黑色月报：宏观提振需求预期 矿价上行突破压力

黑色月报 国元期货研究咨询部2023年11月05日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 期货从业资格号：F03090153 投资咨询资格号：Z0019719 电话：010-84555063 宏观提振需求预期矿价上行突破压力 【策略观点】 宏观方面，政策释放利好。国债10000亿增发计划，用于灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，带动基建消费预期好转。10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行，提振市场情绪。 10月铁矿基本面表现为供强需弱。供应方面，10月45港口到港 量大概在10757.89万吨，较上月增加437.24万吨；1-10月份，我国 45港铁矿石预计到港总量9.86亿吨，同比增加3045万吨，增幅 3.2%。从季节性发运趋势来看，巴西雨季影响铁矿发运量，十一月到港量会有小幅回落。需求走弱趋势不改，钢厂亏损下，高炉检修数量和时长增加。根据高炉检修计划，十一月铁水或降至237-239万吨/ 天。供强需弱下，铁矿45港口本月有所累库，但是整体库存偏低，支撑矿价底部。 操作上建议，铁矿2401合约目前已经突破900元/吨压力位，在钢厂利润恶化及需求走弱下，矿价进一步上升空间有限。单边建议逢高试空。 后续关注宏观经济政策、高炉检修情况、海外发运情况。 【目录】 一、十月铁矿突破压力震荡走强3 二、进口供应环比上升5 三、国产矿产量维持高位8 四、十月铁水见顶回落9 五、FMG发运低于预期11 六、港口库存有所累库14 七、展望及小结15 一、十月铁矿突破压力震荡走强 月初在原料价格高位震荡下，钢厂利润持续受到挤压，市场对钢厂减产预期较强，铁矿石需求预期走弱。现实需求维持高位，日均铁水产量持续高位叠加港口铁矿石库存创年内新低，铁矿多空博弈力量相当。月末，宏观政策释放利好，提振市场信心。10月24日闭幕的十四届全国人大常委会第六次会议经表决通过了全国人大常委会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的 决议草案，明确了发行国债的安排。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，支持灾 后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。万亿 国债计划提振需求预期，铁矿价格震荡走强，突破900元/吨压力位。 图表1：铁矿石主连走势 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 图表2：铁矿基差 图表3：62.5%PB块-61.5%PB粉价差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 图表4：61.5%PB粉-56.5%超特粉价差 图表5：废钢-铁矿价差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 二、进口供应环比上升 10月铁矿供应表现相对强势，45港口到港量大概在10757.88万吨，较上月增加437.24万吨； 1-10月份，我国45港铁矿石预计到港总量9.86亿吨，同比增加3045万吨，增幅3.2%。1-10月份， 我国45港铁矿石预计到港总量9.86亿吨，同比增加3045万吨，增幅3.2%。从季节性发运趋势来看，巴西雨季影响铁矿发运量，十一月到港量会有小幅回落。 图表6：铁矿进口量 图表7：铁矿非主流进口量(除澳巴外) 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表8：澳洲19港口铁矿发运 图表9：巴西19港口铁矿发运 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表10：铁矿45港口到港量 数据来源：钢联数据、国元期货 三、国产矿产量维持高位 根据钢联数据显示，126家矿山企业九月铁精粉产量在42.52万吨/天，较上月下降0.93万吨/ 天；186家矿山企业铁精粉日均产量在50.04万吨/天，较上月下降1.2万吨/天。国产矿产量月环比下降，但和去年同期相比，仍处于较高水平。 图表11：332家矿山企业铁精粉产量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表12：126家矿山企业铁精粉日均产量 数据来源：钢联数据、国元期货 四、十月铁水见顶回落 截至10月27日，247家钢厂盈利率降低至16.45%；铁水日均产量从月初247万吨/天降至 242.72万吨/天，部分钢厂高炉检修时长明显增长，大多在20天以上(之前为7天)。除高炉检修外，部分钢厂选择通过降低富氧、铁品的形式进行减产，该类企业对铁水影响量约1万吨附近。根据Mysteel对247家样本钢广生产计划的调研结果，十一月日均铁水产量大约下降3万吨/天，大概处于237-239万吨/天。 图表13：粗钢日均产量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表14：247家钢铁企业日均铁水 图表15：贸易商港口成交量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表16：247家钢厂高炉开工及盈利率 数据来源：钢联数据、国元期货 五、FMG发运低于预期 近期，四大矿山三季度财报公布，必和必拓与FMG2024年产量与销量目标与2023年保持不变。FMG三季度产量为4800万吨，环同比基本持平。前三季度铁矿石总产量为14230万吨，同比增 加2.4%。三季度铁矿石发运量为4594万吨，环比减少6.1%，同比减少3.3%；前三季度发运总量为14114万吨，同比减少1.6%。铁桥项目已于2023年8月正式过渡到运营生产阶段。然而，受原水管道和工厂整改的影响，该项目在本季度的表现低于预期。在运送设备维修恢复后，四季度发运或有100万吨的增量。 必和必拓三季度在皮尔巴拉业务的铁矿石产量（100%基准）为6944.8万吨，环比下跌4%，同比下跌3%。三季度铁矿石总销量7174.8万吨，环比上涨0.8%，同比上涨2%；其中粉矿销量4321.1万吨，块矿销量2096.9万吨。 力拓在三季度皮尔巴拉地区产量为8350万吨(100%股权)，环比增幅2.7%，同比降幅1%；销量8390万吨(100%股权)，环比增幅0.6%，同比增幅1%。全年计划发运量3.2-3.35亿吨不变。前期魁北克北部火灾减量恢复，但长时间停工及传送带影响仍存，加拿大铁矿石公司（IOC）全年目标继二季度下调50万吨至1000-1100万吨之后，本次力拓宣布在此基础上再次下调至930-980万吨（力拓权益部分）。 淡水河谷在三季度总体铁矿产量约8624万吨，同比下降4%，其中球团产量约918万吨，同比增加11.1%。截至3季度末，Vale产量已达到2.32亿吨，按照目标均值3.1亿吨推算，4季度产量预计为7800万吨，年末产量回落。 2024年，我们认为四大矿山产量将有1100万吨增量。力拓皮尔巴拉区矿区检修结束产量回升，增产300万吨；必和必拓巴西矿区Samaco逐步提产，增产300万吨；FMG铁桥项目产量释放，增产200万吨；淡水河谷产品升级及基础设施维修后，增产300万吨。 图表17：四大矿山近五年目标产量及发运量 图表18：BHP铁矿发货量 数据来源：网站整理、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表19：力拓铁矿石发运量S 图表20：FMG发运量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表21：淡水河谷铁矿石发运量 数据来源：钢联数据、国元期货 六、港口库存有所累库 截至11月3日，45港口库存较上月初增加447.81万吨，库存处于近五年低位。其中非贸易矿 库存增加203.87万吨至4647.61万吨；贸易矿库存增加243.94万吨至6645.8万吨。钢厂库存上升 145.28万吨至8988.09万吨。 图表22：45港口铁矿库存情况 图表23：45港口铁矿库存总量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表24：45港口非贸易矿库存 图表25：247家钢厂进口铁矿库存 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 七、展望及小结 图表26：铁矿月度平衡表 数据来源：钢联数据、国元期货 展望十一月，供需均有环比下降趋势，需求降幅高于供应，港口库存有累库趋势。我们认为十一月上旬，铁矿价格高位震荡，下旬震荡走弱，价格前高后低。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050