社会服务行业2023年中报业绩前瞻：业绩向好，政策发力推动社服行业复苏延续

业绩向好，政策发力推动社服行业复苏延续 证券研究报告|社会服务 强于大市(维持) 行业核心观点： ——社会服务行业2023年中报业绩前瞻 2023年08月10日 行业相对沪深300指数表现 第二季度社会服务行业各板块表现良好，消费者消费意愿强烈，带动经济快速复苏，部分板块超越疫前水平。酒店行业：酒店行业进入需求快速恢复的上升通道，Q2OCC/ADR/Revpar整体超越疫情前水平。餐饮行业：消费呈现稳步恢复态势，随着线下消费场景逐步修复，上半年餐饮复苏强劲。旅游行业：23年上半年国内旅游市场表现火热，且Q2 好于Q1，随着暑假旅游出行旺季到来，预计旅游行业热度有望持续提升。免税行业：Q2海南离岛免税销售额同比增长，但6月有所承压，我们认为主要是受到严厉打击代购的影响，另外随着出境游逐步恢 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 社会服务沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 复，出境游的占比也正在逐步提升，海南离岛免税业务受到一定冲击。整体来看，经济复苏，消费市场逐步恢复活力；消费回暖，多数公司业绩向好。展望未来，国家发改委20条措施强力促消费，助力扩大内需，期待宏观政策对终端需求的传导落地，助力社服行业经济复苏迎来新局面。 投资要点： 酒店：酒店数据持续复苏，OCC/ADR/RevPAR整体超越疫情前水平。4月 /5月/6月OCC分别恢复至2019年同期101.84%/98.00%/101.63%;ADR分别恢复至2019年同期120.64%/113.22%/118.04%;PevPAR分别恢复至2019年同期122.86%/110.96%/119.96%。三大酒店集团（首旅、锦江、华住）Q2RevPAR同比增速大幅增加，ADR超越疫前水平。随着扩大消费服务措施落地，商旅及会展市场恢复、文体活动增多，暑期旅游出行旺盛，行业复苏有望继续。 餐饮：随着线下消费场景逐步修复，餐饮复苏强劲。上半年社零餐饮收入达24328.9亿元，餐饮收入累计同比增长21.4%。餐饮收入增速上行，餐饮行业在疫后发展具备潜力。消费环境改善，同庆楼、全聚德业绩均实现明显恢复和增长。 旅游：23H1国内旅游市场表现火热，景区旅游消费迎来强势复苏。据文旅部数据中心测算，23年上半年实现旅游收入2.30万亿元，同比增长95.9%。23年上半年国内旅游总人次23.84亿，同比增长63.9%。受 益于客流恢复强劲，多数公司业绩较上年同期实现扭亏为盈。下半年暑假旅游出行旺季叠加亲子游、研学游等需求释放，旅游热度将进一步上涨，将加速旅游行业营收持续提升。 免税：离岛免税销售额有所承压，中国中免业绩稳健增长。23Q2海南离岛免税销售额94.2亿元，同比上涨46.20%；购1物49人.8数万人 次，同比增长84.92%，但6月有所承压，免税销售额同比下降27%，我们认为主要是受到严厉打击代购的影响。中国中免上半年营收稳健增长，归母净利润略微下降。随着后续商品供给优化+离岛免税购物节推 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 “二十条”措施刺激服务消费，文旅餐饮复苏迎来新机遇 发改委《扩大消费二十条措施》发布，消费板块拐点渐明 中央政治局会议强调推动文旅消费，有望提振市场信心 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 3515 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 证券研究报告|社会服务 出，激发免税消费潜力，下半年整体盈利能力有望持续恢复。 政策多重发力，板块复苏进程加快。发改委《扩大消费二十条措施》发布，《措施》围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六个方面，提出20条具体政策举措，其中特别提到促进服务消费，预计下半年餐饮、文旅、景区、酒店、免税等服务消费板块受政策驱动叠加旺季效应有较大提升空间。 投资建议：发改委20条措施强力促消费，助力扩大内需。在政策多重刺激基本面筑底回升背景下，顺周期消费板块预期逐步企稳回升，下半年消费复苏有望迎来新发展局面。建议重点关注：�酒店行业：重点跟踪龙头疫后扩店情况，关注扩店进展较快、受益于消费政策的龙头企业。②餐饮行业：重点跟踪企业扩张和业绩成长，关注产品打造和业绩 韧性较强的餐饮龙头③旅游行业：关注受暑期旅游出行旺季催化，业绩 改善的企业，以及受益于消费政策的龙头企业，重点跟踪人工景区的复苏情况，关注兼具复苏与成长性的人工景区。④免税行业：重点跟踪业绩修复情况，关注受益于扩大服务消费政策的免税龙头。 