国君2024年度策略|非银:把握改革新目标,聚焦行业新格局——2024年度券商投资策略

2023年度中国上市券商表现及2024年展望

2023年度回顾

• 业绩亮点：2023年一季度至三季度，43家上市券商的调整后营收同比增长5.83%，达到3191.03亿元；同期归母净利润同比增长6.46%，总额为1099.73亿元。
• 增长驱动力：市场回暖背景下，投资业务的显著增长（同比增长64.52%，达1109.28亿元）是推动券商业绩提升的主要原因。投资业务的大幅增长得益于市场回暖带来的投资收益率提升（同比增加0.64个百分点至1.98%），以及金融资产规模的扩大（较2022年底增长10.98%，达到5.89万亿元），这进一步增厚了收益。

2024年展望

• 资本市场改革深化：中央金融工作会议提出以建设金融强国为目标，预计资本市场改革将更加深入，带来证券行业的三大变革：

  • 客户需求：中长期机构资金的入市将激发更多的券商机构业务需求，尤其是优势明显的头部券商将更受益于这一趋势。
  • 商业模式：支持高水平科技自立自强的政策将推动券商企业服务模式的创新，头部券商能够更好地满足科技企业的多元化、专业化和全生命周期的服务需求。
  • 竞争格局：预计将出台更多培育一流投行和投资机构的政策，利好头部券商，并可能引发更多并购重组活动，导致市场集中度进一步向头部券商集中。

• 业绩预测：预计2024年上市券商的调整后营业收入将同比增长10.81%，达到4669.91亿元，同期归母净利润预计同比增长12.68%，总额为1606.79亿元。

投资建议

• 策略选择：鉴于行业格局重构的趋势，建议重点关注头部优质券商和具有重组并购预期的券商。当前券商板块的PB估值（1.39倍）处于历史较低水平（16.6%分位点），显示较高的安全边际和性价比。
• 催化剂：资本市场深化改革措施的加速出台被视为重要的积极因素，预计将为券商板块提供进一步的驱动。

风险提示

• 机构资金入市速度：中长期机构资金的入市速度可能不及预期。
• 市场逆周期调节：一二级市场的逆周期调节若持续存在不确定性。
• 重组并购进展：重组并购的进展可能不如预期。
• 权益市场波动：权益市场的大幅波动可能影响券商的表现。

请注意，上述分析基于特定假设和预测，实际结果可能会受到多种因素的影响。投资决策应考虑个人的风险承受能力、市场条件和其他相关因素。