有色与新材料产品每日报告：宏观情绪偏正面，有色延续弱反弹

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-06-07 宏观情绪偏正面，有色延续弱反弹 报告要点 有色观点：宏观情绪偏正面，有色延续弱反弹 逻辑：上周末拜登签署债务上限法案，美国债务违约风险解除，5月美国非农就业好于预期，经济表现出较强韧性；5月中国财新制造业PMI超预期回升，宏观面情绪略偏正面。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期，不过绝对库存偏低仍对价格有支撑。中短期来看，宏观情绪略偏正面，但需谨防美联储货币政策再度鹰派，同时，国内复苏放缓预期未明显改变前，有色反弹高度将继续受限，预计有色延续弱震荡。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 390 340 290 240 190 140 中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数 160 150 140 130 120 110 100 摘要： 铜观点：宏观情绪偏正面，铜价维持偏高位整理。氧化铝观点：氧化铝产能过剩，价格维持跌势。铝观点：现货持续走弱，铝价维持向下态势。 锌观点：宏观预期阶段性修复，锌价短期企稳。 铅观点：沪铅累库原再价差收窄，废铅料价格向下压力较大。 镍观点：资源增加弱化基本面支撑，然下方空间收敛下跌阻力增强。不锈钢观点：基本面现实预期博弈，不锈钢窄幅波动。 锡观点：供应逐步趋紧，沪锡震荡回升。 工业硅观点：库存仍在累积，硅价继续承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 2022-07-252023-01-25 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：宏观情绪偏正面，铜价维持偏高位整理 信息分析： （1）财联社6月6日电，据媒体报道，多地金融监管部门近期开展调研，对当前经济信贷需求、房地产市场、金融风险变化等情况开展进行调研。有知情人士对财联社记者回应称，调研是监管日常工作之一。 （2）5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，环比减少1.12万吨，但较预期的 95.35万吨多0.53万吨，1-5月累计产量为464.13万吨，同比增加49.25万吨，增幅为11.87%。SMM根据各家排产情况，预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨降幅2.81%，同比上升8.7%。 （3）高盛：美联储“极有可能”在7月加息25个基点，将终端利率预测提高至 5.25%-5.5%。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水320元-升水370元，均升水 345元，环比回落5元；6月5日SMM铜社库较上周五减少0.42万吨，至10.89 万吨，6月6日广东地区环比增加0.16万吨，至3.31万吨；6月6日上海电解 铜现货和光亮铜价差2018元，环比增加560元。 逻辑：上周末拜登签署债务上限法案，美国债务违约风险解除，5月美国非农就业好于预期，经济表现出较强韧性；5月中国财新制造业PMI超预期回升，宏观面情绪略偏正面。供需面来看，伴随着铜价反弹，需求有所走弱，而检修规模扩大也使得精铜产量回落，供需整体有趋松预期，但现实供需略偏紧且绝对库存偏低。中短期来看，宏观情绪偏正面，但需谨防美联储货币政策再度鹰派，同时，国内复苏放缓预期未明显改变前，铜价上行高度将受限，预计铜价延续区间震荡。操作建议：持空或者谨慎逢高沽空 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；美联储货币政策鹰派超预期氧化铝观点：氧化铝产能过剩，价格维持跌势 信息分析： （1）6月6日，SMM氧化铝现货报2843元/吨，-1元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报335美元/吨，0/吨。 （2）上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日 08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。挂盘合约：AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、 AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑：在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格弱势运行的态势。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持弱势运行态势。 操作建议：暂观望。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：现货持续走弱，铝价维持向下态势 震荡 震荡偏弱 铝信息分析：震荡偏弱 （1）6月6日，SMM上海铝锭现货报18260~18300元/吨，均价18280元/吨， -130元/吨，贴水40~平水，贴水20 （2）6月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.3万吨，较上周四库存下降 1.2万吨，较2022年6月历史同期库存下降29.1万吨。 （3）6月5日，本周一铝棒库存有抬头趋势，最新数据统计14.13万吨，较上 周四库存增加0.61万吨，较4月底库存量基本持平，处于近三年同期高位。 （4）据SMM数据显示，2023年5月国内铝加工行业综合PMI指数环比下跌3.7 个百分点至42.4%。 （5）据传，随着省内汛期来临，水电发电量呈上升趋势(上周日均发电量在6.27亿)，火电仍维持大方式运行(上周日均发电量2.04亿千瓦时)，西电东送电量有所增长。电力保供专班会于6月1日召开，结合当前来水情况，暂时放开水泥 行业负荷20万千瓦初步决定于6月20日放开电解铝负荷200万千瓦(具体视来水情况而定)，请各家电解铝企业提前做好相关的准备工作。 （6）5月明泰铝板带月度产量10.37万吨，同比下降3.98%；连续四个月同比下降；前5月月度产量50.18万吨，累计同比小幅扩大至2.37%。 逻辑：国内方面铝锭维持去库，但去库速度明显放缓，铝棒小幅累库。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，铝锭库存的参考性弱化，现货由平水回落至贴水。云南电力供给明显缓和，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：宏观预期阶段性修复，锌价短期企稳 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对07合约报升水300元/吨，广东0#锌对07合约报 升水270元/吨，天津0#锌对07合约报升水245元/吨。 （2）截至本周一（6月5日），SMM七地锌锭库存总量为10.54万吨，较上周五 （6月2日）增加0.25万吨，较上周一（5月29日）减少0.09万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。 （4）海关总署在线数据显示，中国4月精炼锌进口量为1.57万吨，环比增加 22.61%，同比大幅增加920.8%。 锌（5）最新海关数据显示，2023年1-4月锌精矿进口量为154.34万实物吨，累计同比增加20.56%。 逻辑：宏观方面，美国债务上限谈判结束，国内财新制造业PMI好于预期，宏观情绪有送好转。供给端来看，欧洲冶炼厂利润回正后开始复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量处于高位，国内矿山产量逐渐恢复，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力仍然较大。4月锌锭产量达到54万吨，锌锭供应过剩预期逐渐转为现实，不过近期随着锌价下跌，部分冶炼厂开始出现减产，需关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在走弱的风险。LME新加坡仓库近期大幅交仓，海外低库存情况开始缓解。综合来看，供给回升背景之下锌价重心仍将下移，短期受冶炼厂减产影响锌价或有所反复。 震荡偏弱 操作建议：谨慎投资者可以选择阶段性止盈，中期维持逢高沽空思路风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：沪铅累库原再价差收窄，废铅料价格向下压力较大信息分析： （1）2023年5月27日，维科技术股份有限公司在江西南昌维科产业园举办了“维科钠电一期项目量产暨二期项目开工仪式”。据此前消息，一期有2GWh，主要面向低速车和储能。 （2）2023年4月中国铅精矿进口9.4万吨，同比增加76.63%，累计同比增加44.93%；4月精炼铅净出口5387吨，同比增加24.55%；4月铅酸蓄电池净出口 2010.1万个，同比增加8.61%。 （3）2023年4月全国电解铅产量为31.54万吨，环比下滑2.43%，同比上升16.17%；2023年1-4月累计产量同比上升15.5%。2023年4月再生铅产量35.02 万吨，环比3月份-4.26%，同比去年0.32%；2023年1至4月再生铅累计产量 134.27万吨，累计同比2.5%。 （4）6月6日废铅酸蓄电池价格9050元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-102元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为150元/吨（+0元/吨）。 铅 （5）Mysteel统计2023年6月5日国内主要市场铅锭社会库存为3.82万吨， 较1日增0.26万吨，较29日增0.68万吨。 （6）6月6日铅升贴水均值为-170元/吨（-20元/吨）；6月5日LME铅升贴水 （0-3）为7.5美元/吨（+0.5美元/吨）。 逻辑：1）供给端：铅矿TC处于低位，原生铅供应受到一定约束，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，铅蓄电池开工率存进一步下降可能；3）整体来看，供需双弱，社会出现累库，当前锂离子电池回收后梯次利用量逐渐增加，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，长期来看铅酸电池需求将逐步被挤占，但现实来看，电动车、机动车存量需求刚性使得替代进展缓慢。 操作建议：观望，耐心等待逢高沽空机会 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：资源增加弱化基本面支撑，然下方空间收敛下跌阻力增强 信息分析： （1）最新LME镍库存3.75万吨，较前一日减少60吨，注销仓单0.27万吨，占比7.07%；沪镍库存166吨，较前一日减少55吨。LME库存震荡走低，国内库存同样较少，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2307合约分别升水 镍12500-12800元/吨，升水5000-5500元/吨；现货升水分别持平、上涨