营收稳健增长，经营效率持续提升

事项： 近期，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入36.86亿元，同比增长15.50%；归母净利润亏损12.23亿元，上年同期亏损11.25亿元；归母扣非净利润亏损13.06亿元，上年同期亏损13.64亿元。 评论： 数据安全与终端安全引领公司营收稳健增长，经营效率持续提升。2023年前三季度，公司实现营业收入增长15.50%，其中数据安全产品与终端安全产品同比增长超30%，引领增长。毛利方面，公司实现毛利22.39亿元，同比增长14.69%。费用端，2023Q1-3公司研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为35.44%、45.01%、12.86%，同比下降6.61pct、2.93pct、3.44pct，三费合计下降12.98pct，经营效率持续提升。 Q-GPT安全机器人和大模型卫士发布，成功落地商用。公司8月份发布了Q-GPT安全机器人和大模型卫士。Q-GPT安全机器人是基于奇安信大模型的“虚拟安全专家”，可以全天候工作，一台机器人等于60多位安全专家，可产生约2000万元的运营效益，极大提升了生产力。大模型卫士集安全风险发现、大模型访问控制、数据泄露管控、违法违规行为溯源、大模型应用分析等为一体，帮助企业更安全的向大模型要生产力，京东方、吉利等客户已成为首批签约客户。 新签海外大单，打造一带一路市场标杆。公司正式签下中国网络安全出海最大一单，为海外某国政府建设网络安全指挥系统，金额近3亿元。此次参与竞标的共有来自海内外的23家厂商。该项目有望成为“一带一路”国家的标杆项目，为网安公司出海打开更广阔的成长空间。 投资建议：考虑公司第三季度业绩增速放缓，我们调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为75.31/90.42/106.76亿元 （2023-24年原值为85.94/114.02亿元），归母净利润分别1.94/4.04/8.24亿元（2023-24年原值为4.17/8.28亿元）。估值方面，结合行业可比公司估值水平，考虑公司作为行业龙头，我们给予公司2023年6倍PS，对应目标价66元，维持“强推”评级。 风险提示：行业竞争加剧；AI发展不及预期；海外市场拓展不及预期。 主要财务指标