风险因素：1、宏观经济波动风险；2、消费信心及行业复苏不及预期风险；3、政策落地不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共13页 目录 酒店：Q2关键经营指标超越疫前水平，复苏态势强劲4 1.1RevPAR同比增速创新高，行业经营情况持续修复4 1.2三大酒店：Q2RevPAR同比增速大幅增加，ADR超越疫前水平5 1.3酒店行业重点公司跟踪5 餐饮：行业复苏节奏加快，龙头企业业绩稳健可期6 2.1餐饮收入增速上行，疫后发展具备潜力6 2.2餐饮行业重点公司跟踪6 旅游：23H1旅游消费复苏明显，“�一”出行超疫前水平7 3.1旅游需求持续释放，下半年景气度有望持续上行7 3.2“�一”黄金周出行需求全面释放，旅游消费呈现“井喷式”增长7 3.3人工景区板块重点公司跟踪8 3.4自然景区板块重点公司跟踪8 3.5旅游综合板块重点公司跟踪9 免税：离岛免税销售额同比增长，中国中免业绩稳健增长10 4.1Q2海南离岛免税销售额同比增长，但6月有所承压10 4.2免税行业重点公司跟踪10 发改委《扩大消费二十条措施》发布，服务消费行业受益11 投资建议及风险因素12 6.1投资建议12 6.2风险因素12 图表1：中国酒店行业整体经营情况4 图表2：中国酒店行业整体恢复水平(%)4 图表3：三大酒店经营情况5 图表4：三大酒店集团恢复水平(%)5 图表5：酒店板块第二季度归母净利润前瞻（百万元）6 图表6：餐饮行业累计收入情况6 图表7：餐饮板块第二季度归母净利润前瞻（百万元）7 图表8：全国国内旅游收入及同比7 图表9：全国国内旅游人次及同比7 图表10：节假日国内旅游收入及恢复比例8 图表11：节假日国内旅游人次及恢复比例8 图表12：人工景区板块第二季度归母净利润前瞻（百万元）8 图表13：自然景区板块第二季度归母净利润前瞻（百万元）9 图表14：旅游综合板块第二季度归母净利润前瞻（百万元）10 图表15：海南离岛免税销售额10 图表16：海南离岛免税购物实际人次10 图表17：免税板块第二季度归母净利润前瞻（亿元）11 酒店：Q2关键经营指标超越疫前水平，复苏态势强劲 1.1RevPAR同比增速创新高，行业经营情况持续修复 23Q2商旅休闲需求持续复苏，4月RevPAR同比增速创新高。据STR数据统计，第二季度我国酒店行业整体OCC、ADR、RevPAR持续修复但同比增速放缓。第二季度OCC整体表现稳定，基本维持在60%以上，入住率较第一季度有进一步提升。4-6月ADR同比增速分别为+42.53%/+29.27%/+21.36%，增幅有所下降。4月RevPAR表现最为突出，Revpar同比增速创近一年新高。 图表1：中国酒店行业整体经营情况 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 - 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 - ADR（元，左轴）RevPAR(元，左轴)OCC（%，右轴） 资料来源：STR，万联证券研究所 酒店数据持续复苏，OCC/ADR/RevPAR整体超越疫情前水平。4月/5月/6月OCC分别恢复至2019年同期101.84%/98.00%/101.63%;ADR分别恢复至2019年同期120.64%/113.22%/118.04%;PevPAR分别恢复至2019年同期122.86%/110.96%/119.96%。 图表2：中国酒店行业整体恢复水平(%) 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% OCC恢复到2019年同期ADR恢复到2019年同期RevPAR恢复到2019年同期 资料来源：STR，万联证券研究所 1.2三大酒店：Q2RevPAR同比增速大幅增加，ADR超越疫前水平 在二季度商旅休闲需求支撑下，23Q2三大酒店集团（首旅、锦江、华住）RevPAR同比增速大幅增加，ADR恢复至疫前水平。分月份来看，4月OCC/ADR/Revpar同比 +60.73%/+35.47%/+117.74%，恢复至2019年同期的86.33%/114.73%/99.05%；5月 OCC/ADR/Revpar同比+33.92%/+29.15%/+72.95%，恢复至2019年同期的82.58%/107.38%/88.68%；6月OCC/ADR/Revpar同比+17.65%/+28.33%/+50.98%，恢复至2019年同期的85.92%/115.22%/99.00%。 图表3：三大酒店经营情况图表4：三大酒店集团恢复水平(%) 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 - 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 - 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 0.00% ADR（元，左轴）RevPAR(元，左轴) OCC（%，右轴） OCC恢复到2019年同期ADR恢复到2019年同期RevPAR恢复到2019年同期 资料来源：STR，万联证券研究所资料来源：STR，万联证券研究所 1.3酒店行业重点公司跟踪 首旅酒店：23H1公司扭亏为盈，预计实现归母净利润2.6-3亿元，同比增长168%-178%；实现扣非归母净利2.2-2.6亿元，同比增长151%-160%。RevPar持续修复，公司全部酒店RevPAR为147元，比上年同期上升66%；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为163元，比上年同期上升72%。同时，公司继续坚定推进中高端结构升级，随着公司完成高端酒店诺金、安麓的股权收购，高端酒店资产的注入，将加快公司发展步伐，公司有望持续提升经营效益。 锦