2023年10月经济数据预测：投资平稳，消费回暖

宏观研究 2023.11.06 本报告导读： 投资平稳，消费回暖 ——2023年10月经济数据预测 董琦(分析师) 报告作者 021-38674711 dongqi020832@gtjas.com 证书编号S0880520110001 预计10月工业增加值小幅回落，制造业、基建投资维持平稳，地产投资延续弱势；消费在前期政策效果显现和低基数效应下同比读数回暖；CPI和PPI环比料将低于季节性；社融同比增速提高，M1-M2剪刀差有所走阔。 摘要： 实体经济数据预测： 1）生产：PMI生产有所回落，但仍在荣枯线以上，高频指标小幅回落或维持平稳，预计10月工业增加值同比增长4.3%，较上月回落0.2%。 3）投资：PMI房建指数回落，地产投资将延续弱势，制造业、基建投资 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 证书编号S0880523080001 郭新宇(研究助理) 021-38038436 guoxinyu@gtjas.com 证书编号S0880121120064 相关报告 维持平稳，预计1-10月固定资产投资累计同比3.2%。 4）社零：服务消费略有降温，地产销售有所企稳，地产后周期消费品有 证券研究报告 宏观月报 宏观研究 望边际改善。预计10月消费呈现持续修复的态势，前期政策效果渐显，叠加低基数，同比读数有望大幅回暖（7.3%）。 价格数据预测： 1）CPI：服务价格略有回落，食品价格继续下探，交通燃料价格相对稳定，预计10月CPI同比-0.1%（前值0.0%），环比-0.2%，低于季节性；其中核心CPI同比预计0.5%（前值0.8%）； 2）PPI：10月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数再次回落，螺纹钢、原油、铜等大宗商品价格中枢较9月环比下滑，仅动力煤价格 继续回升，预计10月PPI同比-2.7%（前值-2.5%），环比0.0%（前值0.6%）。 金融数据预测： 1）新增信贷：预计10月信贷新增规模约为8000亿元，为历史同期次高。从结构来看，预计企业短贷与票融新增约200亿元，中长贷新增约3000亿元；居民短贷新增约800亿元，中长贷新增约4000亿元。 2）新增社融：预计10月新增社融约1.5万亿元，同比多增近6000亿元。社融存量同比增速为9.1%，较9月回升0.1个百分点。除了信贷外，预计整体政府债券净融资约10000亿元，为社融回升的主要推动力之一。 3）M1、M2增速：预计10月M1同比增速回落，约为2%，较9月M1同比回落0.1个百分点。预计10月M2同比整体回升至10.5%，M1-M2剪刀差较9月（8.2%）走阔至8.5%。 贸易数据预测： 海外经济动能边际放缓，但可比国家出口动能偏强，综合来看，预计10月出口动能与季节性基本持平，出口增速为-2.8%；10月进口增速为-4.5%。贸易顺差为837亿美元。 风险提示：经济内生动力恢复不及预期。 政府加杠杆的复盘与展望 劳动力市场再度降温 重视财政政策思路的变化中美库存周期展望 中美关系企稳的影响分析 2023.11.05 2023.11.04 2023.10.29 2023.10.22 2023.10.15 目录 1.实体经济数据预测：投资平稳，消费回暖3 2.价格数据预测：略低于季节性3 3.金融数据预测：总量平稳，结构改善4 4.贸易数据预测：同比回升5 5.风险提示6 1.实体经济数据预测：投资平稳，消费回暖 1、生产：预计10月同比增速4.3%。 （1）10月PMI生产为50.9%，较上月再度下降1.8个点，仍位于荣枯线以上。（2）从高频指标看，汽车全钢胎开工率、石油沥青装置开工率、螺纹钢开工率等指标有所下滑，其他指标整体保持平稳。（3）综上，预计10月工业增加值同比增长4.3%，较上月回落0.2个百分点。 