有色与新材料产品每日报告：宏观情绪偏正面，有色延续弱反弹
中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-06-09 宏观情绪偏正面，有色延续弱反弹 报告要点 有色观点：宏观情绪偏正面，有色延续弱反弹 逻辑：国内政策刺激预期较强，宏观面情绪略偏正面。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期，不过绝对库存偏低仍对价格有支撑。中短期来看，宏观情绪略偏正面，但需谨防美联储货币政策再度鹰派，同时，国内复苏放缓预期未明显改变前，有色反弹高度将继续受限，预计有色延续弱震荡。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 390 340 290 240 190 140 中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数 160 150 140 130 120 110 100 摘要： 铜观点：宏观情绪偏正面，铜价维持偏高位整理。氧化铝观点：氧化铝产能过剩，价格短期维稳。铝观点：国内政策预期加强，铝价表现较为抗跌。锌观点：宏观预期阶段性修复，锌价短期企稳。 铅观点：宏观情绪缓和改善资金面情绪，耐心等待逢高沽空机会。镍观点：市场驱动有限，镍价震荡运行。 不锈钢观点：5月终值产量大增，不锈钢价上方仍承压。锡观点：供应趋紧但需求仍弱，沪锡震荡运行。 工业硅观点：库存处于高位，硅价继续承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 2022-07-252023-01-25 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：宏观情绪偏正面，铜价维持偏高位整理 信息分析： （1）欧元区第一季度GDP年率终值1%，预期1.20%，前值1.30%。 （2）路透调查显示，86位经济学家中有78位预计美联储将在6月份保持联邦基金利率在5.00%-5.25%之间，8位经济学家预计会加息25个基点。86位经济学家中有32位认为美联储将在2023年至少再加息一次，其中8人认为在6月加息，24人认为在7月加息。 （3）初步统计，5月1-31日，乘用车市场零售175.9万辆，同比增长30%，环比增长8%。今年以来累计零售765.4万辆，同比增长4%。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水300元-升水340元，均升水 320元，环比回落5元；6月5日SMM铜社库较上周五减少0.42万吨，至10.89 万吨，6月8日广东地区环比增加0.05万吨，至3.22万吨；6月8日上海电解 铜现货和光亮铜价差1677元，环比减少49元。 逻辑：国内政策刺激预期较强，宏观面情绪略偏正面。供需面来看，伴随着铜价反弹且经济复苏放缓，需求有所走弱；而冶炼检修规模扩大也使得精铜产量回落，供需整体有趋松预期，但现实供需略偏紧且绝对库存偏低。中短期来看，宏观情绪偏正面，但需谨防美联储货币政策再度鹰派，同时，国内复苏放缓预期未明显改变前，铜价上行高度将受限，预计铜价延续区间震荡。 操作建议：持空或者谨慎逢高沽空 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；美联储货币政策鹰派超预期氧化铝观点：氧化铝产能过剩，价格短期维稳 信息分析： （1）6月8日，SMM氧化铝现货报2843元/吨，0元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报335美元/吨，0/吨。 （2）上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日 08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。挂盘合约：AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、 AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 （3）SMM数据显示，5月（31天）中国冶金级氧化铝产量为668.2万吨，日均产量环比减少0.25万吨/天至21.6万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于五月集中检修，叠加部分新投产能放量缓慢，故日均产量出现下滑。 逻辑：在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格弱势运行的态势。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持弱势运行态势。 操作建议：暂观望。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：国内政策预期加强，铝价表现较为抗跌 震荡 震荡偏弱 铝信息分析：震荡偏弱 （1）6月8日，SMM上海铝锭现货报18500~18540元/吨，均价18520元/吨，+140元/吨，贴水20~升水20，平水。 （2）6月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.3万吨，较本周一库存下降 3.0万吨，较上周四库存下降4.3万吨，较2022年6月历史同期库存下降30.0 万吨。 （3）6月8日，SMM统计国内铝棒库存13.84万吨，较本周一库存下降0.29万 吨，较上周四库存增加0.32万吨，仍处于近三年同期高位。 （4）据传，随着省内汛期来临，水电发电量呈上升趋势(上周日均发电量在6.27亿)，火电仍维持大方式运行(上周日均发电量2.04亿千瓦时)，西电东送电量有所增长。