稳健经营，业绩基本符合预期

公司2023年三季报概览

营收与利润表现

• 整体营收：2023年1月至9月，公司实现总营收92.65亿元，同比增长9.44%。
• 净利润增长：归母净利润为6.48亿元，同比增长56.13%，扣非归母净利润为5.90亿元，同比增长144.71%。
• 季度表现：第三季度（Q3）营收达28.85亿元，同比增长5.99%，归母净利润为1.30亿元，同比增长277.31%，扣非归母净利润为1.31亿元，同比增长63.07%。

经营业态分析

• 门店与面积：截至期末，公司运营75家大型综合零售门店，总面积达到449.25万平方米。
• 营收分布：
  • 百货业态：44.7亿元，同比-0.27%；
  • 购物中心：17.4亿元，同比6.04%；
  • 奥特莱斯：15.0亿元，同比33.24%；
  • 超市：2.9亿元，同比-16.20%；
  • 专业店：11.3亿元，同比+12.83%。
• 超市业态：在不考虑闭店因素的情况下，超市业态收入同店下降12.08%。10月28日，海垦广场正式对外开放。

毛利率与费用率

• 毛利率：2023年前三季度，公司整体毛利率为41.15%，较去年同期提升2.69个百分点；第三季度毛利率为39.39%，较去年同期提升1.91个百分点。
• 费用优化：销售费用率、管理费用、财务费用分别同比变动-0.14、-0.98、+0.70个百分点，显示费用率优化。

免税业务

• 营收变化：万宁国际免税港自2023年4月正式营业以来，上半年营业收入1.36亿元，三季度营收1.99亿元，环比有所下滑，可能因转化率及客单价影响。

投资建议

• 营收预测：预计2023-2025年营收分别为126.96亿、138.16亿、152.80亿元。
• 净利润预测：对应归母净利润为10.14亿、12.88亿、15.99亿元。
• 评级维持：“买入”。

风险提示

• 消费增长风险：消费增长严重不及预期。
• 行业竞争加剧：行业竞争显著加剧。
• 政策风险：相关政策可能带来不确定性。