大宗商品周报：海外经济恢复转弱 商品整体或震荡运行

大宗商品周度报告 2023年11月6日 海外经济恢复转弱商品整体或震荡运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品下跌后震荡上行，整体收涨0.82%。其中黑色领涨 2.34%，农产品、能化和有色分别微涨0.97%、0.49%和0.36%，贵金属小幅下跌0.38%。 商品20日平均波动率继续回落，除农产品板块外，其余板块品种均以降波为主。资金方面，上周全市场资金大幅流入，各板块资金均为净流入，主要集中在铜、铁矿石以及棉花品种上。 ●展望：上周前周随着市场避险情绪的降温，油价回落带动商品市场整体回调。美国PMI和非农数据不及预期，反映高利率环境下美国的经济压力，加上近期油价回落，市场判断年内加息概率进一步下降，美元指数高位回落，市场风险偏好回升。不过全球制造业PMI由升转降，对于侧重外需的品种需求或形成拖累，而国内在积极政策刺激下，需求预期偏暖，对侧重内需品种形成利好。因此短期来看，海外经济恢复转弱，商品整体或震荡运行。 贵金属方面，巴以冲突对板块的推动力度逐渐减弱，不过美元指数高位回落对板块形成一定支撑，下方空间有限，因此短期贵金属或仍震荡运行。 有色方面，上周受到全球经济数据疲弱的影响，前周板块有所回调。不过后续来看，美国加息预期降温使得美元指数走弱对板块压力缓解，而绝对库存低位继续对板块形成支撑，叠加国内稳增长的积极政策，短期有色或维持震荡格局。 黑色方面，螺纹钢需求短期仍有韧性，库存去化良好，钢厂利润小幅改善但仍处于低点，短期供需矛盾整体偏中性。随着气温下降，逐步进入淡季，不过当前宏观政策积极，需求预期有所改善，对钢价形成支撑。原材料端，由于钢厂延续亏损状态，铁水产量从高位回落。进入采暖季，对空气污染的管控或影响钢厂减产力度。因此负反馈以及减产预期下，原材料或承压运行。短期来看，宏观偏暖背景下，黑色整体或震荡偏强， 能源方面，随着冲突失控风险不断减小，上周油价继续回吐地缘风险溢价。基本面来看，虽然仍处沙特额外减产主导的去库周期，但近期美国和伊朗的原油产量都在持续回升。另外需求端已经开始走弱，9月之后全球成品油市场裂解价差持续回落，近期国内成品油利润也开始承压，炼厂开工率有所下滑。持仓来看，之前交易减产的多头开始逐渐离场。因此短期油价基本面承压，缺乏上行驱动，上方不确定性主要还是来自于地缘冲突。 化工方面，烯烃供应偏高的同时，需求整体平淡，基本面偏弱。聚酯整体也处于供应偏宽松的格局，其中PTA近期有装置检修，加工差可能会有所修复。 农产品方面，美豆和美玉米上周五夜盘走强，短期豆粕和玉米期货或跟随外盘偏强，不过国内现货端情绪仍然偏弱，终端市场补货意愿不强，关注后续巴西主产降雨情况。油脂方面，马来棕油短期有继续累库的风险，使得市场对国内棕油进口量有继续上升的预期，短期油脂或震荡运行。 国投安信期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●上周商品下跌后震荡上行，整体收涨0.82%。其中黑色领涨2.34%，农产品、能化和有色分别微涨0.97%、0.49%和0.36%，贵金属小幅下跌0.38%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为纯碱、铁矿石和纸浆，涨幅分别为5.86%、3.93%和3.17%；跌幅最大的品种为苹果、锡和原油，跌幅分别为2.42%、2.37%和1.97%。 商品20日平均波动率继续回落，除农产品板块外，其余板块品种均以降波为主。 资金方面，上周全市场资金大幅流入，各板块资金均为净流入，主要集中在铜、铁矿石以及棉花品种上。 图1：南华指数涨跌幅 2.50%2.00%1.50% 涨 1.00% 跌幅 0.50%0.00%-0.50%-1.00% 2.34% 0.97% 0.82% 0.49% 0.36% -0.38% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 中证商品期货指数 中证商品期货价格指数 南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 10% 7% 周收盘周最高周最低 4% 涨 跌1% 幅 -2% -5% -8% 纯铁纸玻焦豆豆螺淀锌白 PTA 铝玉热苯焦铜聚菜棕 PVC 聚鸡生甲菜不硅沥黄豆乙燃白天棉镍原锡苹 碱矿浆璃煤粕油纹粉糖 米卷乙炭 丙油榈 乙蛋猪醇粕锈铁青金一二料银然花油果 石钢烯 烯油烯 钢醇油橡胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 21% 鸡蛋 16% 11% 月 差6% 纯豆玻铁碱粕璃矿苹 石果豆硅菜原生螺燃苯不 PTA 烯青 率油铁粕油猪纹料乙焦菜棉焦热锈白豆聚 1% -4% 钢油烯煤油花炭卷钢铝锌糖镍一丙沥 铜 PVC 锡甲黄聚白天淀棕玉 醇金乙银然粉榈米乙 -9% 烯橡油二纸 胶醇浆 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 2.50% 2.00% 1.94% 0.98% 0.61% 0.55% -0.21% -0.26% -0.62% 1.50% 1.00% 周 涨0.50% 跌 幅 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -1.26% 农林牧渔轻工制造沪深300基础化工石油石化煤炭有色金属钢铁 