3、投资：预计1-10月累计增速3.2% （1）房地产：10月房屋建筑PMI回落，地产投资可能有所下滑；10月商品房销售降幅有所收窄，30大中城市商品房销售同比下降-13.8%（前值-15.3%）。预计1-10月累计同比增速-9.3%。 （2）制造业：10月制造业PMI回落至荣枯线以下，需求端回落较为明显，但工业企业利润延续改善势头，高新技术制造业EPMI明显回升。预计1-10月制造业投资累计增速6.4%。 （3）基建：10月土木工程PMI维持高位，石油沥青装置开工率等高频指标反映基建动能可能小幅回落，预计1-10月统计局口径基建累计增速6.0%。 （4）综上，预计1-10月固定资产投资同比增长3.2%。 4、消费：预计10月同比增长7.3% 服务消费略有降温，电影票房收入同比72%（前值116%）；商品消费方面，汽车消费维持韧性，由于2022年低基数，乘用车销量同比17.8%；地产销售有所企稳，30大中城市商品房销售同比-2.6%（前值-22.3%），地产后周期消费品有望边际改善。 总体来看10月消费呈现持续修复的态势，前期政策效果渐显，叠加低基数，读数有望大幅回暖。 2.价格数据预测：略低于季节性 1、预计10月CPI同比-0.1%（前值0.0%），环比-0.2%，低于季节性；其中核心CPI同比预计0.5%（前值0.8%）。 1）食品方面，猪、牛、羊价格维持低位，同比-38%、-6.4%、-6.6%，较前值皆有小幅回落；28种重点监测蔬菜价格同比-1.4%（前值-1.9%），7种重 点监测水果价格同比1.0%（前值2.2%），鸡蛋平均批发价同比-13.4%（前值-0.3%），其余食品价格边际变化不大。总体而言，食品价格对于10月CPI有一定的拖累。 2）能源方面，10月布伦特原油均价回落至88.7美元/桶，但国内油价由于调价机制滞后有所回升，汽油价格同比5.7%（前值2.8%），柴油价格同比-6.7%（前值-5.7%），能源对本月CPI的边际略有支撑。 3）服务价格小幅回落，核心CPI修复阶段性受阻。10月服务业销售价格PMI再次降至荣枯线以下（48.3%），预计本月核心CPI有所回落，同比降至0.5%（前值0.8%）。 2、预计10月PPI同比-2.7%（前值-2.5%），环比0.0%（前值0.6%）。 1）10月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数回落，其中出厂价格指数回落5.8个百分点至47.7%，主要原材料购进价格指数回落6.8个百 分点至52.6%； 2）具体来看，海外定价的布伦特原油价格在10月中枢小幅下移（环比-4.2%），有色金属铜铝略有分化，铜价环比-4.0%，铝价环比+0.7%；国内定价的螺纹钢总体回落，环比-3.5%，此外黄骅港Q5500动力煤平仓价有所回升，环比 +8.6%。 3.金融数据预测：总量平稳，结构改善 1、信贷新增规模约为8000亿元，信贷结构或边际改善 预计10月信贷新增规模约为8000亿元，创历史同期次高（仅次于2021年同期）。 居民端：1）短贷方面，预计新增约800亿元，同比多增约1300亿元。双节假期下，居民短期消费贷需求持续恢复，预计10月居民短贷同比多增。 2）居民中长贷方面，预计新增4000亿元，同比多增近3700亿元。尽管10月地产销售修复偏慢，到考虑到首付比例普降，以及存量贷款利率集中调降下提前还贷明显退潮，预计10月居民中长贷转为同比多增。 企业端：1）中长贷方面，10月PMI显示经济修复的进程出现颠簸，预计 10月新增规模约3000亿元左右，同比少增约1600亿元。 2）企业短贷和票据融资方面，结合月末票据利率下行的现象来看，预计10 月合计新增约200亿元，同比多增约140亿元。 综上，10月新增信贷角度，企业短贷与票融新增约200亿元，中长贷新增约3000亿元；居民短贷新增约000亿元，中长贷新增约4000亿元。 2、预计新增社融约1.5万亿元，社融存量同比增速为9.1% 预计2023年10月新增社融约1.5万亿元，同比多增近6000亿元。社融存量同比增速为9.1%，较9月回升0.1个百分点。 10月社融口径贷款较全口径相差不大，约为8000亿元。 企业债方面，结合Wind企业债发行及到期数据来看，2023年10月企业债券融资总量预计约-1000亿元，同比少增约1300亿元。 政府债融方面，1）国债方面，根据财政部三季度国债发行计划以及10月近 8000亿元到期量，2023年10月新增国债净融资预计约-1000亿元。2）地 方债方面，净融资约11000亿元。10月政府债合计净融资约10000亿元。 由此，表内信贷部分约8000亿元，整体政府债券净融资约10000亿元，企业债券净融资-700亿元，表外三项合计新增-2500亿元，股票融资200亿元，纳入资产支持证券、贷款核销等调整项后，10月新增社融合计约1.5万亿元，高于2022年同期。 3、M1-M2剪刀差收窄，M1回落至2%，M2回升至10.5%。 M1与实体经济活跃度更为匹配，预计10月M1同比增速回落，约为2%，较9月M1同比回落0.1个百分点。预计10月M2同比整体回升至10.5%，M1-M2剪刀差较9月（8.2%）走阔至8.5%。 4.贸易数据预测：同比回升 1、出口：预计10月出口增速将为-2.8%（按美元计） （1）10月美欧制造业PMI再度下滑，仍徘徊在荣枯分界线以下，整体来看，海外经济景气度整体回落，外需走弱。（2）可比国家看，韩国10月出口增速5.1%（前值-4.4%），越南10月出口增速6.7%（前值4.9%）。（3）国内PMI新出口订单10月再度下滑，仍处于荣枯分界线以下，且弱于季节性。（4）微观数据来看，集装箱运价指数小幅下滑。综合各项因素，预计10月出口动能与季节性基本持平，叠加低基数效应，预计10月出口增速回升至-2.8%。 2、进口：预计10月进口增速将为-4.5%（按美元计） 国内来看，10月PMI进口和生产再度回落，大宗商品价格同比涨幅回落，但由于低基数效应，预计10月进口增速收窄至-4.5%。贸易顺差为837亿美元。 5.风险提示 经济内生动力恢复不及预期。 表1主要经济数据预测 2023.10 国君预测 2023.10 市场预测 2023.09 2023.08 2023.07 2023.06 2023.05 2023.04 2023.03 2023.02 GDP增速(%) -- -- 4.9 -- -- 6.3 -- -- 4.5 -- 工业增加值(%) 4.3 4.4 4.5 4.5 3.7 4.4 3.5 5.6 3.9 18.8 固定资产投资(累计,%) 3.2 3.2 3.1 3.2 3.4 3.8 4.0 4.7 5.1 5.5 社会零售总额(%) 7.3 6.6 5.5 4.6 2.5 3.1 12.7 18.4 10.6 3.5 CPI(%) -0.1 0.0 0.0 0.1 -0.3 0.0 0.2 0.1 0.7 1.0 PPI(%) -2.7 -2.6 -2.5 -3.0 -4.4 -5.4 -4.6 -3.6 -2.5 -1.4 出口(%,美元计) -2.8 -3.7 -6.2 -8.8 -14.3 -12.4 -7.3 7.3 11.3 -3.2 进口(%,美元计) -4.5 -5.0 -7.3 -7.3 -12.3 -6.8 -4.8 -8.5 -1.9 4.6 贸易顺差(亿美元) 837.0 824.5 778.3 682.0 803.9 698.0 655.5 864.6 784.4 118.0 人民币新增贷款(亿元) 8000 7250 23100 13600 3459 30500 13600 7188 38900 18100 社会融资规模(亿元) 15000 19000 41227 31237 5357 42265 15540 12250 53850 31605 M2(%) 10.5 10