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轻工行业2023年三季报业绩总结：反转与蜕变

轻工制造 2023-11-06 中泰证券话唠

轻工行业在2023年第三季度经历了业绩的边际改善，主要体现在营收和净利润的增长。具体来说：

业绩改善趋势：轻工板块的营收从2023年第一季度的同比-8.4%，到第二季度的同比-3.5%，再到第三季度的同比-1.7%，呈现出逐季改善的趋势。相应的，归母净利润从第一季度的同比-27.6%，到第二季度的同比-1.0%，再到第三季度的同比10.4%，也体现了连续的改善。
细分领域亮点：
- 家居与文娱用品：这两个领域的龙头企业在第三季度实现了业绩超预期增长，这反映了企业在内部管理和运营上的提升。
- 造纸板块：特别是在第三季度，造纸板块的利润增速表现出明显的弹性，尤其是箱板瓦楞纸在7-8月承压之后，随着9月的旺季和龙头企业的保价意愿增强，快速实现了修复。特种纸和生活纸则进入了成本下行阶段，有利于利润的提升。
第四季度展望：预计轻工制造（SW）指数在2023年第四季度将受益于低基数效应和需求的逐步修复，整体回暖趋势会更加明显。
出口表现：轻工出口链在2023年第二季度开始触底反弹，第三季度表现进一步分化，其中部分企业如匠心家居、嘉益股份、乐歌股份保持了高增长，主要得益于订单的增加、成本的优化以及汇率的利好。
造纸包装：造纸板块在经历了周期底部后，显示出复苏迹象，特别是大宗纸和特种纸的净利率在第三季度有显著提升。包装印刷板块在第三季度净利润同比有所增长，环比增长尤其明显，预示着下游消费场景的恢复将推动板块持续回暖。
文娱C端与个护用品：文娱用品在C端的复苏带动了龙头企业的业绩增长，生活用纸龙头中顺洁柔在第三季度实现了业绩回暖，个护用品龙头百亚股份也保持了稳定的增长，特别是在电商渠道的放量下，收入增长超预期。
新型烟草：尽管面临一定的政策挑战，如美国FDA对薄荷口味产品的销售禁令，但新型烟草领域在全球市场仍有潜力，尤其是头部企业有望逐渐摆脱政策影响的影响，并受益于海外市场的需求增长。
市场表现与估值：轻工制造板块在2023年第三季度跑赢市场，跑赢沪深300指数，但整体估值呈现先降后升的趋势，趋于平稳。部分小市值股票表现抢眼，而大型企业则显示出稳健的增长态势。
投资建议：建议关注业绩稳健、估值具有安全边际的公司，如欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居等，同时关注出口链的高增标的，如嘉益股份、乐歌股份，以及造纸包装板块的太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份、裕同科技，文娱用品与个护用品的晨光股份、百亚股份，以及新型烟草领域的思摩尔国际。