家电行业2023年三季报综述：外销如期向好，板块估值低位迎布局良机

本报告对家电行业2023年三季报进行了综述，推荐（维持）该行业。行业整体需求平稳修复，各子板块收入均录得正增长，但整体估值处于较低水平。资本面，Q3行业走势波动，估值下行迎布局良机。家电板块估值自7月以来持续下行，Q3估值跌幅约为6.3%，截至9月30日板块PE约为15.4倍，低于近三年历史均值（18.2倍），后续估值水平修复空间较大，配置价值日益凸显。公司层面，细分行业与龙头个股表现有所分化，其中清洁电器赛道中的石头科技Q3以29.4%的涨幅领跑行业。此外，大家电龙头表现稳健，海尔智家、格力电器、老板电器均录得正收益；智能显示板块中光峰科技、萤石网络涨幅居前。财务面，子板块收入均正增长，个股经营表现分化。Q3家电各子板块收入均实现正增长，海外市场去库存节奏良好叠加低基数，Q3我国家电出口增速修复明显，贡献增长拉动力。白电板块Q3同增8%，小家电、厨电营收分别同增9%、7%，环比Q2均有所提升。利润端，Q3受原材料价格下降、汇率贬值影响，白电、厨电利润分别同比增长14%、14%，优于收入。基本面：1）白电：外销拉动增长，需求平稳回暖。其中空调高基数效应显现叠加旺季已过，Q3销量增速环比放缓，冰箱、洗衣机在外销高增贡献下保持高双位数增长。2）厨电：烟灶需求平稳修复，销量增速环比Q2有所提升，而集成灶由于三四线新房销售修复速度较慢叠加消费降级，需求仍有承压。3）清洁电器：内销表现平淡，价格竞争逐渐激烈，格局仍在出清，其中石头科技因外销贡献以及份额提升表现优于行业。4）小家电：品类表现分化，可选消费环境整体疲软，但小家电保持产品创新迭代，Q3多数品类增速恢复增长，例如养生壶、吹风机等实现高增。5）两轮车：23Q1以来行业整体需求趋势平稳，叠加龙头新品竞争，我们预计份额加速集中趋势，建议关注龙头雅迪控股、爱玛科技