“固收+”特色产品价值分析系列之二：中银基金范锐：稳健投资，控制风险追求长期胜率

2023年11月13日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 中银基金范锐：稳健投资，控制风险追求长期胜率 ——“固收+”特色产品价值分析系列之二 摘要 基金经理简介 基金经理范锐，金融学硕士。2015年加入中银基金管理有限公司，2019年起开始担任公募基金基金经理，10年证券从业经验，4年的基金投资管理经验，主张价值投资，以“控制风险，长期胜率”为主要目标。当前在管基金7只， 在管总规模达到92.94亿元，主要研究覆盖信用债和可转债，偏债型基金经理。目前在管的代表性基金包括中银产业债（任职以来总回报7.22%，同类排名186/509）。 代表基金——中银产业债（163827.OF） 产品简介：中银产业债基金产品成立于2014年9月4日，为混合债券型基金。在严格控制投资风险并保持资产流动性的基础上，通过对产业债券积极主动的投资管理，追求基金资产的长期稳定增值。基金经理范锐自2020年10月27 日开始管理，当前规模40.06亿。该产品截至2023年H1，机构投资者占比高达96.87%，受到专业投资者的广泛认可。 业绩特征：基金在不同市场环境下业绩稳健，风控能力突出。绝对收益方面，长期业绩稳定。截至2023年11月08日，任期总回报7.22%，相对比较基准 超额收益2.92%。任职以来业绩同类排名前35.26%，长期业绩排名稳定在同类前列。回撤控制方面，截至2023年10月20日，2022年度最大回撤为5.49%，同类平均最大回撤8.72%，体现了较强的回撤控制能力。 选股策略，以价值投资为主，注重组合的风险均衡，均衡资产配置，主要投资大盘蓝筹股，适度配置成长概念股，以实现风险均衡。在行业配置上，坚持均 衡分散，根据估值进行权益与可转债比例优化。个股选择考虑基本面、政策面、估值，以降低短期市场波动影响。综合自上而下和自下而上策略，实现风险和收益最佳平衡。板块配置灵活，基于基本面、估值、行业周期和趋势，同时兼顾宏观环境，坚持价值投资和均衡分散，以应对不同市场情况，实现稳健回报。 可转债配置，动态调整债券配置，追求长期稳定回报动态调整。基金经理对高价转债的投资较为谨慎，多数情况下转债的价格在150元以下，整体以中低价转债为主。板块分布上明显具有均衡分散与动态调整的特点。 收益归因：纯债贡献稳定绝对收益，股票贡献弹性收益。纯债贡献正收益，且收益较为稳定。细分来看，从资产类别角度，纯债对收益的贡献比较稳定；从 策略类别来看，票息收益贡献比较稳定，资本利得弹性较大。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管 理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：王天业 电话：17308103116 邮箱：wty@swsc.com.cn 相关研究 1.基于二维持仓还原法的低波增强三因素共同持有数量选股因子研究——Alpha掘金系列(2023-11-04) 2.海富通胡耀文：高胜率行业选择铸就核心优势，“核心+边际”个股选择增厚收益(2023-11-03) 3.基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略(2023-10-20) 4.海富通基金江勇：守正求稳，注重安全边际和潜在收益弹性(2023-10-10) 5.长城基金储雯玉：偏好中观行业对比，优选细分赛道(2023-09-18) 6.招商中证1000指数增强：价值与趋势策略互补，中小盘和量化增强大有可为(2023-09-11) 7.信达澳亚冯玺祥：“HI+AI”量化框架兼顾深度广度，“指数+”对标中证500增厚Alpha(2023-09-06) 8.中庚基金陈涛：把握中长期反弹的逆向掘金者(2023-09-05) 9.长城改革红利赵凤飞：深耕科技关注成长，探寻潜在“纠偏”机会 (2023-09-04) 10.景顺长城国证2000指数增强A：以基本面为核心精准选股，聚焦“小而美”投资布局(2023-09-01) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1基金经理范锐1 1.1基金经理基本信息1 2代表基金——中银产业债（163827.OF）1 2.1基本信息：混合型基金，机构投资者主要持有1 2.2业绩特征：不同市场环境下业绩稳健，风控能力突出2 2.3持有体验：长期业绩稳定，持有一年盈利概率79.58%3 2.4资产配置：根据市场灵活配置，注重风险规避与控制3 2.5选股策略：以价值投资为主，注重组合的风险均衡5 2.6债券策略：动态调整债券配置，追求长期稳定回报7 3风险提示10 图目录 图1：基金累计收益与滚动回撤图2 图2：基金正收益交易日占比3 图3：基金持有一定时间平均收益与盈利概率3 图4：基金资产配置情况（占基金总资产的比例）4 图5：基金杠杆情况4 图6：基金持股成长风格5 图7：基金持股估值风格5 图8：基金持股市值风格5 图9：基金持股盈利风格5 图10：基金各期持股板块分布6 图11：基金各期持股行业分布6 图12：基金可转债价格分布7 图13：基金可转债股债属性分布7 图14：基金各期可转债板块分布7 图15：基金各期可转债行业分布8 图16：基金久期情况9 图17：基金各期AAA以下债券占比9 图18：基金业绩拆解情况10 图19：基金债券收益详细拆解10 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：中银产业债基本信息1 表3：基金历年风险收益特征2 表4：基金牛熊环境下业绩表现3 1基金经理范锐 1.1基金经理基本信息 基金经理范锐，中银基金管理有限公司固定收益基金经理，金融学硕士。2015年加入 中银基金管理有限公司，曾任固定收益基金经理助理。