微观流动性跟踪：融资减持下降，北向两融待起

证券研究报告|策略周报 2023年09月06日 策略周报 融资减持下降，北向两融待起 微观流动性跟踪(2023.8.20-2023.9.3) 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 投资要点： 微观流动性整体：股权融资出现下降趋势，北向两融净流出。本期资金供给合计125亿元，资金需求588亿元，整体对于市场净流出463亿元。1）股权融资出现下降趋势；2）存量股票型ETF净申购持续高位；3）北向两融净流出。 偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来中位数附近。本期偏股型公募新发份额为108.00亿份，相较于上期49.73亿份变化+117.18%。最近一周新发水平位于过去三年的7%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为65%、13%，公募新发持续低迷。 相关研究 北向资金：北向资金近一周明显净流出。本期北向资金整体净流入-381.07亿元，相较于上期净流入-546.96亿元变化30.33%。最近一周北向资金净流入-156.87亿，北向资金阶段性重回净流出态势。 两融资金：持续净流出。市场融资余额回落至14723亿，融券余额为935亿，整体占全A流通市值比例为2.24%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅上升至7.70%，本期双周两融表现为净流出170.90亿元，较上期减少98.69%，从2023年2月到2023年4月中旬两融基本上每周净流入，2023年5月、6月、7月、8月，两融基本上单周净流出，两融持续净流出。 存量股票型ETF：周度净申购均超200亿。本期存量股票型ETF净申购额为569亿元，相比于上期814亿元变化-30%，其中规模型ETF净申购额473亿，近两周净申购均超过200亿元，周度净申购处于较高水平。 股权融资：周规模出现下降趋势。以发行日统计，本期股权融资规模138.03亿，相比于上期462.26亿元变化-70%，其中8月20日至9月3日单周股权融资49.44亿。八月以来周股权融资规模出现下降趋势。 产业资本：周净减持规模基本维持在百亿水平。本期产业资本表现为净减持 120.62亿元，相比于上期净减持131.74亿元变化-8%，周净减持规模基本维持在 百亿水平。 限售解禁：未来两周整体解禁1000亿水平。本期限售解禁市值为1923.27亿元，相比于上期2181.93亿元变化-11.85%。未来两周预计解禁1178.56亿元，解禁市值上百亿的有华峰铝业、华大智造、森麒麟。 南向资金：净流入上涨。本期南向资金净流入329.23亿元，相比于上期净流入 297.59亿元变化10.63%，南向资金净流入上涨。 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.微观流动性整体：股权融资出现下降趋势，北向两融净流出4 2.资金供给4 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来中位数附近4 2.2.北向资金：北向资金近一周明显净流出5 2.2.1.整体情况5 2.2.2.资金流向7 2.3.两融资金：持续净流出9 2.3.1.整体情况9 2.3.2.资金流向9 2.4.存量股票型ETF：周度净申购均超200亿11 3.资金需求12 3.1.股权融资：周规模出现下降趋势12 3.2.产业资本：周净减持规模基本维持在百亿水平13 3.3.限售解禁：未来两周整体解禁1000亿水平14 3.4.南向资金：净流入上涨15 4.风险提示15 图表目录 图1：微观流动性整体，资金净流入趋势扩大4 图2：偏股型公募周频新发5 图3：偏股型公募月频新发5 图4：沪深股通周度净流入6 图5：陆股通整体情况6 图6：北向资金本期行业流向（亿元）8 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计8 图8：两融余额情况9 图9：两融交易情况9 图10：两融流入行业情况（亿元）10 图11：两融净流入/流出个股情况10 图12：股票型ETF周度净申购金额11 图13：不同类别股票型ETF净申购测算11 图14：股票型ETF净申购排名前/后512 图15：周度股权融资12 图16：周度产业资本增减持情况13 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）13 图18：本期与未来两周解禁规模14 图19：行业限售解禁情况（亿元）14 图20：南向资金整体及单周净流入情况15 1.微观流动性整体：股权融资出现下降趋势，北向两融净流出 本期资金供给合计125亿元，资金需求588亿元，整体对于市场净流出463亿元。1）股权融资出现下降趋势；2）存量股票型ETF净申购持续高位；3）北向两融净流出。 图1：微观流动性整体，资金净流入趋势扩大 资料来源：Wind，德邦研究所；每一期为两周维度，截至2023/9/3，后文同；股权融资未来两周仅考虑IPO 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来中位数附近 本期偏股型公募新发份额为108.00亿份，相较于上期49.73亿份变化 +117.18%。最近一周新发水平位于过去三年的7%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为65%、13%，公募新发持续低迷。 图2：偏股型公募周频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2023年7月新成立股票型基金150亿份，混合型基金50亿份。8月新成立 股票型基金72亿份，混合型基金94亿份，总额较6月小幅下降。 图3：偏股型公募月频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.北向资金：北向资金近一周明显净流出 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入-381.07亿元，相较于上期净流入-546.96亿元变化 30.33%。最近一周北向资金净流入-156.87亿，北向资金阶段性重回净流出态势。 