锌周报：宏观及矿山停产刺激，锌价延续反弹上行

2023年6月19日 宏观及矿山停产刺激锌价延续反弹上行 核心观点及策略 上周沪锌主力期价延续反弹。宏观面看，美联储如期暂停加息且预期再加息二次，较市场偏鹰，欧央行如期加息，相对更加鹰派，欧元上涨美元震荡下行。国内5月金融及经济数据依旧疲软，如市场预期，周中央行降息释放流动性，国常会研究推动经济持续回升向好的一 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 批政策措施，且中美关系出现缓和，利多锌价。 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 基本面看，波利顿欧洲最大锌矿因高成本停产，且瑞典 炼厂遭遇火灾影响锌渣生产，加速全球锌矿供应趋紧平 衡，且增加了市场对于高品位矿山供应的猜想，确定了 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 伦锌2200美元/吨附近底部支撑。国内炼厂常规检修，下游维持淡季，供需仍现双弱。近期进口锌持续流入，且拖累国内现货升水。高价锌抑制下游有限刚需，社会库存走平。 整体来看，欧美加息靴子落地，国内政策逐步释放且仍有政策加码预期，宏观氛围偏暖，提振锌价。同时，海外矿产出现停产，上游供应边际趋紧叠加政策加持下需求预期改善，也推升锌价反弹。但目前看，锌价反弹后炼厂利润改善，供应压缩预期减弱，且政策端对需求改善的有效性具有不确定性，锌价反弹高度暂不过分乐观。 策略建议：观望 风险因素：刺激政策加码，产业链上游减产 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 6月9日 6月16日 涨跌 单位 SHFE锌 19,965 20,560 595 元/吨 LME锌 2,372.5 2471.5 99 美元/吨 沪伦比值 8.4 8.3 -0.1 上期所库存 47,655 55,894 8239 吨 LME库存 85,800 80975 -4825 吨 社会库存 10.58 10.74 -1.32 万吨 现货升水 290.00 210.00 -80 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2307合约期价延续反弹，突破上方20、40日均线压力，最终收至20560 元/吨，周度涨幅2.98%。周五窄幅震荡，收至20410元/吨。伦锌延续反弹走势，收至2471.5 美元/吨，周度涨幅4.71%。 现货市场：截止至6月16日，上海0#锌主流成交价集中在20570~20790元/吨，对2307合约报价200~210元/吨附近。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20570-20760元/吨左右，常规品牌对2307合约升水180~200元/吨，对上海现货贴水30元/吨。广东0#锌主流成交于20565~20765元/吨，主流品牌对2308合约报价在升水360-380元/吨左右，对上海现货平水。天津市场0#锌锭主流成交于20530~20620元/吨，对2307合约升水170-180元/吨。总的来看，锌价走强抑制下游采买，叠加低价进口锌持续流入，国产锌锭升水支撑不足，延续小幅下行。 库存方面，截止至6月16日，LME锌锭库存80975吨，周度减少4825吨。上期所库 存增8239吨至55894吨。社会库存方面，七地总库存量为10.74万吨，周度环比增加0.16万都。其中，上海地区市场到货不多，下游刚性采购，变化不大；广东地区因交割注册仓单增多，锌价上涨抑制下游采购，库存增加明显；天津地区因交割库存少量增加。 宏观方面：6月利率会议上，美联储如期暂停加息，但放鹰暗示还会再加两次，预计今年不会衰退；鲍威尔：几乎所有美联储官员都认为未来会继续加息，降息是数年后的事情。 美国5月ISM非制造业指数降至50.3，创2023年新低，商业活动和订单下滑，物价支付指标创三年新低。美国5月CPI同比增4%创两年多最低增幅，预期4.1%，核心CPI同比涨幅也放缓，但略超预期。“超级核心通胀”（剔除住房的核心服务通胀）同比增速降至4.6%， 创2022年3月以来最低。美国5月PPI超预期降温，同比增长1.1%，续创近两年半新低。美国5月零售销售意外增长，环比升0.3%，预期为-0.2%。 欧央行如期加息25基点，利率创2001年来最高，7月很有可能再加息，7月起不再进行资产购买计划项下资产的再投资。欧元区4月PPI月率录得-3.2%，为纪录最大降幅。欧洲央行行长拉加德：潜在通胀压力仍然高企。 13日，中国央行意外“降息”，将7天期逆回购利率下调10个基点，下调常备借贷便 利利率10个基点。发改委等四部门：推动贷款利率稳中有降，引导金融资源精准滴灌。15日中国央行“降息”，将MLF利率下调10个基点，净投放370亿元。 5月国内金融及经济数据出炉。5月新增社融和新增人民币贷款均较去年同期下降，社 融新增1.56万亿元，居民中长期贷款增加1684亿元，居民存款增加5364亿元，M2-M1剪刀差缩窄。5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，社会消费品零售总额增长12.7%。1-5月份，固定资产投资同比增长4%，房地产开发投资下降7.2%。5月全国城镇调查失业率持平于5.2%，其中16-24岁劳动力调查失业率为20.8%。 国务院常务会议研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出一批政策措施。国家发改委表示，下一步稳经济将重点在六个方面发力，其中包括：抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，持续改善消费环境，释放服务消费潜力；稳定汽车消费，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造，大力推动新能源汽车下乡。 上周沪锌主力期价延续反弹。宏观面看，美联储如期暂停加息且预期再加息二次，较市场偏鹰，欧央行如期加息，相对更加鹰派，欧元上涨美元震荡下行。国内5月金融及经济数据依旧疲软，如市场预期，周中央行降息释放流动性，国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，且中美关系出现缓和，利多锌价。基本面看，波利顿欧洲最大锌矿因高成本停产，且瑞典炼厂遭遇火灾影响锌渣生产，加速全球锌矿供应趋紧平衡，且增加了市场对于高品位矿山供应的猜想，确定了伦锌2200美元/吨附近底部支撑。国内炼厂常规检修，下游维持淡季，供需仍现双弱。近期进口锌持续流入，且拖累国内现货升水。高价锌仍抑制下游有限刚需，社会库存走平。 整体来看，欧美加息靴子落地，国内政策逐步释放且仍有政策加码预期，宏观氛围偏暖，提振锌价。同时，海外矿产出现停产，上游供应边际趋紧叠加政策加持下需求预期改善，也推升锌价反弹。但目前看，锌价反弹后炼厂利润改善，供应压缩预期减弱，且政策端对需求改善的有效性具有不确定性，锌价反弹高度暂不过分乐观。 三、行业要闻 1.6月13日消息，Boliden称因不可持续财务亏损，将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿 Tara的生产，并将在下个月裁员650人。该矿2022年锌精矿产量10.3万金属吨，铅精矿1.4 万金属吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2021-09 2021-11 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2020-04 5 内外比价 2022-01 2022-03 2022-05 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-11-23 2021-01-23 2021-03-23 2021-05-23 2021-07-23 2021-09-23 2021-11-23 2022-01-23 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 0 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2021-12 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 30000 25000 20000 15000 10000 图表5上期所库存 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 1500 图表6LME库存 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012万吨 6 3510 3085 2564 2043 1522 100 1 5-2 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2021-01 2021-03 2021-05 0-40 保税库锌锭库存 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元/金属吨国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 0 美元/干吨 350 300 250 200 150 100 50 0 元/吨 进口锌矿价格 28000 26000 24000 22000