本篇研报主要分析了白酒行业在2023年Q3的表现。从基本面来看,白酒板块在申万一级行业中基本面表现十分稳健,单三季度收入增速14.8%位列第二、前三季度归母净利润增速18.9%位列第七。业绩表现方面,Q3较Q2动销环比有所改善,子板块苏徽酒和高端酒领先,次高端酒整体波动较大。盈利能力方面,高端酒整体稳中有升,次高端酒企毛利率下滑趋势有所扩大,产品结构的整体性下移是主因。经营质量方面,合同负债环比改善明显,渠道信心依然稳固。建议首选确定性及成长性兼备的古井贡酒,同时积极布局强基本面与具备向上的泸州老窖、贵州茅台,建议关注复苏逻辑下的次高端弹性标的以及区域成长龙头,包括舍得酒业、迎驾贡酒。风险提示包括消费复苏斜率放缓、CPI长期不及预期、食品安全事件等。