锌周报：新增矿山减产 锌价再度反弹

锌周报：新增矿山减产锌价再度反弹 大宗商品研究所：师富广 期货从业资格证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 成本支撑、矿山减产、国内夏季季节性检修、美元指数弱势下跌； 美元指数大涨、LME市场 空头集中交货砸盘 矿山减产、09合约挤仓、 库存去化、节前备货 矿山减产再次提振 锌价 宏观偏空美联储鹰派、银行业危机；产业供需转向过剩，供应大增、需求塌陷、能源价格下滑；成本塌陷，能源价格大跌； 10月产量大幅增长、节后需求平淡价格回落 万亿地方债刺激基建、下游逢低补库备货，库存小幅去化； 事件刺激干扰价格走势需求较弱预计反弹高度有限 宏观方面：本周宏观市场略有走弱，近期宏观市场整体偏弱，海外欧美制造业PMI指数处于疲软的状态，美国汽车罢工拖累美国10月份制造业表现，周内美联储议息会议保持稳定，但是强调了通胀压力仍存，并且金融压力开始体现，但是不排除进一步加息的可能性；国内制造业PMI指数低于50荣枯分位线，同样不及预期 基本面方面：锌精矿加工费不断下调，彰显当前矿石的逐步偏紧，矿山供应在11月初新增托克减产，市场情绪呗引爆；然而需求表现不佳，全球锌维持过剩，国内升水一路下滑； 交易策略方面：锌处于熊市中阶段性减产反弹的逻辑，所以整个大的氛围仍旧是震荡走弱，中短期呈现区间震荡的走势，短期底部在20800附近支撑较强，上方在2.2万元压制较强，锌仍呈现区间震荡的走势； 衍生品方面，震荡市场中，卖出跨式期权套利组合继续持 有； 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 2000-01 2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08 2008-09 2009-10 2010-11 2011-12 2013-01 2014-02 2015-03 2016-04 2017-05 2018-06 2019-07 2020-08 2021-09 2022-10 月差（当月-连三） 2000 主流消费地基差情况（对主力合约） 天津基差上海基差广东基差 1500 1000 500 0 -500 主流消费地基差情况：对主力月 海外升贴水 当月-连三 1,4001,2001,000 800600400200 0 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-13 现货市场维持宽松，受环保及终 精炼锌升贴水（美元/吨） 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 - FarEast-WesternRefinedMetal EuropeRefinedMetalEx-Works USMidwestRefinedMetalDelivered 端需求走弱的影响，现货市场表现一般，本周在交易减产的刺激下价格上涨，导致下游畏高进一步走弱，现货升水一路回落，截至周五，上海地区对2312合约升水90，上周五升水205。 2020年 LMECash-3M 2021年2022年 2023年 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LMEcash-3M 吨 吨 140000 2020年 沪锌仓单季节图 2021年2022年 2023年 350000 LME库存季节图 2020年2021年2022年 2023年 120000 300000 100000 250000 80000 200000 60000 150000 40000 100000 20000 50000 0 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1 1/1 2/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 据SMM调研，截至本周五（11月3日），SMM七地锌锭库存总量为9.50万吨，较10月30日下降0.4万吨，较10月27日下降0.19万吨，国内库存录减。其中上海市场库存下降主要由于一方面长单交货需求，另外下游企业逢低有所补库；广东市场库存录减由于冶炼厂地区价差流转仓库到货减少，而下游企业逢低补库增加，带动库存下降；天津市场环保扰动依旧，下游开工不佳，同时紫金等品牌正常到货，库存增加。另外周内浙江地区出货较好，库存下降明显。整体来看，原三地库存下降0.19万吨，七地库存下降0.4万吨。 社会库存 保税区库存 万吨万吨 35 沪锌三地社库库季节图 2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10 沪锌保税库季节图 2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 仓单 LME库存 港口锌精矿库存 冶炼厂原材料库存可用天数 目前港口库存整体变动有限： 冶炼厂原料库存截至9月底，约25.4天，上个月底是26.5天； 冶炼厂锌锭库存，截至9月底，约6.58万吨，环比上月底增加0.44万吨； 加工厂原料库存维持低位，截至 9月底约3.52万吨，基本持平； 万吨天 连云港锌精矿库存 252020年 2021年 2022年 2023年 20 15 10 5 0 冶炼厂锌锭厂库 加工厂原料库存 万吨万吨 