能化周报：供需双弱，关注后续降负

供需双弱，关注后续降负 能化周报-2023年11月5日 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 观点荟萃 原油：地缘溢价消散，但下方空间有限 汽柴油：炼厂降负、原油回落，绝对价格阶段性见底 石脑油：供应收紧叠加烯烃开工增加，低位反弹 芳烃：不宜过分看空 聚酯：TA-关注6000附近压力 地缘溢价消散但下方空间有限 贺涵 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 原油 指标 驱动 描述 宏观 宏观数据 ↑ 本周海内外宏观情绪皆有明显好转。美国FPMC会议如期连续第二个月暂停加息并显露鸽派，非农就业数据显示劳动力短缺状况得到缓解，这都强化加息见顶的预期，市场转而关注降息的时间和节奏。中国证监会再推强力措施整顿股市恶意做空行为，房地产生产和消费也有了一定改善，这都提振了投资者信心。尽管中美制造业PMI都显示萎缩，但是这很大程度上同原材料价格季节性下挫相关，新订单和生产指数仍保留在扩张区间，关注下周大量细分宏观数据的公布。 供应 各国供应情况 ↓ OPEC+:尼日利亚、安哥拉增产，OPEC10月产量小幅增加17万桶/日，关注月末OPEC会议。俄罗斯原油、成品油出口预计将回落30万桶/日。伊朗10月实际出口预计将继续维持高位。美国：美国产量新高，钻机数继续回落，创2022年2月以来新低。 需求 炼厂、终端 ↑ 本周周度检修量继续回落 库存 原油 ━ 全球原油低库存，中国原油去库告一段落，美国原油进口承压库存维稳；伊朗浮仓继续去库，海运出口至中国体量超沙特。 成品油 ━ 全球炼厂开工回升，成品油供应压力增加；中国出口预计将维持低位，新加坡市场将趋紧 价格结构 地区价差 库欣暂未走出去库，但未来随着炼厂投料回归，仍存在去库预期，B-W将继续走弱。中国炼厂开工降负，采购力度回落将导致Dubai月差承压 月差 ↓ 伴随绝对价格走弱，未来中国采购力度走弱，Dubai月差或将弱势运行 裂解 ━ 汽油维持弱势，海外炼厂拟提高柴汽比，但原料影响其提升空间有限 未来展望 ↑ 基本面来看，10月份OPEC产量小幅增加，伊朗、俄罗斯、沙特维持高出口的供应压力下，又逢秋检高峰，基本面稍有承压。但未来看，随着俄罗斯出口逐步回落、检修逐步结束叠加冬季需求支撑，11月基本面将边际好转。虽然短期受到地缘政治风险消退的影响，原油价格地缘驱动走弱，但基本面支撑的背景下，原油价格易涨难跌，不必过分悲观，关注低位做多机会。 1,000 800 600 400 200 0 -200 美国劳动力短缺情况出现好转 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09 美国新增非农就业人数美国ADP就业人数 美国制造活动季节性下行 75 70 65 60 55 50 45 40 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09 美国:制造业PMI美国非制造业PMI枯荣线 1.本周海外宏观最关注的事件是11月FOMC会议的结果。如市场预期，美联储继续暂停加息并在会后发言显露鸽派，进一步强化目前利率见顶的观点；尽管点阵图显示今年还有一次加息活动，但是长端收益率的快速上行已经在事实上形成加息的效果，为了防止过度行动，美联储大概率停止行动，除非通胀再次快速上行。市场关注的重心转为降息的时间和速度。 2.美国劳动力市场降温明显，ADP与非农的差异性减少也显示伴随就业绝对人数的上升，对兼职的需求减少。工资通胀双螺旋上升的逻辑得到抑制。3.但是，10月美国制造业PMI意外下行2.3%至46.7%，结束了连续四个月的扩张趋势。10月美国车企的劳资谈判导致企业停摆以及企业原材料价格的下行对制造业PMI的下行起到明显推动作用。但无法排除高利率正在逐渐显示对实体经济的抑制作用，关注停摆结束后11月PMI数据能否重回上升通道 2023 综合PMI制造业PMI 50.7 49.5 50.9 49.5 46.8 44.2 48.5 49.8 52 50.2 52.7 50.5 47.8 45.3 46.7 50.7 51.3 49.7 51.9 50.2 46.7 45.9 47.2 50.5 51.1 49.3 50.2 49.5 46.3 45.4 46.3 52.3 49 50.3 48.6 46.4 45. 52.9 48.8 49.6 48.3 4 54.4 49.2 50.2 57 51 生产 新订单新出口订单在手订单产成品库存 采购量 供货商 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 中国PMI 60.00 55.00 50.00 进口 47.5 47.6 48 出厂价格 47.7 53.5 主要原材料购进价格 52.6 原材料库存 4 从业人 45.00 40.00 35.00 2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07 综合PM制造业PMI服务业PMI枯荣线 中国百城住宅价格好转明显 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-09 百城住宅价格指数：上涨城市个数(个)百城住宅价格指数：持平城市个数(个)百城住宅价格指数：下跌城市个数(个)百城住宅价格指数：环比(%,右轴) 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 美元/桶 4.00Brent1-2WTI1-2Oman1-2 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 美元/桶Brent1-2Brent1-6Brent1-1214.