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品能化黑色有色贵金属 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 数据来源：wind，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 45 35 周度 沉25 淀 铜铁 矿石 铝棉 花豆黄螺不 资15 油金焦菜玻纹菜白沥豆锈生苯燃 PTA 铁 锡料 金变 动5 （ 亿-5 元 煤粕璃钢油糖青锌粕钢镍猪硅 热乙纸焦苹纯淀卷烯浆炭果碱粉油 PVC 豆鸡棕聚白聚天 一蛋榈乙银丙然 玉乙甲 米二醇原 ） -15 -25 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 油烯烯橡醇油胶 图9：各品种平均成交持仓比 5.0原 4.5油 4.0 3.5 成3.0燃 交料 持2.5油 仓2.0锡 天 苯然 PTA 乙橡棕不 比 1.5 1.0 丙炭玉 0.5 锌镍烯 胶菜纸榈锈油浆油钢 菜白豆粕银油 PVC 苹焦淀甲 果煤粉醇 聚焦聚玻铝棉黄白纯豆乙沥豆铁螺硅鸡 0.0 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 烯乙璃花金糖碱一二青粕矿纹铁蛋米热铜生 石钢 卷猪 烯 醇 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 CCFI:综合指数 6000 波罗的海干散货指数(BDI) 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：wind，国投安信期货 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/8/12022/8/12023/8/1 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 5 10 130 120 110 100 90 80 70 60 50 金银比 120金油比 100 80 60 40 20 0 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 9 8 7 6 5 4 3 2023/11/1 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2020/1/23 数据来源：wind，国投安信期货 2020/3/23 2020/5/23 2020/7/23 2020/9/23 2020/11/23 2021/1/23 2021/3/23 2021/5/23 农工比 2021/7/23 2021/9/23 2021/11/23 2022/1/23 2022/3/23 2022/5/23 2022/7/23 2022/9/23 2022/11/23 2023/1/23 2023/3/23 2023/5/23 2023/7/23 2023/9/23 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2022/03/05 2022/06/05 2022/09/05 2022/12/05 2023/03/05 2023/06/05 2023/09/05 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.6206 0.23% 120.91 -15.68% 98,118,700 -40.56% Au99.99 天弘上海金ETF 4.5183 0.27% 0.68 -1.95% 1,060,100 36.33% 上海金 嘉实上海金ETF 4.6842 0.28% 0.29 3.82% 364,100 -63.06% 上海金 南方上海金ETF 4.8203 0.27% 0.35 0.00% 122,676 -33.74% 上海金 易方达黄金ETF 4.5668 0.24% 47.84 -2.91% 37,663,177 -67.87% Au99.99 博时黄金ETF 4.6121 0.24% 70.28 -2.32% 27,063,200 -6.16% Au99.99 广发上海金ETF 4.5788 0.26% 0.65 -4.69% 148,645 -78.06% 上海金 工银黄金ETF 4.6176 0.23% 1.11 -14.66% 955,400 -65.29% Au99.99 富国上海金ETF 4.6088 0.29% 2.09 -6.24% 5,269,900 18.81% 上海金 国泰黄金ETF 4.5611 0.24% 16.83 -3.22% 13,148,200 -68.89% Au99.99 华夏黄金ETF 4.6401 0.24% 2.17 -9.93% 920,300 -69.85% Au99.99 建信上海金ETF 4.6409 0.29% 0.60 -3.81% 65,900 91.57% 上海金 中银黄金 4.6513 0.28% 0.39 -5.58% 1,289,313 51.88% 上海金 华安黄金易(ETF) 4.6165 0.24% 1.35 -3.13% 64,500 41.76% Au99.99 建信易盛郑商所能源化工期货ETF 1.6121 1.66% 3.15 31.91% 13,367,902 -40.77% 易盛能化A 华夏饲料豆粕期货ETF 2.3013 2.38% 9.