PTA期货月报：步入消费淡季 PTA上行动能不足

PTA期货月报 国元期货研究咨询部2024年5月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 步入消费淡季PTA上行动能不足 【策略观点】 6月份即将步入聚酯行业的传统消费淡季，国内外市场仍将面临较大的挑战，考虑到PTA供应依然充裕，因此供需仍将呈现宽松的局面。从成本端来看，虽然原料端原油支撑仍在，但今年二季度PX整体表现差于市场预期，对其拉动有限。综合来看，我们认为，6月份PTA市场缺乏重大利好指引，价格上行动能不足。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.16月原油对聚酯成本端支撑仍在2 2.26月国内PX开工率存在回升预期对PTA支撑有限2 2.36月份装置重启大于检修量供应压力抬升4 2.4步入消费淡季聚酯对PTA的需求有待观察5 三、总结8 一、市场回顾 图表1PTA主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 5月份，PTA2409合约价格走出了先抑后仰的局面，其中于中旬止跌回升，截至5月下旬，月内涨幅超过1%。具体来看，五一过后，在上游PX检修装置重启下，供给端快速攀升，价格呈现大幅下滑拖累PTA成本重心下移，主力合约盘面价格创下阶段新低。步入下半月，在上游PX止跌反弹，叠加PTA加速去库的背景西下，PTA走出了一波上涨趋势，短期市场有进一步试探上方压力的预期。从基差上来看，按照基差的季节性趋势来看，后期基差存在扩大的预期，但是幅度相对有限。 元/吨 1200 2024年 2023年 2022年 2021年 1000 800 600 400 200 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 -200 -400 图表2PTA期现价差图 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.16月原油对聚酯成本端支撑仍在 2024年5月份国际油价呈现宽幅震荡的局面，其中布伦特连续合约价格在80至85美元/桶震荡。当前市场关注的焦点是6月2日举行的OPEC+会议内容。尽管市场普遍预期OPEC+将维持减产，且沙特减产保价的决心一直较强，但是阿联酋、伊拉克在内的部分成员国一直希望增加产量配额，并且近几个月这些国家的产量也略超减产目标，因此后期供给端仍有忧虑。 除了OPEC+下一步的减产计划外，地缘政治冲突也是持续扰动油市运行的因素之一。虽然俄乌、巴以冲突均进入长期化状态，原油对其敏感度略有下降，但后期仍需关注地缘政治对其影响。从需求端来看，接下来即将步入季节性消费的旺季，6—9月是美国的出行高峰，美国商业原油库存已经连续三周下降，预计后期需求继续回升。 因此我们认为，6月份油价的炒作焦点仍在供给端，而需求端仍有回升的预期，所以价格或将呈现震荡微涨的局面，对聚酯成本端支撑仍在。 图表3布伦特连续合约价格走势图 2.26月国内PX开工率存在回升预期对PTA支撑有限 数据来源：博易大师、国元期货 5月上旬在海外汽油市场走弱，芳烃对PX提振不佳及PX装置开工率维持相对高位的背景下，PX价格呈现大幅回调。步入5月中下旬，在PX装置开工率下滑及成本端支撑下，价格呈现修复。截至发稿，5月PX裂解价差均值达到347.43美元/吨，较3月份的均值349.1美元/吨下滑了0.48%，不过远高于近三年同期水平。 目前国内装置开工率仍位于近几年同期低位，但是由于外围市场调油偏弱，叠加国内PX进口量增加，导致国内PX供应压力上升。据统计，2024年4月份我国PX进口量达到71.9万吨，较上月增加2.79万吨，涨幅达到4.03%。2024年1-4月累计进口量为307.75万吨，较去年同期增加15.94万吨，涨幅为5.46%。 步入6月份，由于前期多套PX装置短停，叠加新装置计划检修偏低，因此后期供应存在环比回升的预期。但是考虑到下游PTA也有提负计划，因此PX价格存在底部支撑，但由于缺乏重大利好驱动，因此价格维持窄幅震荡，对下游PTA的支撑有限。 图表4PX主力合约价格走势图 图表5国内及亚洲PX装置开工率 数据来源：博易大师、国元期货 % PX：产能利用率：亚洲（周） PX：产能利用率：中国（周） 95 90 85 80 75 70 65 60 数据来源：wind、国元期货 图表6PX裂解价差 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 图表7PX进口量图 吨 2024年2023年2022年2021年 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 数据来源：海关总署、国元期货 2.36月份装置重启大于检修量供应压力抬升 截至发稿，5月份国内PTA装置平均开工率维持在72%，较4月均值75%下滑3个百分点，主要是部分装置检修，导致整体负荷下行。但是2024年上半年随着宁波台化150万吨PTA装置和仪征化纤300万吨PTA装置分别于3月下旬投和4月完成投产，国内PTA产能达到8517.5万吨，虽然装置开工率维持相对低位，但是由于基数较大，因此市场对PTA供应过剩预期逐步显现，导致PTA反弹幅度受限。由于产业链利润从上下游向中间转移，导致PTA加工费在5月份呈现大幅修复。据统计，5月份PTA平均加工费达到371.18元/吨，较4月份的均值314.95元/吨上涨17.85%。 