黑色金属周报：不锈钢：减产逐渐落地，市场修复仍需要时间
投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢：减产逐渐落地，市场修复仍需要时间 核心逻辑： 10月以来市场一直处于近高远低的正向市场即Back结构，主要原因在于钢厂挺价，控制发货导致现货紧张。在经过1个月的现货市场的低迷后，现货持续下跌，导致11月以来期限结构变成Contango结构即近月和现货价格低于远月价格。当前不锈钢市场处于高库存+偏低价格，由于社库水平的高企、销售困难、利润空间有限，钢厂进行主动减产，继10月减产19万吨，11月再度减产26.5万吨，不锈钢减产计划可以部分解决供应过剩的局面，但需求没有大幅改善，后续盘面仍然会较弱。 核心观点： 当前虽然宏观经济、金融数据基本向好恢复，商品价格、信贷和工业生产等数据逐渐筑底，但是工业品指数继续偏弱运行，出现商品和宏观基本面的小幅背离。但当前宏观利好并未带俩大宗商品估值的大幅上涨，因此未来商品市场的反弹仍然需要产业面利多消息的出现，例如减产预期增加，上游原料价格持续上涨等。在基本面未出现大幅修正下，短期内震荡偏弱对待 编制日期：2023/11/3日 ∟.本周产业要闻 1.本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存小幅降库，主要以200系、300系资源降量为主。 2.交割品牌现货价格较上周下跌50元/吨 3.不锈钢仓单3日68735吨，较上周五下降1869吨 4.当前国内钢厂减产消息不断，依据钢联的消息10月份预计减产17万吨，11月份减产12万吨 5.镍铁价格持续下跌。11月2日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1050元/镍（到厂含税），成交数千吨，为贸易商供货。 二三季度期限结构变化近月基差变化 ∟.基本面解读：Back结构转化为Contango结构，基差缩窄 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 10月以来市场一直处于近高远低的正向市场即Back结构。从基差来看，期货小幅10月以来处于小幅贴水。总体来看，主要在于钢厂坚持挺价，控制发货量导致现货交易较少，现货较期货坚挺。然后后续随着社会库存逐渐累库，成本倒挂，现货价格也逐渐下跌，基差收窄。 ∟.原料—镍生铁 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 1500 1450 1400 1350 1300 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日）元/镍 1700 1600 1500 水淬镍：17-22%Ni：印尼产：市场价：中国（日）元/镍 1250 1400 12001150 1300 11001050 1200 1000 1100 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 成本利润端，镍矿进口上，当前印尼镍矿月度进口整体处于高位，镍矿的港口库存逐渐累库。下游需求方面，由于国产不锈钢厂利润处于小幅亏损，下游不锈钢厂开始减产、检修，国内镍铁供应整体处于过剩，预计未来镍铁的成本重心将继续下移 图:3.镍铁生产利润图4.镍生铁库存 ∟.原料—镍生铁 200 镍铁库存 30 25 20 150 100 50 0 -50 -100 15 10 5 镍生铁：RKEF工艺：生产利润：山东（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：辽宁（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：江苏（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：福建（日）元/镍 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 镍铁厂利润方面，原料端镍铁和镍矿价格相较于历史同期处于较低位置，当前焦煤、焦炭价格小幅上涨，国内镍铁厂即期利润处于亏损状态。 图5.铬矿港口库存图6.高碳铬铁价格 ∟.原料--铬铁 500 450 400 350 300 250 200 150 铬矿港口库存 10000 9500 9000 8500 8000 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 4月14日 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 6月11日 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 8月9日 8月19日 8月28日 9月8日 9月17日 9月27日 10月11日 10月21日 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 7500 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 7000 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铬矿供应延续偏紧态势，港口库存仍然偏低，铬铁价格维持在高位，但受到下游需求减少的影响本期有所下跌 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨）图8.期货库存仓单（单位：吨） ∟.库存--不锈钢 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 2021年 2022年2023年 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月15日 4月23日 5月5日 5月13日 5月21日 6月2日 6月10日 6月18日 6月30日 7月8日 7月16日 7月28日 8月5日 8月13日 8月25日 9月2日 9月10日 9月22日 9月30日 10月8日 10月20日 10月28日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存107.61万吨，周环比上升0.09%。其中冷轧不锈钢库存总量59.64万吨，周环比下降 2.36%，热轧不锈钢库存总量47.96万吨，周环比上升3.30%。 图9.地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.不锈钢现货价格（单位：元/吨） ∟.现货--不锈钢 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日）冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日） 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周市场整体到货偏少，实单交易活跃度较低，因此全国不锈钢社会库存呈现窄幅增库。现货价格整体与上周持平 ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 图11.304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12.冷轧不锈钢生产利润（单位：元/吨） 冷轧不锈钢：低镍铁+纯镍生产工艺：304：毛利：中国（日）元 /吨 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 -12000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢厂利润微存 图13.不锈钢基差图14.镍基差 ∟.基差 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢-无锡冷轧毛边基差，基差跌至1165元/吨；沪镍电解镍基差持续震荡收1960元/吨 ∟.库存—纯镍现货 图15.镍豆社会库存（单位：吨）图16.镍板社会库存（单位：吨） 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 精炼镍进口减少的主要原因在于月内精炼镍进口处于亏损状态，同时由于国内新增电积镍品牌价格优势较大并且印尼的镍中间品进口量的增加，使得俄镍进口整体出现下滑，当前精炼镍库存普遍偏低 图17.精炼镍进口盈亏（单位：万吨）图18.精炼镍社会库存（单位：吨） ∟.库存--镍现货 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 在国产电积镍的产量不断提升背景下，年度精炼镍的进口量开始大幅下降。当前硫酸镍价格在低位，使用镍豆制作硫酸镍的经济性下降，导致进口量降低 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层
