锌周报：海外矿山减产 锌价支撑夯实

2023年11月6日 海外矿山减产锌价支撑夯实 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力2312合约期价区间内震荡偏强。宏观面看，美联储11月不加息，符合预期。美国10月非农数据超预期放缓，强化了美联储加息结束的预期，美元大幅下挫，金属压力略有减弱。国内官方及财新制造业PMI均重回紧缩区间，显示经济复苏不牢固，不过近期万亿国债增发，叠加中央金融会议指向政府稳增长态度，市场信心修复。 基本面看，周中新星宣布矿山减产，年产5万吨锌精矿，量级不大，但强化了矿端供应收紧预期，巩固锌价下方支撑，不过锌矿收紧自上而下传导至冶炼端尚需时日。矿冶博弈下，TC仍有下行预期，从市场了解到，炼厂四季度乃至明年一季度锌矿供应尚有保障，且年底新增产能投放，供应大概率维持偏高水平。需求端看，初端企业开工均有下滑，其中北方环保力度加大，当地镀锌企业开工受限，同时部分企业因订单欠佳自动减产；华东地区部分企业暂时停减产，令合金开工下滑较明显；全钢胎订单偏差下氧化锌企业开工也有小幅下行。 整体看，海外加息压力减弱且国内政策延续积极，市场氛围偏暖，同时矿企再减产强化锌价下方支撑。但国内高供应压力短期难有效扭转，及需求偏弱限制锌价反弹高度。目前锌价已反弹近震荡区间上沿附近，继续追涨风险较大，短期观望或轻仓低多。中长期看，若出现更多矿企或者更大量级的减产，叠加需求向好预期兑现，锌价才能有望迎来一波强有力的上涨。 策略建议：逢低做多 风险因素：矿端大幅减产，云南限电减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 10月27日 11月3日 涨跌 单位 SHFE锌 21,080 21,455 375 元/吨 LME锌 2,466 2515.5 49.5 美元/吨 沪伦比值 8.5 8.529 -0.019 上期所库存 31,876 33547 1671 吨 LME库存 76,525 78575 2050 吨 社会库存 9.69 9.5 -0.19 万吨 现货升水 160 140 -20 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2312合约前半周维持横盘窄幅运行，周三晚间受新星矿山减产消息提振， 高开上行，周四日内涨势放缓走势平稳，周五维持震荡修整，最终收至21455元/吨，周度涨幅1.78%。周五夜间横盘震荡，收至21400元/吨。伦锌震荡重心上移，周三盘中直线拉升，源于海外矿企减产消息提振，随后回吐部分涨幅后震荡运行，最终收至2515.5美元/吨，周度涨幅2.01%。 现货市场：截止至11月3日，上海0#锌主流成交价集中在21440~21570元/吨，转为对 2312合约升水90-120元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21490~21600元/吨左右，对 2311合约升水80元/吨，对2312合约升水115元/吨，对上海现货贴水20元/吨。广东0#锌主流成交于21425~21535元/吨，对2312合约报价在升65~75元/吨左右，对上海现货贴水40元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于21300~21470元/吨，紫金成交于21320~21490元/吨，葫芦岛报在25320元/吨，0#锌普通对2312合约报-20~10元/吨附近。总的来看，低价进口锌仍有流入，而锌价上涨后下游备货情绪略有下滑，现货支撑不强，升水持续小幅下行。 库存方面，截止至10月27日，LME锌锭库存78575吨，周度增加2050吨。上期所周 度库存33547吨，增加1671吨。社会库存方面，七地总库存量为9.5万吨，周度减少0.19万吨。上海地区，长单交货需求及下游逢低有所补库带动库存下降；广东地区，由于炼厂地区价差而流转的货源减少，叠加下游逢低备货增加，库存录减；天津地区，环保扰动依旧，下游开工不佳，同时紫金等品牌正常到货，库存增加。江浙地区出货较好，库存录降。 宏观方面：美联储如期两次会议均未加息，强调金融环境收紧可能影响经济；鲍威尔：美联储接近结束加息，正谨慎行事，考虑是否必须再加息，未考虑降息；“新美联储通讯社”： 美联储为再次加息敞开大门。 美国放缓长债增发步伐，下周债务再融资1120亿美元，比8月宣布的1030亿美元增加，但低于预期，下季度或再提高附息债券发行规模。美国10月ISM制造业骤降至46.7，非制造业PMI录得51.8，为5个月以来新低，预期53，前值53.6。美国10月就业超预期放缓，10月新增非农就业15万人，为2022年以来第二低，预期为18万，9月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，8月份也被大幅下调6.2万人至16.5万人。10月失业率反弹至3.9%，升至近两年新高，预期为持平于3.8%。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%，为2021年年中以来最低。10月“小非农”ADP就业仅增11.3万，薪资增速两年来最低；9月JOLTS职位空缺955万超预期。 欧元区10月CPI年率初值录得2.9%，为2021年7月以来新低。欧元区第三季度GDP年率初值0.1%，低于预期。欧元区10月制造业PMI终值录得43.1，预期43，前值43。欧元区9月失业率为6.5%，为7月以来新高，预期6.4%，前值6.4%。 英国央行再次按下加息“暂停键”，传日本央行已有明年加息的计划。 