国债周报：PMI不及预期 资金面有所好转
PMI不及预期资金面有所好转 观点逻辑 受PMI数据不及预期和资金面边际好转影响，债市情绪有所好转；财政政策发行一万亿国债，利空期债。美联储11月继续暂停 加息，市场预计12月继续暂停加息，就业超预期放缓，劳动力市场开始降温。关注下周金融数据表现，下周公布的数据整体不强，债市整体震荡偏多看待。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年11月05日 李东凯（F3002777,Z0012332） 主要关注点 中国10月进出口同比、中国CPI/PPI同比、中国10月金融数 据 操作建议 短线做多 风险提示 利率上行风险经济修复超预期利率下行风险政策落地不及预期 ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 戴婉婷(F03114758) dwt@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 一、投资策略 推荐策略：短线做多。 观点：受PMI数据不及预期和资金面边际好转影响，债市情绪有所好转；财政政策发行一万亿国债，利空期债。美联储11月继续暂停加息，市场预计12月继续暂停加息，就业超预期放缓，劳动力市场开始降温。关注下周金融数据表现，下周公布的数据整体不强，债市整体震荡偏多看待。 二、重点事件 2.1受季节性和“十一”节假日工作日减少影响，10月制造业PMI不及预期，时隔一个月再次回落至收缩区间，非制造业PMI仍处于扩张区间，但扩张速度较上月放缓。中国10月官方制造业PMI从9月的50.2下降至49.5，再次回落至收缩区间；非制造业PMI50.6，较前值51.7小幅回落，但仍处于扩张区间；综合PMI为50.7，比上月下降1.3个百分点，表明企业生产经营活动总体扩张，但扩张速度放缓。一方面是季节性波动，另一方面也反映出当前需求偏弱。企业对于未来保持乐观预期是非常积极的信号，后续随着各项扩内需、稳外贸政策逐步生效，经济内生动能将稳步增强。基本面弱修复预期对债市的支撑可能仍会延续。 2.2美联储宣布11月继续暂停加息，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%，这是美联储年内首次连续两次暂停加息;11月FOMC会议落下帷幕。与市场预期一致，本次会议美联储继续按兵不动，维持基准利率在5.25-5.5%区间。本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，而且，对近几个月的经济增长显得满意。市场预计12月继续暂停加息的概率为75%，但美联储延长了暂停加息的时间，也可能给未来可能再次加息敞开大门。 2.3美国就业超预期放缓，失业率意外高位，劳动力市场开始降温。美国10月非农就业人数仅增加15万，低于市场预期的18.8万，失业率攀升至3.9%达近两年高点，高于预期的3.8%;美国就业超预期放缓，10月非农新增仅15万，前两个月的数据均被大幅下修；失业率3.9%，超过预期的3.8%，升至近两年高位；时薪同比增速较上月的4.2%放缓至4.1%，创2021年中期以来的最小年度涨幅，预期4%；劳动力参与率稳定在62.7%。交易员最新押注美国首次降息时间在明年6月，而不是明年7月。 2.4下周重点关注：中国10月进出口同比、中国CPI/PPI同比、中国10月金融数据 研究报告•Z.C.R&DCenter 本周资金面主要受到跨月影响，资金利率先上后下。具体来看，存款类机构7天质押式回 购利率（DR007）周均值下行11.07bp至1，7564%，一年期IRS下行4.47bp至2.0484%，3个月Shibor报价上行3bp至2.43%。 3 敬请参阅最后一页之特别声明 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净回笼9260亿元，下周公开市场有超1.8万亿逆回购到期。 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元） 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2022-01-16 2022-01-30 亿元 2022-02-13 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 2022-05-08 2022-05-22 2022-06-05 央行当周货币净投放 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 2023-05-07 2023-05-21 2023-06-04 2023-06-18 2023-07-02 2023-07-16 2023-07-30 2023-08-13 2023-08-27 2023-09-10 2023-09-24 2023-10-08 图2：银行间货币市场利率 2023-10-22 研究报告•Z.C.R&DCenter 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额4090亿元，净融资84亿元。 资金面先紧后松，本周受PMI不及预期及资金面转松影响，债市情绪转暖。截止11月3日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别下行1.22、3.41、5.2bp，10年期国债收益率2.66%。国债10年期-2年期利差29bp，前值33bp，10年期-5年期利差14bp，前值16bp。 美国2年期国债收益率下行1.22BP至2.37%，中美2年期国债利差-246bp，美国10年期国债收益率下行27BP至4.57%，中美10年期国债利差-191bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/11/3 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 101.105 101.04 0.0495 159810 -77041 59720 -7921 TF主力 102.015 101.79 0.2014 243379 -96224 101607 -4769 T主力 102.055 101.685 0.3491 332403 -90158 162552 -8355 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2309合约历史CTD净基差图11：T2312合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951139 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话：0574-87377105 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼
