贵金属日报：贵金属出现回落 但央行持续净购入黄金

期货研究报告|贵金属日报2023-11-08 贵金属出现回落但央行持续净购入黄金 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 11月7日，沪金主力合约开于475.80元/克，收于474.00元/克，较前一交易日收盘下 降0.93%。当日成交量为123,570手，持仓量为185,431手。 昨日夜盘沪金主力合约开于471.50元/克，收于472.68元/克，较昨日午后收盘下降 0.51%。 11月7日，沪银主力合约开于5,876元/千克，收于5,828元/千克，较前一交易日收盘 下降0.93%。当日成交量为519,380手，持仓量为416,519手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,783元/千克，收于5,771元/千克，较昨日午后收盘下降 1.43%。 隔夜咨询： 昨日并无十分重要的经济数据公布，部分美联储官员的讲话又显露�相对偏鹰派的态度，如明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示如果需要，美联储将在利率方面采取更多措施，FOMC没有讨论降息的内容。这使得美元再度呈现走强。同时目前市场对于流动性风险的关注也相对较高，近期Libor-OIS利差呈现持续走高态势。但另一方面，中国10月末黄金储备报7120万盎司（约2214.57吨），环比增加74万盎司（约23.02吨），为连续第十二个月增加黄金储备，当下全球央行对于黄金配置的热情仍然相对高涨。在目前情况下，贵金属走势或暂时陷入震荡格局，但就操作而言，由于毕竟欧美央行加息逐步接近尾声，因此仍建议以逢低买入贵金属品种为主。 基本面 上个交易日（11月7）上金所黄金成交量为10,830千克，较前一交易日下降7.37%。白银成交量为749,022千克，较前一交易日下降11.15%。上期所黄金库存为2,820千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨8,097千克至1,149,157千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为867.57吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,705.17吨，较前一交易日持平。 上个交易日（11月7日），沪深300指数较前一交易日下降0.35%，电子元件板块较前一交易日上涨0.96%。光伏板块较前一交易日上涨0.28%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日并无十分重要的经济数据公布，部分美联储官员的讲话又显露�相对偏鹰派的态度，如明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示如果需要，美联储将在利率方面采取更多措施，FOMC没有讨论降息的内容。这使得美元再度呈现走强。同时目前市场对于流动性风险的关注也相对较高，近期Libor-OIS利差呈现持续走高态势。但另一方面，中国10月末黄金储备报7120万盎司（约2214.57吨），环比增加74万盎司（约23.02吨），为连续第十二个月增加黄金储备，当下全球央行对于黄金配置的热情仍然相对高涨。在目前情况下，贵金属走势或暂时陷入震荡格局，但就操作而言，由于毕竟欧美央行加息逐步接近尾声，因此仍建议以逢低买入贵金属品种为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 105.51 +0.22% 欧元/美元 1.0700 -0.16% 英镑/美元 1.2300 -0.35% 美元/日元 150.43 +0.24% 纳斯达克 4378.38 +0.28% 标普500 13639.86 +0.90% 道琼斯 34152.60 +0.17% 原油 77.13 -4.57% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率为4.580%，较前一交易日下降9个基点，10年与2年期美债利差为0.33%，较前一交易日下降7个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/11/072021/11/072023/11/07 0 -1 -2 2019/11/072021/11/072023/11/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（11月7日）Au2402合约上，多头较前一日减持1,986手，空头则是增持1,687 手。沪金合约上个交易日总成交量为344,416手，较前一交易日上涨83.47%。 在沪银方面，在Ag2402合约上，多头减788手，空头增持7,137手。白银合约上个交易日总成交量为1,242,194手，较前一交易日上涨75.47%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/11/072021/11/072023/11/072019/11/072021/11/072023/11/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为867.57吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,705.17吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/11/072021/11/072023/11/07 2019/11/072021/11/072023/11/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年11月7日Au2312合约与Au（T+d）价差目前为2.87元/克，较此前一交易日上涨1.39元/克，Ag2312与Ag（T+d）价差41元/千克，与此前一交易日上涨23元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.72，较前一交易日上涨0.05%。白银活跃合约内外盘比价为7.19，较前一交易日上涨1.36%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.33，较前一交易日上涨0.07%。外盘为87.01，较前一交易日上涨1.38%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/11/072021/11/072023/11/07 2019/11/072021/11/072023/11/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/11/072021/11/072023/11/07 5 2019/11/072021/11/072023/11/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/11/072021/11/072023/11/072019/11/062021/11/062023/11/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（11月7）上金所黄金成交量为10,830千克，较前一交易日下降7.37%。白银成交量为749,022千克，较前一交易日下降11.15%。黄金交收量为7,972千克，白银 交收量为6,900千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/11/072021/11/072023/11/07 2019/11/072021/11/072023/11/07 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年11月10当周 2023年11月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/2 2/5 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/2 4/5 资料来源：上海黄金交易所华泰