有色与新材料产品每日报告：10月国内贸易数据偏弱，有色反弹遭遇阻力

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-11-8 10月国内贸易数据偏弱，有色反弹遭遇阻力 报告要点 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色观点：10月国内贸易数据偏弱，有色反弹遭遇阻力 逻辑：美联储11月如期按兵不动且10月非农新增就业超预期下降，美元指数阶段性 走弱，这在一定程度上提振投资者风险偏好；但10月国内贸易数据偏弱，这使得宏观面预期略微反复。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但多数品种现实供需仍偏紧。短期来看，低库存背景下，预计有色金属维持弱反弹；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要：铜观点：现货市场偏紧，沪铜短期预计维持偏强震荡。 165 115 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 N-22F-23M-23A-23 380 330 280 230 氧化铝观点：氧化铝供需仍偏紧，成本对价格支撑作用较强。铝观点：云南铝厂减产逐步落地，沪铝后续仍有上行空间。锌观点：供应扰动频发，锌价走势偏强。 铅观点：沪铅社库持续累库，高铅价难言持续。镍观点：基本面弱势格局难改，镍价继续下挫。 不锈钢观点：镍铁价格偏弱，不锈钢价运行仍应谨慎看待。锡观点：库存持续去化，沪锡震荡运行。 工业硅观点：西南硅厂开始减产，关注供应扰动。碳酸锂观点：基本面偏弱，锂价突破前低。 风险提示：供应扰动；宏观经济预期反复；巴以冲突进一步恶化；需求走弱。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：现货市场偏紧，沪铜短期预计维持偏强震荡信息分析： （1）按美元计价，今年前10个月，我国进出口总值4.9万亿美元，下降6%。其中，出口2.79万亿美元，下降5.6%；进口2.11万亿美元，下降6.5%；贸易顺差6840.4亿美元，收窄2.7%。 （2）海关总署：中国1-10月汽车（包括底盘）出口423.9万辆，同比增长 62.4%。中国10月汽车（包括底盘）出口52.7万辆，9月为49.6万辆。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升300元-升水370元，均升水 335元，环比回升60元；11月6日SMM铜社库较上周五减少0.35万吨，至 6.02万吨，11月7日广东地区环比减0.04万吨，至0.86万吨；11月7日上震荡铜海电解铜现货和光亮铜价差1414元，环比增加110元。 逻辑：美联储11月如期按兵不动并且10月非农新增就业超预期下降，美元指 数阶段性走弱，这在一定程度上提振投资者风险偏好；但10月国内贸易数据偏弱，这使得宏观面预期略微反复。供需面来看，有趋松预期，但现实供需仍偏紧，绝对库存处于年内低位；终端9月电网投资明显修复，汽车产销维持在高 位，家电排产预期走弱。短期来看，宏观面情绪偏正面，但10月国内贸易数据 偏弱增添扰动，关注6.8万附近阻力，中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 操作建议：谨慎持多，择机多头获利了结 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱；地缘问题恶化 氧化铝 氧化铝观点：氧化铝供需仍偏紧，成本对价格支撑作用较强信息分析： （1）11月7日，SMM氧化铝现货报3010元/吨，与上一交易持平。澳洲氧化铝FOB 价格报340美元/吨，与上一交易持平。 （2）11月4日，几内亚首都科纳克里发生激烈枪战，几内亚前军政府领导人穆萨·达迪斯·卡马拉被武装的突击队带出监狱，卡马拉及另外两位人员逃出监狱的消息已被几内亚官方证实，几内亚过渡政府宣布关闭该国边境；当地时间11月4日，几内亚前军政府领导人穆萨·达迪斯·卡马拉已被抓获并被带回科纳克里中央监狱，目前只有克劳德·科普兰·皮维上校在逃，目前仍下落不明。 逻辑：短期国内铝土矿生产与发运正常，目前几内亚对铝土矿发运影响有限，但震荡几内亚铝土矿未来发运问题仍有隐忧，氧化铝市场现货供应整体维持偏紧。云南电 解铝减产预期增加，氧化铝需求预计下滑，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。短期内山西、河南地区企业复产不确定较大，氧化铝供需过剩预期或走强，然成本端支撑显现，氧化铝价格短期仍有支撑。根据调研，目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：云南铝厂减产逐步落地，沪铝后续仍有上行空间信息分析： （1）11月7日，SMM上海铝锭现货报19150~19190元/吨，均价19170元/吨，+50元/吨，贴水90-贴水50，贴水70。 （2）11月6日，2023年11月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.7万吨， 较上周四库存增加2.8万吨。 （3）11月6日，SMM统计国内铝棒库存10.51万吨，较上周四库存减少0.01万吨。 （4）阿拉丁（ALD）根据多方消息了解，11月5日云南各大铝厂均开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取开始有序降低电流或者直接停槽，此举说明随着云南地区用能管理正式实施，电解铝企业规模性减产正式开始。