晨报

2023年11月7日星期二 分析师推荐 【东兴银行】银行业2023年三季报总结：息差持续收窄，资产质量平稳 -20231106 3Q23营收与盈利增速环比均继续下降。前三季度34家上市银行营收、归母净利润同比-0.9%、+2.4%（1H23分别为0.4%、3.3%），增速环比均继续下降。盈利增长承压，息差收窄仍是最大负向影响。规模扩张和拨备计提减少是盈利正增的主要贡献。较上半年，三季度息差收窄压力持续，但规模和拨备的正向贡献幅度有所下降。 股份行营收与盈利增速下降较大。从各类型银行看，前三季度国有大行、股份行、城商行、农商行营收分别同比+0.1%、-3.8%、+2.0%、+0.6%，增速环比均有下降。其中，城商行、国有大行、股份行环比下降1.8pct、1.3pct、1.1pct，降幅较大。前三季度国有大行、股份行、城商行、农商行归母净利润同比 +2.5%、-0.5%、+10.6%、+11.4%，增速环比均下降。其中，股份行环比下降2.5pct，降幅最大；城商行营收维持正增长。 根据我们拆解各类行盈利：（a）国有行规模扩张对盈利贡献较大，部分抵补了息差大幅收窄的影响，拨备对盈利的反补力度亦较大。反映了国有行在经济下行期发挥了头雁作用，加大对实体经济支持力度，规模维持较快增长；此外，国有行资产质量较为平稳；（b）股份行盈利增长在各类行中较低，主要是规模扩张缓慢和拨备计提反补力度较弱。反映了地产销售低迷、按揭早偿以及居民消费融资需求不足对股份行影响较大；此外，股份行潜在不良压力较大，拨备计提难以下降；（c）上市城商行和农商行多处于经济较发达地区，区域融资需求相对旺盛，规模扩张对盈利增长有较强贡献；此外，拨备较充足且部分行有一定资本补充需求，拨备抵补对盈利增长支撑较大。 量难补价，净利息收入增长持续承压。前三季度，34家上市银行净利息收入同比-2.1%，其中，国有大行、股份行、城商行、农商行分别同比-1.9%、-3.6%、 +2.1%、-1.3%。净利息收入增长承压的主要原因是规模扩张难以抵补息差收窄。前三季度，上市银行平均净息差环比上半年下降11BP至1.80%。单季度来看，测算Q3单季度净息差环比Q2下降3BP。息差下行，预计仍是由于资产端对公与个贷利率下行、存量按揭贷款重定价；叠加存款定期化趋势下，负债端定期存款占比提升等共同影响。整体来看，净息差收窄幅度符合预期。 资本市场波动持续影响非息收入。前三季度，34家上市银行中收同比-5.7%，增长持续承压，主要与资本市场波动，持续影响银行代销、托管及理财等中收业务增长。此外，其他非息增速环比下降。前三季度，34家上市行其他非 息收入同比+16.4%，增速环比下降，主要是第三季度债市V型波动影响银行投资收益。 资产质量整体保持稳健，拨备平稳、处于近几年高位。9月末，34家上市银 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,057.27 -0.04 深证成指 10,056.49 -0.15 创业板 2,022.77 -0.47 中小板 6,401.02 -0.17 沪深300 3,619.76 -0.35 香港恒生 17,670.16 -1.65 国企指数 6,087.10 -1.54 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 泰鹏智能 8.80 轻工制造 20231106 夏厦精密 53.63 机械设备 20231107 康希通信 10.50 电子 20231108 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 麦加芯彩 58.08 基础化工 20231107 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 行平均不良贷款率为1.27%，多数银行环比变动在-3~+5BP范围内，较为稳定。不良生成情况来看，测算Q3单季度平均不良贷款净生成率为0.52%，环比下降24BP。从静态和动态来看，上市银行资产质量均保持稳健。拨备覆盖率均值为245.13%、拨贷比均值为3.12%，拨备安全垫稳定充足，处于近几年高位，具备利润释放空间。 投资建议：上市银行三季报整体符合预期，资产质量稳健，息差继续承压。较优的点是，资产质量保持稳健，拨备抵补充足，拨备计提压力较小为盈利维持正增长提供支撑。目前来看，市场较为担忧的房地产和地方政府平台业务风险暴露较可控。不足的点是，息差持续收窄，继续成为盈利的主要拖累。考虑到存量按揭贷款利率调整的主要影响将集中在今年四季度和明年一季度体现，叠加存款利率下调较缓慢且存在定期化趋势，存款成本率下降滞后，预计息差将继续承压探底。但部分银行息差绝对水平已较低，预计进一步下行空间有限。此外，手续费及佣金净收入持续受资本市场波动影响，增长承压。其他非息收入亦受债市波动的影响，增速较上半年有所下降。展望来看，我们认为在稳增长政策持续发力的大背景下，房地产和平台类业务风险可控，上市银行资产质量有望维持稳健，当前拨备处于历史高位，有望支撑盈利正增长。息差虽然受资产和负债端利率调整节奏影响，继续承压但幅度有限，且自今年以来，市场对息差收窄预期已较为充分。 我们看好息差与资产质量预期改善带来的估值修复行情。在当前政策化险有托底、规模增长有支撑、息差进一步下行空间有限的局面下，上市银行有望维持盈利正增长的稳健基本面情况。当前银行股估值历史低位，机构持仓亦在较低水平，我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 【东兴电子】统联精密（688210）：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放 事件： 10月30日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入3.68亿元，同比增长2.86%；实现归母净利润2320.83万元，同比下降65.31%；实现扣非归母净利润为1,962.43万元，同比下降64.26%。 