PTA月报

行业 PTA月报 日期 2023年11月03日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03087690 能源化工研究团队 成本支撑和供应压力持续博弈 《成本支撑与累库压力再度博 弈》2023-06-02 《下行压力增大》 2023-10-10 《“L形”复苏之路逐步开启》 2023-07-03 近期研究报告 观点摘要 PX供需紧平衡，成本支撑犹存。美联储暂停加息已成定局沙特减产至年末，供应端利好延续。关注巴以局势对原油供应端影响。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动。11月后中金160万吨装置存在为期60天的年度检修计划、东营威联100万吨装置及福佳140万吨装置存在计划外短停计划，日本出光装置存在检修计划，然日韩部分歧化装置存在提负运行预期。PX整体供应维持偏低水平，下游PTA需求检修和重启并存，PX延续紧平衡。但考虑到年约洽谈。预计11月PX绝对价格将区间震荡为主，相对价格将维持低位。 PTA加工差低位，累库压力增大。PTA自身供应端存在逸盛海南250万吨装置投产计划，汉邦220万吨装置重启计划，检修计划中逸盛宁波420万吨装置检修推迟，PTA供应压力增加。需求端，旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。在PTA新装置投产计划下，供应过剩压力长存。成本支撑和供应压力长期并存。  需求旺季已过，聚酯负荷下行压力增大。目前金九银十已经完全走完，目前订单指数已适度下滑，海外圣诞订单已经收尾，短期内外需订单均将逐步完成。未来坯布库存将逐步转向累库，织造开机也将见顶。终端需求存在内外需均转弱的可能，且印度BIS政策已经开始执行，11月后的直接出口也将承压。在目前的高负荷下，库存压力也存在进一步增加的风险。预计11月聚酯工厂的打折促销将明显增多，控制库存压力的同时回笼资金。我们认为11月消费对PTA的支撑将逐步走弱，库存和现金流压力将逐步增大。   我们认为进入11月PTA加工差将维持低位，PTA将震荡下行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理..........................................................................-4- 1.PX供需紧平衡，成本支撑犹存.......................................................................-4- 2.PTA加工差低位，累库压力增大......................................................................-5- 3.需求旺季已过，聚酯负荷下行压力增大..........................................................-7- 三、后市展望............................................................................................................-10- 一、行情回顾 图1：TA2401 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 10月PTA期货行情下跌。月初由于聚酯产品产销不佳，库存累计明显，PTA需求端支撑不足。十一后PTA价格大幅回调。随着220万吨装置延期重启，且11月PTA长约供应减少30%，PTA期现货价格小幅回调。之后伴随着金九银十接近尾声，市场对PTA需求减弱预期增强。PTA价格持续下跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX供需紧平衡，成本支撑犹存 图2：PTA上游原料现货价格图3：PX价格 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 10月份PX-石脑油价差由420美元/吨压缩至不足380美元/吨，PX价格由1119 美元/吨压缩至1000美元/吨附近。整体来看，月初美元指数上涨，同时原油需求不佳，PX成本支撑不佳。供应端虽有广东石化和盛虹炼化计划外减产，但下游需求端PTA检修兑现，基本面矛盾仍存。PX价格迅速走弱。伴随着原油地区冲突溢价走强，油价呈现宽幅波动。且临近年末，场内商谈氛围升温，PX跌势放缓。整体来看，10月PX价格中枢下移。 进入11月，美联储暂停加息已成定局，沙特减产至年末，供应端利好延续。关注巴以局势对原油供应端影响。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动。11月后中金160万吨装置存在为期60天的年度检修计划、东营威联100万吨装 置及福佳140万吨装置存在计划外短停计划，日本出光装置存在检修计划，然日韩部分歧化装置存在提负运行预期。PX整体供应维持偏低水平，下游PTA需求检修和重启并存，PX延续紧平衡。但考虑到年约洽谈。预计11月PX绝对价格将区间震荡为主，相对价格将维持低位。 2.PTA加工差低位，累库压力增大 从PTA供应端来看，10月份PTA检修增多，开工率维持低位，但社会库存从10月初的354万吨去库至339.1万吨后，维持小幅累库。加工差维持在200元/吨附近，维持低位。 目前来看，11月中旬海南逸盛250万吨PTA新产能计划投产、汉邦220万吨PTA装置可能重启，但PTA生产亏损，检修装置将增多。