中央金融工作会议：全面加强金融监管，维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为，合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振。中国10月官方制造业PMI回落至49.5，非制造业PMI50.6。10月财新中国制造业PMI录得49.5，较9月下降 1.1个百分点，重回收缩区间。央行、外汇局：因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策。11月1日起，北京公积金将执行“认房不认商贷”。 上周沪锌主力2312合约期价区间内震荡偏强。宏观面看，美联储11月不加息，符合预 期。美国10月非农数据超预期放缓，强化了美联储加息结束的预期，美元大幅下挫，金属压力略有减弱。国内官方及财新制造业PMI均重回紧缩区间，显示经济复苏不牢固，不过近期万亿国债增发，叠加中央金融会议指向财政政策延续积极且地产端仍有望出台更多政策，政府稳增长态度明确，市场信心修复。基本面看，周中新星宣布矿山减产，年产5万吨锌精矿，量级不大，但强化了矿端供应收紧预期，巩固锌价下方支撑，不过锌矿收紧自上而下传导至冶炼端尚需时日。矿冶博弈下，TC仍有下行预期，从市场了解到，炼厂四季度乃至明年一季度锌矿供应尚有保障，且年底新增产能投放，供应大概率维持偏高水平。需求端看，初端企业开工均有下滑，其中北方环保力度加大，当地镀锌企业开工受限，同时部分企业因订单欠佳自动减产；华东地区部分企业暂时停减产，令合金开工下滑较明显；全钢胎订单偏差下氧化锌企业开工也有小幅下行。 整体看，海外加息压力减弱且国内政策延续积极，市场氛围偏暖，同时矿企再减产强化锌价下方支撑。但国内高供应压力短期难有效扭转，及需求偏弱限制锌价反弹高度。目前锌价已反弹近震荡区间上沿附近，继续追涨风险较大，短期观望或轻仓低多。中长期看，若出现更多矿企或者更大量级的减产，叠加需求向好预期兑现，锌价才能有望迎来一波强有力的上涨。 三、行业要闻 1.伦丁矿业：三季度锌矿产量为49,774吨，环比增长37.8%。 2.Nyrstar公司周三表示，由于锌价疲软以及通胀影响，该公司计划在11月30日暂时关闭美国田纳西州的两个锌矿Gordonsville和Cumberland。这两家位于田纳西州的锌矿的年产能为300万吨矿石和5万吨锌精矿。 3.世界银行：由于需求疲软和供应增加，锌价预计将在2023年下跌，并在2024年进一步下跌4%。 4.嘉能可：前三季度自产锌产量同比下降4%至67.21万吨，2023年锌产量指导（92-98万吨）维持不变。 5.紫金矿业：三季度矿产锌（铅）为10.6万吨，同比增4%，环比降3%，1-9月锌矿累计产量32.32万吨，累计同比增加5%。 6.SMM：11月国产及进口锌矿加工费分别报4800元/金属吨和100美元/干吨，均值分 别减少150元/金属吨和10美元/干吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 SHFE锌收盘价 元/吨LME3个月锌收盘价 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 13000 美元/ 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 2020-09-14 2020-12-14 2021-03-14 2021-06-14 2021-09-14 2021-12-14 2022-03-14 2022-06-14 2022-09-14 2022-12-14 2023-03-14 2023-06-14 2023-09-14 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 40 35 30 25 20 15 10 5 0 敬请参阅最后一页免责声明 5/7 2020-01 万吨 2020-04 2020-07 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 周度变化 社会库存 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2023-10 万吨 6 5 4 3 2 1 0 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 保税库锌锭库存 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 25000 20000 15000 10000 2019-09-13 元/吨 30000 2020-01-13 上期所锌库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020-05-13 2020-09-13 图表7社会库存 2021-01-13 2021-05-13 2021-09-13 2022-01-13 上期所锌收盘价 2022-05-13 2022-09-13 2023-01-13 2023-05-13 吨 200000 150000 100000 50000 0 2023-09-13 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2020-10-02 2021-01-02 LME锌库存 2021-04-02 2021-07-02 图表8保税区库存 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 LME3个月锌收盘价 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023-10-02 2019-09-25 元/吨 14