聚酯产业链周报：供需双弱，聚酯产业链全线减产降负

聚酯产业链周报 供需双弱，聚酯产业链全线减产降负 东吴期货能化组2022.11.14 01周度观点 02周度重点 目录 CONTENTS 03PTA 04MEG 05PF 06聚酯及供需平衡表 01 周度观点 TA观点与策略 上周主要观点：10月PX供需盈亏转亏为盈，预计11月因为供应瓶颈和投产真空期的因素重新进入去库状态，10月份PXN在投产预期下急剧压缩至低位，预计11月中上旬则触底反弹保持震荡，11月底则开始继续压缩；TA估值较低，上游成本段对价格支撑明显不足，需求主导市场然终端订单不足，累库压力增大，PTA/PX投产临近，叠加宏观情绪悲观，买气不足，市场承压 本周走势分析：在经历10月压力测试后短期估值底部已探明，盘面支撑较强，上周五因市场对于悲观预期有所好转则逐渐升温，带动商品普遍大涨，聚酯产业链也全线跟涨，PTA/PX本月第一周有投产降负的迹象，其中以PTA领涨为主，但是本周一开始，情况并未达到市场预期，回归供需本身无过多利好驱动，则价格改为震荡下跌的走势后周五反弹，呈现“V型”走势 本周主要观点：聚酯产业链本周以降负为主旋律，供需双降，PTA/PX短期利润估值的底部已探明，短期预计以震荡为主，未来预计有压缩空间。聚酯涤丝厂处于降负和降价的矛盾中，前期选择以价换量，降负意愿不强，但现金流亏损严重，库存高的问题难以缓解，被迫选择降负 •供给端：PX中国开工率72.56%，较上周下跌0.96%，较11月初下跌6.78%，连续3周降负。PTA本周开工率73.3%，较上周下跌0.85%，较月初下跌2.88%，受PX供应缩量影响，连续两周减产降负 •成本利润：原油价格持续走低，连续三日下行趋势，成本端支撑减弱，PXN触底后反弹主要原因在于石脑油价格走低叠加PX减产降负使得利润恢复，预计下周将维持在300美元/吨附近保持震荡走势，PTA加工费同样受降负影响，低位反弹，目前来看，PX/PTA短期利润底部已探明，后续跟随投产而来仍有进一步压缩空间 •库存：本周TA社会库存202.94万吨，环比+0.28万吨，工厂库存4.39天，较上周+0.66天，远期需求较弱，供应紧平衡，原料库存6.93天，较上周-0.7天，聚酯工厂累库严重，补货意愿稀疏，刚需拿货 •需求：本周聚酯减产降负明显，综合开工率78.23%（81.06%），其中长丝降负最为明显，跌幅4.77%至64.12%。纺织企业订单天数11.83天(11.89天），纯涤纱订单天数6.86天（7.57天），涤棉纱订单天数12.55天（13.05天） 风险提示：关注油价波动，宏观因素影响及新装置投产时间 EG观点与策略 上周主要观点：10月乙二醇开工率回升，预计11月有降负的可能，虽然产出有可能减少但较少的量级无法撼动累库的格局；10月乙二醇港口库存从月初小幅去库后又转为累库，预计之后仍然保持累库的走势。11月初，国内外加速减产，供给端开工率开始下降，新老装置交替，国产替代进口进程正在加速 本周走势分析：本周乙二醇于聚酯链走势一致，呈“V型”趋势，周五强势反弹。截至周四，乙二醇空头回归，截至11月10日，持仓量上涨65.6万吨左右，期货价格再次跌破3800元大关 本周主要观点：新装置投产加速进行，乙二醇保持高投产低开工的格局，第四季度累库格局已经逐步显现。 •供给端：本周乙二醇开工率再度下滑，截至10日综合开工率50.38%，较上周下跌0.39%，煤制开工率24.66%，新装置投产进入加速阶段，陕西榆林一套180万吨装置其中两个60万吨装置已顺利开车，剩下60万吨预计本月开出 •港口情况：本周预计到港量13.52吨（-24.7%/-4.44万吨），主要由于海外进口量缩减，港口库存因海外到港量减少而得到缓解，但是整体仍然维持累库走势，华东主要港口库存85万吨（1.3%/1.1万吨） •隐性库存：本周乙二醇聚酯工厂备货天数15.1天，环比上周上涨0.9天，港口库存和隐性库存均开始累库，乙二醇第四季度 的累库预期逐渐被证实 •成本利润：甲醇、石脑油、动力煤走弱，本周乙二醇煤制利润小幅修复，环比上涨0.6%，但仍处于亏损状态；一体化装置利润亏损加剧至-264美元/吨（-247.8/-6.5%) •需求：下游涤丝厂库存依旧高企，POY库存32.8天（32.6天），FDY库存33.5天（33.4天），DTY库存40.6天（40.2天） 风险提示：油价变动，供应端缩量，港口库存以及到港和发货节奏情况 PF观点与策略 上周主要观点：短纤十月份开工负荷提升，利润恢复良好，呈现去库格局，预计十一月供需双弱，短纤将会降负减产，叠加PTA和乙二醇成本端支撑不足，高库存的问题难以缓解，宏观经济衰退，订单难以持续，市场信心不足，短纤难有独立行情。压制短纤远期估值的两个问题，供应持续扩张和需求难以转好。目前短纤在高工持续回升的情况下，库存仍然没有累库，说明刚需支撑仍然比较强势 本周走势分析：本周短纤跟随聚酯产业链走势保持一致，上周五受情绪升温影响，涨幅近3%左右，本周一追涨情绪降温后，走势以震荡为主，周五反弹后呈“V型”走势，主力基差维持在400附近，周四持仓量下滑明显，仓单上涨1.3万吨，截至11月10日总仓单4.6万吨 本周主要观点：本周短纤开工率基本持稳，在连续5周的提负增产之后，库存开始累库，说明短纤需求开始走弱，刚需拿货开始疲软，预计下周在需求有限的情况下负荷增量有限且库存继续累库 •供给：本周短纤开工率78.58%，较上周上涨0.39%，短纤产量9.9万吨左右 •库存：由于短纤维持较高开工叠加下游刚需拿货，目前进入传统淡季，短纤库存本周转为累库格局，权益库存天数2.89天 （2.14天），实物库存9.7天（8.45天） •利润：在短纤价格持续走弱的情况下，本周短纤利润触顶回落，周内下跌近50元/吨左右，利润下滑抑制开工回升，负荷增 幅有限 •需求：下游需求依旧疲软，纱厂产成品库存居高不下，下游纯涤纱厂库存同样面临高库存的情况，报29.67天（29.43天）。纯涤纱开工率65.16%（65.81%），涤棉纱开工率58.87%（60%）。目前周内短纤产销率在60%左右，但是随着年前订单耗尽，年后订单商尚无的局面，下游纱厂的开工率下滑以及终端需求继续减弱的情况会进一步加剧 风险提示：关注上游价格支撑，下游工厂走货情况以及短纤自身利润修复情况 聚酯产业链周度表格 项目 本周 上周 变动 项目 本周 上周 变动 PX 原油Brent现货价(美元/桶） 94.55 98.91 (4.36) 聚酯 涤纶DTY现货价(元/吨） 8550 8550 0.00 石脑油CFR日本现货价(美元/吨） 689.63 694 (4.37) 涤纶DTY利润(元/吨） -20.85 -60.13 39.28 PXCFR台湾现货价(美元/吨） 986.33 1020.33 (34.00) 涤纶FDY现货价(元/吨） 7675 7625 50.00 PX-石脑油价差(美元/吨） 296.7 326.3 (29.60) 涤纶FDY现利润(元/吨） 4.15 -85.13 89.28 开工率（%） 72.56 73.52 (0.96) 涤纶POY现货价(元/吨） 7180 7200 (20.00) PTA TA2301 5254 5396 (142.00) 涤纶POY利润(元/吨） -90.85 -110.13 19.28 TA2305 5208 5310 (102.00) 瓶片现货价（元/吨） 6925 6975 (50.00) 华东现货（元/吨） 5590 5658 (68.00) 瓶片利润（元/吨） -95.85 -85.13 (10.72) 内盘（元/吨） 5670 5665 5.00 切片现货价（元/吨） 6600 6700 (100.00) 仓库仓单（万吨） 4.9 2.87 2.03 切片利润（元/吨） -20.85 39.88 (60.73) 厂库仓单（万吨） 13.6 0.68 12.92 短纤价格（元/吨） 7425 7525 (100.00) 总仓单（万吨） 18.5 3.55 14.95 短纤利润（元/吨） 