步入6月份，从已公布的装置检修情况来看，仅有华南一套250万吨PTA装置计划检修，此外多套PTA装置或将于6月份重启，而且汉邦220万吨、蓬威90万吨长停PTA装置也将计划于6月重启，届时PTA装置开工率提升，供应压力持续上涨。 2022年 2023年 2024年 % 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 图表8PTA装置开工率图 图表9PTA工厂库存天数图 天 2022年 2023年 2024年 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 数据来源：隆众资讯、国元期货 元/吨 1200 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 400 200 0 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 10-2 11-212-2 -200 图表10PTA加工费 2.4步入消费淡季聚酯对PTA的需求有待观察 数据来源：wind、国元期货 5月份国内聚酯装置开工率位于近三年同期高位，叠加2024年以来聚酯新增产能增加 255万吨，在高基数及高开工率的背景下，聚酯产量大幅抬升，处于近几年同期高位。在供应压力较大的背景下，5月中下旬聚酯各品种利润出现亏损，在聚酯工厂连续多天的促销下，5月下旬聚酯库存下降明显。 步入6月份，即将跨入年终端纺织行业的消费淡季，无论在内需还是外贸，纺织行业将面临大考。目前聚酯厂家PTA的原料库存及各聚酯品种库存压力维持高位，终端工厂采购积极性不高，市场淡季气氛明显，因此下游聚酯市场对PTA需求或将有待观察。 图表11聚酯各品种价格 元/吨 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 CCFEI价格指数:涤纶FDY150DCCFEI价格指数:涤纶DTYCCFEI价格指数:瓶级切片 CCFEI价格指数:涤纶短纤CCFEI价格指数:涤纶POY 数据来源：wind、国元期货 % 95.00 涤纶长丝（左轴）聚酯切片（左轴）织造（右轴） 涤纶短纤（左轴） 聚酯聚合体开工率（左轴） % 80.00 85.00 60.00 75.00 40.00 65.00 20.00 55.00 45.00 0.00 图表12聚酯各品种开工率图 数据来源：wind、国元期货 天 9.00 2022年 2023年 2024年 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 图表13聚酯工厂PTA原料库存图 数据来源：隆众资讯、国元期货 天 40.00 库存天数:涤纶短纤 库存天数:涤纶长丝FDY 库存天数:聚酯切片 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝POY 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 图表14下游聚酯各品种库存图 数据来源：wind、国元期货 元/吨 10,000.00 涤纶短纤加工费(右轴) CCFEI价格指数:涤纶短纤（左轴） 元/吨 2450.00 9,000.00 1950.00 8,000.00 1450.00 7,000.00 950.00 6,000.00 5,000.00 450.00 4,000.00 -50.00 图表15涤纶短纤价格、加工费图 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2023-11-02 2024-01-02 2024-03-02 2024-05-02 数据来源：wind、国元期货 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 涤纶FDY利润（右轴） 涤纶FDY成本（左轴） 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 图表16涤纶FDY成本、利润图 数据来源：wind、国元期货 元/吨 11500 11000 10500 10000 9500 9000 涤纶DTY利润（右轴） 涤纶DTY成本（左轴） CCFEI价格指数:涤纶DTY（左轴） 元/吨 800 600 400 200 0 图表17涤纶DTY价格、成本、利润图 8500 -200 8000 -400 7500 -600 2022-1-1 2022-4-1 2022-7-12022-10-1 2023-1-1 2023-4-1 2023-7-12023-10-12024-1-1 2024-4-1 数据来源：wind、国元期货 图表18涤纶POY价格、成本、利润图 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 涤纶POY利润（右轴） CCFEI价格指数:涤纶POY（左轴） 涤纶POY成本（左轴）元/吨 750 500 250 0 -250 -500 -750 数据来源：wind、国元期货 三、总结 6月份即将步入聚酯行业的传统消费淡季，国内外市场仍将面临较大的挑战，考虑到PTA供应依然充裕，因此供需仍将呈现宽松的局面。从成本端来看，虽然原料端原油支撑仍在，但今年二季度PX整体表现差于市场预期，对其拉动有限。综合来看，我们认为，6月份PTA市场缺乏重大利好指引，价格上行动