果蔬品月报：交投偏弱苹果跌跌不休，开秤偏高红枣强势上扬

期货研究报告|果蔬品月报2023-11-05 交投偏弱苹果跌跌不休，开秤偏高红枣强势上扬 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 苹果观点 ■市场分析 10月进入新季苹果收购阶段，入库工作陆续进行。月内山东产区晚富士开始上市，上市后质量较差，好货难寻，今年开秤价为五年高值，通货价格随着大量入市逐步回 落，但价格均高于去年同期水平。山东产区库容比为56.85%，略高于去年同期水平。月内陕西产区晚富士陆续上市，交易开秤价格均高于去年同期，受摘袋期的连续降雨天气的影响，下树进度略显缓慢，且收购前期好货难寻，好货价格稳定运行，差货随着质量的下滑，价格偏弱下行。霜降过后，产地上货量继续增加，货源质量开始下滑，客商多压价收货，而果农挺价情绪较高，产地交易略显僵持，果农自主入库节奏加快，截至目前陕西产区库容比为80.21%，高于去年同期库存水平，预计陕西产区未来一周入库工作将陆续收尾。甘肃产区受减产影响，入库进度相对缓慢，目前产地入库工作还在陆续进行，预计未来一周陆续收尾，目前甘肃产区库容比为54.20%。山西产区库容比为37.16%，今年山西产区收购期较长，地面交易还将维持半个月左右的时间。本月广东三大批发市场早间到车量较上月变化不大，随着国庆假期的结束，市场成交氛围一直处于偏淡的状态，批发市场走货缓慢，批发价格也趋弱运行。短期内现货价格稳中偏弱运行为主。后期关注：最终入库量、入库结构，以及天气转冷后终端市场成交情况。 ■策略 逢高做空 ■风险 全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）； 红枣观点 ■市场分析 近期盘面上涨幅度较大的原因：首先，抱着末茬花修复的预期，国庆过后，一些机构再次前往新疆主产区进行实地调研，尽管最终对产量减产四成的结论没有改变，但霜降后各产区仍存在不同程度光果，成品率较低；叠加为保证红枣品质，部分地区下树时间推迟，资金有炒作交割品不足的声音。其次，各地的灰枣统货开秤价格陆续公 布，总体高于预期，主流成交价格在8.5-9元/公斤，换算成基准品仓单成本在13500- 14000元/吨之间，由于新季品质暂无保证，或使仓单成本进一步提高，主力合约向上修复。另外，宏观压力有所缓和，股市见底回升，提振大宗商品氛围，亦利于红枣盘面上涨。对于产区新季采收，价格位于高位，且延迟下树后，品质也有提升的可能，叠加客商今年的资金成本偏高或影响收购意愿及收购谈判，总体上客商采购谨慎，挑选拿货。批发市场走货较慢，下游终端需求一般，新货受质量影响，市场接受度不佳，整体去库速度缓慢。灰枣成品质量参差不齐，销区同等级价差明显，产销区价格 �现一定倒挂。仍需注意，自2312合约开始纳入新的贴水交割品等级，使得更低品级的现货可以参与期货交割，纳入新的交割品级可能降低交割成本。预计产区优质通货采收在短期内支撑期价，但盘面大幅上涨后已基本反应新季仓单成本，追高风险大。 ■策略 谨慎观望 ■风险 地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱及低温天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险） 目录 .....................................................................................................................................................................................................1 策略摘要1 苹果市场分析错误!未定义书签。 红枣市场分析错误!未定义书签。 图表 图1:中国苹果年度产量消费量丨单位：万吨6 图2:苹果主要产区产量丨单位：万吨6 图3:山东苹果周度库存丨单位：万吨6 图4:陕西苹果周度库存丨单位：万吨6 图5:山西苹果周度库存丨单位：万吨6 图6:甘肃苹果周度库存丨单位：万吨6 图7:红枣年度产量丨万吨7 图8:红枣企业周度库存丨单位：万吨7 图9:苹果主力合约丨单位：元/吨7 图10:红枣主力期货合约丨单位：元/吨7 图11:苹果洛川现货丨单位：元/吨7 图12:苹果栖霞现货丨单位：元/吨7 图13:红枣河北现货丨元/吨8 图14:苹果1-5月间价差丨单位：元/吨8 图15:苹果5-10月间价差丨单位：元/吨8 图16:苹果10-01月间价差丨单位：元/吨8 图17:红枣1-5月间价差丨单位：元/吨8 图18:红枣5-9月间价差丨单位：元/吨8 图19:红枣9-1月间价差丨元/吨9 图20:苹果洛川现货基差丨单位：元/吨9 图21:苹果栖霞现货基差丨单位：元/吨9 图22:红枣河北现货基差丨单位：元/吨9 苹果市场分析 ■价格行情 期货方面，本月收盘苹果2301合约8479元/吨，环比下跌890元，跌幅9.50%。现货 方面，山东栖霞地区80#一二级（客商货）现货价格8600元/吨，环比上月下跌1400元/吨，现货基差AP01+120，环比下跌510。陕西延安地区70#半商品（客商货）现货价格8500/吨，环比上月上涨100元/吨，现货基差AP01+20，环比上涨990。 ■苹果供需 截至2023年11月1日，全国主产区苹果冷库库存量为822.96万吨，高于去年同期 （759.15万吨）63.81万吨，涨幅8.41%。目前主产区入库工作还在进行中。本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库值。