逸盛宁波420万吨PTA装置延期检修，未公布具体时间，若按其11月中下旬仍会检修，且上海70万吨PTA装置计划检修，叠加此前降负荷或延期重启的部分产能，预估11月PTA产量在543万吨左右。 表1：主要PTA工厂及产能 企业名称产能（万吨）运行情况 虹港石化400150万吨产线3月15日起停车，250万吨产线正常运行 10.9附近降负至5成 扬子石化 60 2022.12.2开始停车，重启待定 35万吨产线4.13起停车检修，重启待定，64 仪征化纤 99 万吨产线正常运行，计划11月中开始检修10 天 台化兴业 120 正常运行 浙江利万聚酯 70 2021.5.13起停车，长停 福海创4507月中附近重启，9月上负荷提升至7成附近， 万吨产线11.1起停车，预计2周 逸盛（大连） 600 正常运行 逸盛新材料 720 正常运行 逸盛海南 200 正常运行 亚东石化 75 11.1起停车，重启时间待跟踪 上海金山石化 40 2021.2.20起停车，长停 逸盛（宁波）48565万吨产线停车，200万吨产线正常运行220 产线10.15起停车，计划11月底重启 中石化洛阳石化总厂 32.5 3月初停车，重启待定 中石油乌鲁木齐石化 7.5 2021年4月停车，长停 汉邦石化 290 021.1.7起停车，四季度有复产计划 英力士（原珠海BP)235，125万吨产线目前负荷9成偏上，110万吨 三房巷 240 120万吨产线正常运行，120万吨产线10.7 附近停车，重启待定 嘉兴石化 370 正常运行 恒力 1160 正常运行（220万吨10.7按计划停车检修） 蓬威 90 9.10附近停车检修，重启待跟踪 四川能投（原晟达） 100 9.20检修，计划2个月 独山能源（新凤鸣） 500 正常运行 中泰化学 120 负荷8成上下波动 福建百宏 250 正常运行 山东威联化学 250 8成偏上 嘉通能源 500 正常运行 恒力惠州 500 正常运行 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 单位：元/吨 图4：PTA加工差图5：PTA工厂开工率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：PTA仓单数量 图7：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入11月，美美联储暂停加息已成定局，沙特减产至年末，供应端利好延续。关注巴以局势对原油供应端影响。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动。PX整体供应维持偏低水平，下游PTA需求检修和重启并存，PX延续紧平衡。但考虑到年约洽谈。预计11月PX绝对价格将区间震荡为主，PTA成本端支撑犹存。PTA自身供应端存在逸盛海南250万吨装置投产计划，汉邦220万吨装置重启计划，检修计划中逸盛宁波420万吨装置检修推迟，PTA供应压力增加。需求端，旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。在PTA新装置投产计划下，供应过剩压力长存。成本支撑和供应压力长期并存，我们认为进入11月PTA加工差将维持低位，PTA将震荡下行为主。 3.需求旺季已过，聚酯负荷下行压力增大 图8：聚酯负荷走势图9：PTA下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图10：轻纺城总成交量图11：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从产销和库存来看，截至10月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为19.24天、18.3天、29.34天及15.88天，假期聚酯产销明显不佳，聚酯库存迅速增加，节后下游按需购买，并未出现明显的产销放量，聚酯库存继续小幅累计。库存天数相较于9月末增加6.21天、5.27天、2.36天和3.50天。总体来说，金九银十已经接近尾声，聚酯工厂库存或逐步增加。 图12：聚酯工厂负载率图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至10月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别为6770元/吨、7450元/吨、8700元/吨及7350元/吨，价格相较于10月初下滑明显。聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别下跌330元 /吨、326元/吨、0元/吨和50元/吨。伴随着金九银十逐步落幕，市场对消费走弱预期较强，且原料PTA下跌明显，10月聚酯产品均明显下跌。产品和原料价格均下滑，聚酯现金流开始分化。 图14：涤纶短纤现金流 图15：涤纶POY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：涤纶FDY现金流图17：涤纶DTY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，目前金九银十已经完全走完，目前订单指数已适度下滑，海外圣诞订单已经收尾，短期内外需订单均将逐步完成。未来坯布库存将逐步转向累库，织造开机也将见顶。未来终端需求存在内外需均转弱的可能，且印度BIS政策已经开始执行，11月后的直接出口也将承压。在目前的高负荷下，库存压力也存在进一步增加的风险。预计11月聚酯工厂的打折促销将明显增多，控制库存压力的同时回笼资金。我们认为11月消费对PTA的支撑将逐步走弱，库存和现金流压力将逐步增大。 三、后市展望 美联储暂停加息已成定局，沙特减产至年末，供应端利好延续。关注巴以局势对原油供应端影响。我们