电力保供专班会于6月1日召开，结合当前来水情况，暂时放开水泥 行业负荷20万千瓦初步决定于6月20日放开电解铝负荷200万千瓦(具体视来水情况而定)，请各家电解铝企业提前做好相关的准备工作。 （5）据海关总署数据显示，2023年5月份国内未锻轧铝及铝材出口总量约为47.5万吨，同比减少29.8%，环比增长2.94%。2023年1-5月份累计出口总量达231.5万吨，累计同比下降20.2%，累计出口总金额达8,199.3百万美元，同比下降30.7%。 逻辑：近期国内出台多重刺激经济政策，例如商务部办公厅发布关于组织开展汽车促消费活动，短期商品价格整体表现较强。国内方面铝锭维持去库，但去库速度明显放缓，铝棒小幅累库。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，铝锭库存的参考性弱化，现货贴水回升至平水。云南电力供给明显缓和，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：宏观预期阶段性修复，锌价短期企稳 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对07合约报升水295元/吨，广东0#锌对07合约报 升水215元/吨，天津0#锌对07合约报升水220元/吨。 （2）截至本周一（6月5日），SMM七地锌锭库存总量为10.54万吨，较上周五 （6月2日）增加0.25万吨，较上周一（5月29日）减少0.09万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%。 （4）海关总署在线数据显示，中国4月精炼锌进口量为1.57万吨，环比增加锌22.61%，同比大幅增加920.8%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-4月锌精矿进口量为154.34万实物吨，累 计同比增加20.56%。 逻辑：宏观方面，美国债务上限谈判结束，国内财新制造业PMI好于预期，宏观情绪有所好转。供给端来看，欧洲冶炼厂利润回正后开始复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量处于高位，国内矿山产量逐渐恢复，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力仍然较大。5月锌锭产量达到56万吨以上，锌锭供应过剩预期逐渐转为现实，不过近期随着锌价下跌，部分冶炼厂开始出现减产，预计6月份产量将有所回落，需关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回落， 震荡偏弱 国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在走弱的风险。LME新加坡仓库近期大幅交仓，海外低库存情况开始缓解。综合来看，供给回升背景之下锌价重心仍将下移，短期受冶炼厂减产与宏观情绪回暖影响锌价或有所反弹，但反弹幅度不宜高估。 操作建议：谨慎投资者可以选择阶段性止盈，中期维持逢高沽空思路风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：宏观情绪缓和改善资金面情绪，耐心等待逢高沽空机会信息分析： （1）2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨，环比下滑1.59%，同比上升24.56%；2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。2023年5月再生铅产量36.94万吨，环比增长5.48%，同比下降0.94%；2023年1-5月再生铅累计产量171.21万吨，累计同比增长2.77%。 （2）2023年5月27日，维科技术股份有限公司在江西南昌维科产业园举办了“维科钠电一期项目量产暨二期项目开工仪式”。据此前消息，一期有2GWh，主要面向低速车和储能。 （3）6月8日废铅酸蓄电池价格9100元/吨（+25元/吨），再生铅利润理论值约为-131元/吨（-39元/吨），原生铅和再生铅价差约为200元/吨（+25元/吨）。 （5）Mysteel统计2023年6月8日国内主要市场铅锭社会库存为3.82万吨， 铅较5日持平，较1日增0.26万吨。 （6）6月8日铅升贴水均值为-180元/吨（-5元/吨）；6月7日LME铅升贴水 （0-3）为5.25美元/吨（-3.25美元/吨）。 逻辑：1）供给端：铅矿TC处于低位，原生铅供应受到一定约束，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，铅蓄电池开工率存进一步下降可能；3）整体来看，供需双弱，社会出现累库，当前锂离子电池回收后梯次利用量逐渐增加，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，长期来看铅酸电池需求将逐步被挤占，但现实来看，电动车、机动车存量需求刚性使得替代进展缓慢。 操作建议：观望，耐心等待逢高沽空机会 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：市场驱动有限，镍价震荡运行 信息分析： （1）最新LME镍库存3.74万吨，较前一日持平，注销仓单0.26万吨，占比7.06%；沪镍库存2294吨，较前一日减少159吨。LME库存震荡走低，国内库存近日大增，然绝对水平不高，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2307合约分别升水 镍12000-12200元/吨，升水5000-5200元/吨；现货升水分别下跌150元/吨、下 跌50元/吨，前期成交较好氛围稍有转弱，现货升水弱稳。 （3）SMM数据，5月国内镍铁产量2.99万金属吨，同比-16.7