，2019年起开始担任公募基金基金经理，10年证券从业经验，4年的基金投资管理经验。历管基金8只，产品类型覆盖偏债混合型和可转换债券型基金，当前在管基金7只，在管总规模达到92.94亿元，主要研究覆盖信用债和可转债，偏债型基金经理。目前在管的代表性基金包括中银产业债（任职以来总回报7.22%，同类排名186/509）。 基金经理投资理念：秉持价值投资理念，以“控制风险，长期胜率”为目标，重视流动性控制，杜绝盲目追求杠杆收益。立足大周期逻辑，依托多方面因素综合考量进行决策，更 加重视长期价值而非短期操作，呈现出稳健的价值投资理念。 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型(二级) 基金规模合计(亿元) 现任基金经理 范锐任职日期 任职年化收益 (%) 任职最大回撤 (%) 163827.OF 中银产业债A 2020-03-06 混合债券型二级基金 40.06 范锐 2020-10-27 2.32 -5.49 007712.OF 中银康享3个月定开 2019-08-26 混合债券型一级基金 11.11 范锐 2021-04-19 4.04 -1.62 014397.OF 中银恒悦180天持有A 2022-01-21 混合债券型二级基金 7.81 陈玮,范锐 2022-01-21 2.19 -2.66 163816.OF 中银转债增强A 2011-06-29 可转换债券型基金 3.81 范锐 2022-04-27 0.78 -17.08 163811.OF 中银稳健双利A 2010-11-24 混合债券型二级基金 2.89 范锐 2022-11-14 -1.14 -4.61 001035.OF 中银恒利半年 2015-01-30 混合债券型二级基金 24.81 李建,范锐 2023-08-11 -14.54 -2.61 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年11月08日 2代表基金——中银产业债（163827.OF） 2.1基本信息：混合型基金，机构投资者主要持有 中银产业债基金产品成立于2014年9月4日，为混合债券型基金。在严格控制投资风险并保持资产流动性的基础上，通过对产业债券积极主动的投资管理，追求基金资产的长期稳定增值。基金经理范锐自2020年10月27日开始管理，当前规模40.06亿。该产品截至2023年H1，机构投资者占比高达96.87%，受到专业投资者的广泛认可。 表2：中银产业债基本信息 证券代码 证券简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 163827.OF 中银产债 中证全债指数收益率*75%+沪深300指数收益率 *20%+恒生指数收益率(经汇率调整)*5% 混合债券型基金 开放申购|开放赎回 基金成立日 任职日期 任职总回报（%） 任期回报排名 相对比较基准超额收益（%） 2014-09-04 2020-10-27 7.22% 186/509 2.92 数据来源：万得，西南证券，数据截至2023年11月08日 2.2业绩特征：不同市场环境下业绩稳健，风控能力突出 近年来在绝对收益方面，展现出基金经理稳健的投资理念以及较强的风险控制能力。2023年度，在市场整体收益不及预期时，该基金保持了稳定的投资收益，超出同类基金1.2%，凸显基金经理优秀的风控能力。在控制风险的同时，仍取得稳定的投资收益，任职以来业绩同类排名前35.26%，长期业绩排名稳定在同类前列。 表3：基金历年风险收益特征 年份 区间回报(%) 区间回报 同类排名（%） 同类基金区间平均收益率(%) 最大回撤(%) 最大回撤 同类平均(%) 最大回撤区间日期 最大回撤修复日期 Beta 2021年 5.24 41.98 5.6 -1.61 -3.72 20210220-20210309 69 0.56 2022年 -3.1 45.79 -4.2 -5.49 -6.82 20220105-20220426 尚未修复 0.98 2023年 0.79 34.01 -0.41 -3.95 -3.71 20230801-20231020 尚未修复 1.43 全样本区间 2.78 35.26 0.14 -5.49 -8.72 20220105-20220426 343 0.85 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月30日 回撤控制方面，截至2023年10月20日，范锐任职期间，整体回撤优于同类产品，最 大回撤仅为5.49%，同类平均最大回撤8.72%，发生于2022年1月至4月，体现了基金经理的回撤控制能力。 图1：基金累计收益与滚动回撤图 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年11月03日 从不同市场行情来看，股债牛熊市场环境中均可保持同类产品前1/2的稳健业绩。在 2022年8月至2023年1月，同类产品平均收益-1.98%，该基金区间涨跌幅0.14%，高于 同类平均2.12%，同类排名位于前17.59%。在2021年2月至2022年10月股票上涨行情中，基金区间涨跌幅2.46%，同类平均1.27%，同类排名位于前38.9%。 基金经理以控制风险，追求长期稳定回报为目标，立足市场大周期和资产估值逻辑进行投资配置，综合考虑经济基本面、政策面、估值、资金面等多方面因素进行投资，并通过转债仓位控制组合风险，力保基金在近年不同市场环境中长期位于同类排名前50%。 表4：基金牛熊环境下业绩表现 股债行情 牛熊区间 区间涨跌幅(%) 同类平均(%) 同类排名 同类排名百分比(%) 股票 2021-01-28至2021-02-18 0.18 0.21 270/536 50.37 2021-02-18至2022-10-28 2.46 1.27 212/545 38.9 2022-10-28至2023-10-20 -0