图4：沪深股通周度净流入 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：陆股通整体情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：食品饮料、银行、非银金融净流出领先，计算机、商贸零售、煤炭净流入领先。 1）上游原料：除煤炭外均净流出，其中有色金属、基础化工、钢铁净流出超 10亿； 2）中游制造：全行业净流出； 3）下游消费：除社会服务、纺织服饰外全行业净流出，其中食品饮料净流出 110.76亿，位居全行业第一； 4）金融房建：全行业净流出，其中银行、非银金融分别净流出73.68亿、 67.57亿，位居全行业第一、第二； 5）支持服务：行业分化，计算机、商贸零售净流入，其中计算机净流入8.13亿，全行业第一，环保、交通运输、公用事业净流出。 2023YTD来看净流入前三行业为汽车、电子、机械设备。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为苏文电能、谱尼测试、英维克，双周、月度、2023YTD减持比例最高为绿的谐波、徐工机械、斯达半导。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股为比亚迪、药明康德、宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股为贵州茅台、贵州茅台、隆基绿能。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.两融资金：持续净流出 2.3.1.整体情况 市场融资余额回落至14723亿，融券余额为935亿，整体占全A流通市值比例为2.24%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅上升至7.70%，本期双周两融表现为净流出170.90亿元，较上期减少98.69%，从2023年2月到2023年4月中旬两融基本上每周净流入，2023年5月、6月、7月、8月，两融基本上单周净流出，两融持续净流出。 图8：两融余额情况 资料来源：Wind，德邦研究所 图9：两融交易情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.2.资金流向 本期杠杆资金全行业整体净流出，只有银行、非银金融、建筑装饰、环保、公 用事业、交通运输、社会服务净流入，电子、电力设备、医药生物净流出领先。 2023YTD两融对于中游显著偏好。 图10：两融流入行业情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图11：两融净流入/流出个股情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.4.存量股票型ETF：周度净申购均超200亿 本期存量股票型ETF净申购额为569亿元，相比于上期814亿元变化-30%，其中规模型ETF净申购额473亿，近两周净申购均超过200亿元，周度净申购处于较高水平。 科创50ETF、沪深300ETF、中证500ETF、中证1000ETF指数、沪深300ETF易方达本期净申购领先；中证1000ETF、半导体ETF、上证50ETF、基建50ETF、游戏ETF净赎回领先。 图12：股票型ETF周度净申购金额 资料来源：Wind，德邦研究所 图13：不同类别股票型ETF净申购测算 资料来源：Wind，德邦研究所 图14：股票型ETF净申购排名前/后5 资料来源：Wind，德邦研究所 3.资金需求 3.1.股权融资：周规模出现下降趋势 以发行日统计，本期股权融资规模138.03亿，相比于上期462.26亿元变化 -70%，其中8月20日至9月3日单周股权融资49.44亿。八月以来周股权融资规模出现下降趋势。 根据截至9月3日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为64.3亿元，上市规模预计为69.1亿元。 图15：周度股权融资 资料来源：Wind，德邦研究所 3.2.产业资本：周净减持规模基本维持在百亿水平 本期产业资本表现为净减持120.62亿元，相比于上期净减持131.74亿元变化-8%，周净减持规模基本维持在百亿水平。 图16：周度产业资本增减持情况 资料来源：Wind，德邦研究所 本期全行业整体净减持，其中医药生物净减持100亿水平大幅领先全行业，仅石油石化、电子、建筑装饰少量净增持。 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 3.3.限售解禁：未来两周整体解禁1000亿水平 本期限售解禁市值为1923.27亿元，相比于上期2181.93亿元变化-11.85%。 未来两周预计解禁1178.56亿元，解禁市值上百亿的有华峰铝业、华大智造、森麒麟。 图18：本期与未来两周解禁规模 资料来源：Wind，德邦研究所，框内分别为本期和未来两周解禁流通市值 图19：行业限售解禁情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 3.4.南向资金：净流入上涨 本期南向资金净流入329.23亿元，相比于上期净流入297.59亿元变化 10.63%，南向资金净流入上涨。 图20：南向资金整体及单周净流入情况 资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示 股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 信息披露 分析师与研究助理简介 吴开达，德邦证券研究所副所长、总量大组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究）,复旦大学、上海财经大学金融专硕导师。曾任国泰君安策略联席首席，拥有超过10年资本市场投资及研究经历，同时具备一级市场、二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验。践行“自由无用、策略知行”，主要研究市场微观结构。吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验，细分为：大势研判、行业比较、公司研究、微观流动性、新股研究五个领域，落地组合策略+增强策略，较传统卖方策略更具买方思维、更重知行。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。