非银金融行业2024年度投资策略：经济复苏助力β，业务和政策端带来α

2023年度非银金融板块复盘显示，保险全年领涨33%，券商后半程发力。经济复苏和政策端的利好是主要原因。保险板块全年业绩改善，负债端业务景气度和政策端占优，而保险股超额收益主要来自利率上行和负债或政策端超预期。券商板块下半年超额收益16%，受益于市场预期“政策底”和活跃资本市场政策催化，头部和成长型中小券商较好，金融信息服务标的弹性突出，多元金融板块江苏金租、南华期货、中油资本具备较强的α弹性。保险板块展望，预计2024年上市险企NBV同比仍有望达到两位数增长，负债端供需两侧改善有望延续。推荐转型进展领先且可持续性较强的中国太保；推荐负债端稳健且权益弹性较大的中国人寿；推荐中国平安。中国财险具有较强业务壁垒，公司当前股价对应股息率5.68%，具有一定吸引力，盈利改善及分红均有较强确定性，推荐中国财险。券商及多元金融板块展望，看好低估值头部券商和成长型中小券商。扶优限劣和资本集约化政策导向下，看好低估值头部券商投资机会；监管鼓励同业并购，区域优势突出或具有并购主题的标的有望受益。江苏金租：业务符合监管方向，资产稳健增长，风控优势突出，利率下降利好利差扩张，当前净利差保持高位。持续的高ROE低不良体现公司商业模式优势（2014-2022年ROA平均数达2.4%，不良率平均数为0.85%），是盈利能力和成长性突出的绝对收益型标的。香港交易所：国内稳增长政策发力+美联储加息见顶下基本面有望触底修复，叠加《施政报告》采纳促进港股流动性政策催化，同时估值位于近5年1%分位数已充分具备安全边际。