳定。美联储的加息周期可能已接近尾声，但具体降息时机存在不确定性。即便降息，预计幅度和频率可能较以往有所不同，整体降幅不大。2024年的美国总统大选也带来了政治不确定性，议题可能包括堕胎权、经济民生、移民政策以及对外援助等。
欧洲经济：欧洲经济面临“硬着陆”的风险，经济增长压力加大，尤其是制造业PMI和消费者信心指数等指标显示经济活动放缓。能源问题对经济构成持续挑战，特别是冬季能源价格的上涨，对经常账户、工业生产、消费者信心和通胀水平均有不利影响。预计2024年欧元区经济将经历一个先低后高的增长过程。
日本经济：日本可能面临超宽松货币政策的调整，经济前景依赖于政策变化。
国内政策展望
财政政策：鉴于2023年名义GDP低于目标、土地收入下降、地方财政缺口、2035年经济发展目标以及中美GDP差距扩大的背景，预计2024年将开启新的一轮积极财政周期，中央政府有望增加杠杆空间，赤字率可能提高到3.5%-4.0%，专项债券规模预计保持在3.8万亿元，广义赤字率在6.4%-6.8%之间。
货币政策：预计2024年货币政策将维持稳健偏松，大概率实施降准降息，加强总量和结构双重调节。信贷规模预计扩大，社融增速有望在第一季度回升，全年呈现前高后低的趋势。预计信贷增速约为10.3%，社融增速约为9.5%。
经济增长的内生动力
库存周期反转：城中村改造可能助力库存周期反转，但总体而言，2024年国内补库力度仍受地产需求影响。预计制造业投资有望实现7%左右的增长。
房地产市场：供给侧方面，若城中村改造资金支持超过1万亿元并撬动杠杆1倍，可拉动地产投资增速至-3%-5%。预计中央政府可能参与到城中村改造中。需求侧，预计2024年商品房销售额增速维持在低位。
消费市场：消费市场表现出韧性，服务消费尤为显著。预计2024年消费具有韧性，社会消费品零售总额（社零）增速预计为6%，最终消费支出增速预计为6.6%。
出口市场：预计出口市场仍具韧性，全年实现3.7%的小幅正增长。发展中经济体将弥补美日韩澳加等发达地区的份额，生产类机械提供底部支撑。
宏观经济指标
通胀：预计随着货币财政政策的发力，以及猪肉和油价上涨，2024年CPI同比将呈现前低后高的趋势，全年接近2%。PPI同比预计继续回升，全年接近1%。关注黑色、有色等行业可能出现的结构性涨价机会。
汇率：汇率波动性或将继续，关键因素是市场信心。
资产价格表现：预计国内股市表现优于债券市场，关注汽车、消费电子半导体、纺织服装和周期板块的投资机会。海外市场的波动性或有所放大。
风险提示
这份报告提供了对未来经济发展的多维度分析，强调了政策调整、库存周期、国内外经济动态以及行业趋势对经济复苏的综合影响。