点评： 公司2023年前三季度收入增长2.86%，毛利率水平环比持续改善。公司2023 年前三季度实现收入3.68亿元，同比增长2.86%。2023Q3单季度实现收入 1.6亿元，同比增长16.75%，环比增长14.71%。分业务来看，公司MIM精密零部件业务收入为2.28亿元，同比下降10.38%，非MIM精密零部件业务收入为1.24亿元，同比上升28.67%。由于客户需求波动，加之重点投入的新项目或正处于量产爬坡期，盈利能力尚未充分释放，导致公司前三季度整体毛利率水平有所降低。但公司毛利率水平正在稳步提升，第三季度毛利率为38.31%，较第二季度增长4.68pct，较第一季度增长8.33pct。另外由于股份支付费用、研发投入增加和汇兑收益减少，前三季度扣非归母净利润 为1962.4万元，同比下降64.26%。 公司积极拓展折叠屏手机铰链零部件业务，新项目需求从第三季度末开始逐步释放。公司拓展了折叠屏手机铰链零部件业务，相关项目有望转换为公司收入。公司在铰链零部件方面的研发及技术实力获得了客户的充分认可，我们分析认为，折叠机铰链业务有望成为业务增长的新引擎。目前公司长沙MIM生产基地的建设已经进入竣工验收阶段，预计年底将投入生产将打开新 的成长空间。同时，在非MIM业务方面，2023Q3公司也积极增加了产能。随着新项目的需求从2023Q3末开始逐步释放，公司的盈利能力将进一步提升。 公司拟实施员工持股计划，彰显未来发展信心，我们认为业绩考核目标实现概率大。据公司2023年10月30日公告，公司拟实施2023年员工持股计划的份数上限为3699.00万份，股票来源为公司回购的A股股票，本持股计划受让标的股票价格为12.33元/股。本次员工持股计划涉及的标的股票占当前公司总股本的1.90%，业绩考核目标值为：2024年营业收入不低于7.12亿元；2024-2025年营业收入累计不低于15.26亿元。我们分析认为，本次员工持股彰显公司未来发展信心，公司业绩考核实现的概率大。 公司盈利预测及投资评级：公司是MIM成长新星，业绩快速增长。我们预计 2023-2025年EPS分别为0.90，1.38和1.84元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）MIM工艺推广不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）折叠屏手机销量不及预期。 (分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913) 重要公司资讯 1.深天马A：公司电子消费类显示产品价格向上修复。深天马A在机构调研时表示，三季度以来，中小尺寸产品价格基本开始逐步有降幅收窄、 企稳止跌的趋势，公司智能手机等电子消费类显示产品价格有在向上修复。公司会持续强化自身核心能力建设，不断优化产品结构，并发挥头部优势，主动采取更为积极的策略来推动价格的逐步修复。此外，今年二季度开始下游市场需求出现回暖信号，三季度下游需求持续温和复苏，公司顺应市场趋势，对外抢抓订单机遇，对内灵活调整产品结构，提升产线多元化经营能力，成熟运营期面板产线保持了良好稼动，处于业务爬坡期的产线稼动率也在逐步提升。（资料来源：同花顺） 2.万科A：深铁集团将研究制定并有序释放各种有效的工具全力支持本公司。万科A近日公告，公司第一大股东深圳市地铁集团有限公司在与金融机构的沟通会议上表示，深铁集团坚定看好本公司的发展前景，从未 制定过任何减持本公司股份的计划，也从未在任何场合表达过要减持的想法。同时为提振市场信心，将研究制定并有序释放各种有效的工具，全力支持本公司。其中包括：按照市场化、法治化方式，承接本公司在深圳的部分城市更新项目，帮助本公司盘活大宗资产，为本公司注入新的流动性，交易金额预计超过人民币100亿元。深铁集团正在积极准备，择机购买本公司在公开市场发行的债券。（资料来源：同花顺） 3.奥比中光：公司正在搭建机器人视觉产业技术中台。奥比中光近期在接受调研时表示，关于视觉大模型，公司正在搭建机器人视觉产业技术中台，重点之一为研发多模态视觉大模型（机器人视觉GPT，RobotvisionGPT），利用机器人视觉GPT技术应用于机器人自主移动/驾驶的全套算法（避障、导航、定位、建图、识别），实现各类视觉算法的智能化，目前相关研发工作正在有序推进中。（资料来源：同花顺） 4.豪美新材：拟以可转债方式向索尔思光电投资4000万美元。豪美新材公告，公司拟以每股2.6179美元向SourcePhotonicsHoldings(Cayman)Limited（简称“索尔思光电”）进行D轮投资，投资金额为4000万美元 （按照当前人民币汇率计算约人民币2.9亿元），可转债行权后取得索尔思光电1527.94万股股份，投资完成后约占索尔思光电5.79%股权（索尔思光电新增5%股权激励行权稀释后）。索尔思光电主要通过控制的下属企业开展主营业务，其主要产品包括光芯片、光组件和光模块，已批量出货多款光通信用光芯片，应用于自产的不同传输速率光模块产品，是一家全球领先的光通信元器件供应商。（资料来源：同花顺） 5.一汽解放：与东方氢能等五方签署战略合作协议。近日，一汽解放与东方电气（成都）氢燃料电池科技有限公司（以下简称“东方氢能”）、航天推进技术研究院（以下简称“航天六院”）、攀枝花市钒钛高新区政府、四川省特种设备检验研究院（以下简称“四川省特检院”）等五方签署了战略合作协议。此次签约，五方就设施建设、产品开发、技术升级、标准化等方面达成高度一致，各方将充分发挥自身在氢能产业方面优势，合作共建攀枝花液氢应用示范区，示范推动液氢产业商业化应用进程，打造全国氢能产业发展新典范。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.证监会：大宗交易纳入互联互通已达共识，