据悉通过各企业与主管部门的沟通协调，此次电解铝企业压减供电负荷数量（停产比重）与前期了解 铝有所下降。按照建成产能的比重来看，某大型电解铝企业的减产比重从前期的39%下降至22%左右；某大型电解铝企业减产比重从前期的20%左右降至17%左右。具体进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。 逻辑：国内电解铝累库幅度较大，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，短期国内进口窗口回落，叠加云南减产的落地，后续预计铝库存将出现去化，万亿国债释放利好，预计铝价后续仍将维持偏强。然短期下游出库维持疲软，掣肘期价持续上涨。当前铝社会库存较低的背景下，下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：供应扰动频发，锌价走势偏强 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对12合约报升水60元/吨，广东0#锌对12合约报 升水30元/吨，天津0#锌对12合约报贴水10元/吨。 （2）截至本周一（11月6日），SMM七地锌锭库存总量为9.76万吨，较上周五（11月3日）增加0.26万吨，较上周一（10月30日）减少0.14万吨，国内库存环比录增。 （3）Nyrstar公司晚间发布通知，由于金属价格下跌和生产成本上升，将于11 月30日关闭田纳西州的两个锌矿，即戈登斯维尔和坎伯兰，并表示这些矿场将“暂时停止生产”，并发生裁员。 锌逻辑：宏观方面，美联储11月并未加息，美元指数回落，叠加国内新一轮稳增长政策发力，政策预期托底锌价。供给端来看，锌矿原料短期保持宽松，国内锌锭产量存回升预期。同时进口锌锭预计较多，供给端短期压力较大，关注云南省限电影响。从远期来看，受制于低迷的锌价，今年海外锌矿减产较多，近期Nyrstar旗下位于田纳西州的两个锌矿宣布减产，影响年度产能约6万吨，今年累计减产的锌矿已经超过30万吨，远期锌矿供应或将收紧。需求方面，受北方环保限制，部分镀锌企业开工率受到影响，下游企业开工率较为平稳，后续库存将小幅累积。综合来看，随着海外锌矿的陆续减产，锌矿远期供应偏紧逻辑持续发酵，锌价底部逐渐夯实，后期价格重心有望抬升。 操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：沪铅社库持续累库，高铅价难言持续 铅 信息分析： 震荡 震荡 震荡偏弱 （1）11月7日废铅酸蓄电池9900元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为450 元/吨（-25元/吨），原生铅&再生精铅价差为300元/吨（-25元/吨）。 （2）Mysteel统计2023年11月6日国内主要市场铅锭社会库存为6.29万吨， 较30日增0.03万吨，较2日增0.1万吨。 （3）11月7日铅升贴水均值为-35元/吨（+5元/吨）；11月6日LME铅升贴水 （0-3）为-3.0美元/吨（-8.75美元/吨）。 逻辑：原料端铅精矿TC处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格处于高位挤压炼厂利润，但高铅价能够保证精炼铅供应整体稳定。需求端8月替换需求相对较弱从废电池价格持续走强得到验证（替换需求弱，废电池发生量减少供给收缩，废电池价格走强），废电池价格越强表示替换需求越弱，9、10月份转为新装需求旺季，铅酸蓄电池替换需求进一步转弱，但高铅价抑制了铅消费，且强铅弱锂格局下导致钠、锂电池对铅酸蓄电池的替代需求边际增强，铅酸蓄电池开工率季节性上行但斜率明显低于往年同期水平，强铅弱锂逻辑仍在演绎且将继续深化，高铅价难言持续。 操作建议：谨慎滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，外盘资金炒作镍观点：基本面弱势格局难改，镍价继续下挫 信息分析： （1）最新LME镍库存4.01万吨，较前一日减少810吨，注销仓单0.31万吨，占比7.78%；沪镍库存7780吨，较前一日增加732吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，全球显性库存拐点自7月下旬逐步显现，但最近一周LME库存再度开始表现去化，且速度较快，需关注其持续性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2312合约分别升水 3100-3300元/吨，贴水200元/吨-贴水100元/吨；现货升水分别下跌150元/吨、持平。绝对价格继续走弱，升水日内变化有限，下游整体需求依旧平淡，但市场反馈需求稍有回暖。 （3）11月6日，印尼矿业部官员BambangSuswantono表示，该国已批准了84 项2023年采矿配额修订提案中的38项。他并没有详细说明这些采矿配额具体 涉及多少镍、煤炭和其他矿业项目。但他表示，一共22项修订提案因为各种原镍因被拒绝。 逻辑：供应端，电镍进口继续大幅下滑，挤出效应持续，国内产量高位；需求端，不锈钢11月面临进一步减产，合金需求未有明显增长。整体来看，近月印尼内贸矿价基准正在下滑，菲律宾矿也有小幅走弱，同时镍铁受到下游挤压近期持续小幅跌价，这些值得继续关注，但大幅下跌势头形成预期有限，硫酸镍利润有所恢复价格承压走弱，下方硫酸镍转化理