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数 2020年2021年2022年2023年 31 29 27 25 23 21 19 17 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM冶炼厂锌锭库存 2020年2021年2022年2023年 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM冶炼厂锌锭库存 2020年2021年2022年2023年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM 锌锭进口利润走势 矿石进口利润 锌精矿日度进口盈亏 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 冶炼利润走势 进口盈亏:锌:现货 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 截至11月3日，锌精矿进口利润约-120元/吨，本周持续处于进口亏损的状态； 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 截止11月3日，目前全国矿山和冶炼厂的平均利润分别为2510元 /吨（周环比+500）、560元/吨 矿山利润走势 （周环比-80）； 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2500 国内锌上下游利润 精炼锌企业生产利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 截至11月03日，锌锭现货进口窗口维持关闭，进口利润约-167.82元/吨； 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 根据SMM数据，10月份预计国产锌精矿产量33.87万吨，1-10月份累计产量314.98万吨，当月同比5.51%，累计同比增长3.99%；呈现出小幅增长的局面； 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 千吨万吨 炼企原料库存 矿石港口库存 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2021年2022年2023年 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM锌精矿产量 2021年2022年2023年 36 34 32 30 28 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 950900 26 850 24 800 22 截至8月，全球锌矿产量103.58万吨，当月同比减少4.51%，1-8月份累计产量808.47万吨，累计同比减少1.49%，此前锌矿亏损减产 的影响体现出来； 万吨万吨 连云港锌精矿库存 252020年 2021年 2022年 2023年 20 15 10 5 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 11月初，托克旗下矿山因亏损关 停北美田纳西州的锌矿山，该矿山去年产4.5~5万金属吨/年；此前9月初，葡萄牙的Ajustrel，10万金属吨、以及澳洲个别矿山的停产保养等；而7月份的时候，欧洲Tara矿山减产13万金属吨。 精矿进口量 矿石加工费 进口锌精矿季节图 500,000 2021年 2022年 2023年 400,000 300,000 200,000 100,000 0 锌锭进口量 6000 250 5500 5000 200 150 4500 100 2023年1-8月锌精矿进口来源 厄立特里亚 俄罗斯 8% 7% 土耳其 4% 蒙古 5% 哈萨克斯坦 9% 秘鲁 29% 澳大利亚 秘鲁 哈萨克斯坦蒙古 土耳其墨西哥智利俄罗斯摩洛哥 厄立特里亚 缅甸 澳大利亚 36% 缅甸 2% 2023年9月进口锌精矿为43.2万实物吨，当月同比增加10.81%，2023年1-9月锌精矿累计进口量为万实物吨，累计同比增加23.42%，增速放缓； 精炼锌净进口量 100,000 2020年 2021年 2022年 2023年 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20,000 -40,000 进口窗口在7月份短暂回落后，近期维持稳定，后续进口量或将先小幅回落后再稳定增加； 2023年9月精炼锌进口5.31万吨，上个月进口2.93万吨，进口量环比大增；去年同期进口几乎为0附近。 实物吨元/吨美元/干吨 7000 Zn50湖南国产TC(周)Zn50广西国产TC(周) Zn50内蒙古国产TC(周)进口锌精矿TC（周） 350 6500 300 40003500 50 3000 0 1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月 9月 10月11月12月 2018-04-27 2019-04-272020-04-27 2021-04-27 2022-04-27 2023-04-27 锌锭进口来源 2.3精炼锌10月产量再创新高 SMM10月份产量量环比增加5.03万吨至59.42万吨，同比增加15.59%，1至10月累计产量达到544.2万吨，累计