404.15 464.88 (60.73) TA开工率（%） 73.31 74.15 (0.84) POY库存天数 32.8 32.6 0.20 MEG EG2301 3784 3946 (162.00) FDY库存天数 33.5 33.4 0.10 MEG总仓单（万吨） 13.1 15.45 (2.35) DTY库存天数 40.6 40.2 0.40 乙烯石脑油生产利润（美元/吨） -134.63 -139 4.37 长丝产销比（%） 32.3 121.4 (89.10) 乙烯MTO生产利润（元/吨） -1330 -1745 415.00 短纤产销比（%） 42.16 110.93 (68.77) EG开工率 50.38 50.77 (0.39) 注：红色代表利多，绿色代表利空 02 周度重点 聚酯开工率（单位：%） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月4日 3月13日 3月22日 3月31日 4月9日 4月18日 4月27日 5月6日 5月15日 5月24日 6月2日 6月11日 6月20日 6月29日 7月8日 7月17日 7月26日 8月4日 8月13日 8月22日 8月31日 9月9日 9月18日 9月27日 10月6日 10月15日 10月24日 11月2日 11月11日 11月20日 11月29日 12月8日 12月17日 12月26日 1月1日 PX开工率-中国（单位：%） 95 90 85 80 75 70 65 60 1月11日 1月20日 1月29日 2月8日 2月17日 2017年 2月26日 3月8日 3月17日 3月26日 4月5日 2018年 4月14日 4月23日 5月3日 5月12日 5月21日 2019年 5月31日 6月9日 6月18日 6月28日 7月7日 2020年 7月16日 7月26日 8月4日 8月13日 8月23日 2021年 9月1日 9月10日 9月20日 9月29日 2022年 10月8日 10月18日 10月27日 11月5日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 聚酯产业链全线降负，以聚酯涤丝厂降负减产动作最为明显 本周聚酯产业链各品种全体降负减产，其中以聚酯端减产幅度最大，PX/PTA目前处于投产真空期，叠加前期PX/PTA加工费压缩严重，PX中国开工率72.56%，较上周下跌0.96%，较11月初下跌6.78%，连续3周降负，受PX供给缩量影响，PTA随后开始降负，PTA本周开工率73.3%，较上周下跌0.85%，较月初下跌2.88%，连续两周减产降负，TA现货偏紧的格局将会持续呈现，预计下周TA提负驱动不足，增量上升受压制 聚酯端本周开始全面降负，综合开工率78.23%（81.06%），其中长丝降负最为明显，跌幅4.77%至64.12%。之前涤丝厂更愿意以价换量，减负意愿不足，本周减产动作明显增多，缓解了价格下跌的幅度以及库存累库的速度，预计后期聚酯开工负荷仍将继续下滑，力度跟随库存情况而定 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 PTA开工率（单位：%） 95 90 85 80 75 70 65 60   1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 2017年 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月11日 2018年 4月20日 4月29日 5月9日 5月18日 5月27日 2019年 6月5日 6月14日 6月23日 7月3日 7月12日 7月21日 2020年 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 9月4日 2021年 9月14日 9月23日 10月9日 1