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美元/桶Brent-DubaiEFS 7 6 5 4 3 2 1 0 -3.00 2022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-01 2022/10/142023/2/142023/6/142023/10/142022/12/142023/3/142023/6/142023/9/14 -1 美元/桶WTI1-2WTI1-6WTI1-1216.00 14.00 12.00 美元/桶 10.00 8.00 6.00 Oman1-2Oman1-3 美元/桶BW价差 14 12 10.00 8.00 4.00 6.00 2.00 4.002.00 0.00 0.00 -2.00 -2.00 -4.00 2022/10/14 2023/2/14 2023/6/14 2023/10/142022-07-01 2022-11-01 2023-03-01 2023-07-012023-1 10 8 6 4 2 0 12021/12/312022/6/302022/12/312023/6/30 -2 WTICrack-USGBrentCrack-ROTDubaiCrack-SGP 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-012023-06-01 DubaiCrack-SGP 3520192020202120222023 WTICrack-USG 6020192020202120222023 30 50 25 2040 15 30 10 520 0 10 -5 BrentCrack-ROT 40 2019 2020 2021 2022 2023 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 NWEGasolinevsBrent 60 20192020202120222023 50 40 30 20 10 0 -10 -20 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 美元/桶 60 50 40 30 20 10 0 RBOBvsWTI 2020202120222023 ULSDVSWTI 20192020202120222023 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 80 70 60 50 40 30 20 10 NEWGOvsBrent 2019 2020 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 -10 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 较上个月 2023年10月 2023年9月 阿尔及利亚 +1 96 95 安哥拉 +5 110 105 刚果 -1 26 27 赤道几内亚 -1 5 6 加蓬 +0 19 19 伊拉克 +2 426 424 科威特 +0 255 255 尼日利亚 +5 153 148 沙特 +2 900 898 阿联酋 +1 292 291 伊朗 +2 317 315 委内瑞拉 +0 76 76 利比亚 +1 115 114 Total +17 2790 2773 万桶/日 3,600 3,300 3,000 2,700 2,400 2,100 1,800 OPECTotal 1,500 2018/032018/112019/072020/032020/112021/072022/032022/112023/07 万桶/日伊朗 400 350 300 250 200 150 100 2018/032018/102019/052019/122020/072021/022021/092022/042022/112023/06 供应：美国产量新高，钻机数继续回落，创2022年2月以来新低 14,000 12,000 10,000 8,000 400 4,000 300200 2,000 100 0 0 2018/06 2019/02 2019/10 2020/06 2021/02 2021/10 2022/06 2023/02 2023/10 6,000 产量:原油:美国美国活跃钻机数（右） 1,000 900 800 700 600 500 上周美国原油产量1320万桶/日。受到资本投资减少影响， 活跃钻机数量继续减少8座至496座。中长期来看，随着原油价格下行及美国加息带来的页岩油企业资金成本增加，美国原油的增量空间有限。 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 区域油井数：完工数区域油井数：新钻数区域油井数:开钻未完钻数(右轴） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0