本月农业农村部监测的六种水果的批发均价环比上月多呈下跌趋势，其中香蕉、巨峰葡萄、鸭梨、富士苹果、菠萝批发均价较上月下跌0.03元/公斤、0.83元/公斤、0.52元/公斤、0.28元/公斤、0.06元/公斤，西瓜批发均价较上月上涨0.57元/公斤。 ■后市展望 10月进入新季苹果收购阶段，入库工作陆续进行。月内山东产区晚富士开始上市，上市后质量较差，好货难寻，今年开秤价为五年高值，通货价格随着大量入市逐步回 落，但价格均高于去年同期水平。山东产区库容比为56.85%，略高于去年同期水平。月内陕西产区晚富士陆续上市，交易开秤价格均高于去年同期，受摘袋期的连续降雨天气的影响，下树进度略显缓慢，且收购前期好货难寻，好货价格稳定运行，差货随着质量的下滑，价格偏弱下行。霜降过后，产地上货量继续增加，货源质量开始下滑，客商多压价收货，而果农挺价情绪较高，产地交易略显僵持，果农自主入库节奏加快，截至目前陕西产区库容比为80.21%，高于去年同期库存水平，预计陕西产区未来一周入库工作将陆续收尾。甘肃产区受减产影响，入库进度相对缓慢，目前产地入库工作还在陆续进行，预计未来一周陆续收尾，目前甘肃产区库容比为54.20%。山西产区库容比为37.16%，今年山西产区收购期较长，地面交易还将维持半个月左右的时间。本月广东三大批发市场早间到车量较上月变化不大，随着国庆假期的结束，市场成交氛围一直处于偏淡的状态，批发市场走货缓慢，批发价格也趋弱运行。短期内现货价格稳中偏弱运行为主。后期关注：最终入库量、入库结构，以及天气转冷后终端市场成交情况。 红枣市场分析 ■价格行情 期货方面，截至10月31日，本月收盘红枣2401合约13290元/吨，环比下跌310 元，跌幅2.28%。现货方面，新疆主产区尚未进入集中下树期，多数报价为定园价格，产区收购价格差异较大，价格偏乱，无参考价格；河北一级灰枣现货价格11400元/吨，环比上涨700元/吨，现货基差CJ09-1760，环比上涨1010。 ■红枣供需 供应方面，阿克苏地区灰枣好货价格偏强，当地聚集贸易商较多，通货价格参考6.80- 7.50元/公斤，客商对于高价谨慎采购，末茬果含水率较高，根据质量不同价格不一，客商挑选定树，下树进度较慢。阿拉尔地区灰枣陆续下树，目前灰枣收购主流价格参考7.80-8.40元/公斤，根据下树时间不同价格不一，客商择优挑选干度好枣园，整体看头茬与末茬果品质悬殊，存在部分夹生果，且个头普遍偏小，跟进采收进展。喀什地区红枣个头优于其他产区，企业及贸易商订园积极，部分团场通货价格参考8.50- 9.00元/公斤，麦盖提地区指导价参考8.80-9.00元/公斤，实际成交以质论价。河北崔尔庄市场新货成品超特13.80-14.50元/公斤，特级价格参考12.50-13.00元/公斤，一级价格参考11.00-12.00元/公斤，二级参考9.80-10.00元/公斤，三级价格参考8.50元 /公斤。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在8793吨，较上周增加638吨，环比增加7.82%，同比增加38.23%。 ■后市展望 近期盘面上涨幅度较大的原因：首先，抱着末茬花修复的预期，国庆过后，一些机构再次前往新疆主产区进行实地调研，尽管最终对产量减产四成的结论没有改变，但霜降后各产区仍存在不同程度光果，成品率较低；叠加为保证红枣品质，部分地区下树时间推迟，资金有炒作交割品不足的声音。其次，各地的灰枣统货开秤价格陆续公 布，总体高于预期，主流成交价格在8.5-9元/公斤，换算成基准品仓单成本在13500- 14000元/吨之间，由于新季品质暂无保证，或使仓单成本进一步提高，主力合约向上修复。另外，宏观压力有所缓和，股市见底回升，提振大宗商品氛围，亦利于红枣盘面上涨。对于产区新季采收，价格位于高位，且延迟下树后，品质也有提升的可能，叠加客商今年的资金成本偏高或影响收购意愿及收购谈判，总体上客商采购谨慎，挑选拿货。批发市场走货较慢，下游终端需求一般，新货受质量影响，市场接受度不佳，整体去库速度缓慢。灰枣成品质量参差不齐，销区同等级价差明显，产销区价格 �现一定倒挂。仍需注意，自2312合约开始纳入新的贴水交割品等级，使得更低品级的现货可以参与期货交割，纳入新的交割品级可能降低交割成本。预计产区优质通货采收在短期内支撑期价，但盘面大幅上涨后已基本反应新季仓单成本，追高风险大。 图1:中国苹果年度产量消费量丨单位：万吨图2:苹果主要产区产量丨单位：万吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 苹果年度消费量苹果年度产量 20182019202020212022 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 平均值项:苹果-山东平均值项:苹果-陕西 平均值项:苹果-山西平均值项:苹果-甘肃 2018201920202021 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 万 图3:山东苹果周度库存丨单位：万吨图4:陕西苹果周度库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 400 350 300 250 200 150 100 50 0 (50)1357911131517192123252729313335373941434547495153 500 400 300 200 100 0 (100) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:山西苹果周度库存丨单位：万吨图6:甘肃苹果周度库存丨单位：万吨 202120222023202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 120 100 80 60 40 20 0 (20) 140