锌期货周报：海外矿山减产，多单持有，小止损

锌期货周报 海外矿山减产，多单持有，小止损 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/11/12 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 10月美国新增非农走弱，美联储结束加息概率加大。国内万亿国债释放。原料上，11月国产矿加工费 4800元/吨、环比-150元/吨，11月进口矿加工费100美元/干吨，环比-10美元/干吨。四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移，但仍需关注实际产出情况。供应端，当前冶炼利润尚可，在前 锌期原料备货充足的情况下，10月产量大幅上升，受云南炼厂检修及限电影响，预计11月产量环比小幅 回落，需求端，下游开工回升。消息上，受金属价格下跌和生产成本上升影响，Nyrstar计划关闭位于田纳西州的其中一座年产4-5万吨的锌矿。多单持有，小止损，主力关注21400-21500支撑。 多单持有，小止损，主力关主力关注20900支撑，逢低多，小止注21400-21500支撑损 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 10月PMI回落，鲍威尔鹰派发言，10月精炼锌产量略高于预期，锌价高位震荡。 宏观及终端需求 美国10月非农新增低于预期，结束加息概率加大 美债长短端收益率倒挂 美国9月CPI同比增速符合预期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 -2.00 10.00 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 8.00 6.00 4.00 2.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0.00 10年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年-2.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国劳工统计局发布数据显示，9月CPI同比上涨3.7%，环比上涨0.4%，剔除食品和能源价格后，核心CPI同比上涨4.1%，环比上涨0.3%，仍稍高于预期，利空金属价格。 美国非农新增人数（万人） 10月美国新增非农就业15.0万人，为6月以来低点；9月数据由33.6万人下修为29.7万人，美联储结束加息概率加大。 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017-01 美国:密歇根大学消费者信心指数 2017-04 2017-07 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 美国：耐用品新增订单（亿美元） 美国制造业PMI 美国经济仍存韧性 8 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。  美国耐用品新增订单仍保持正增长，9月新增订单同比增 长7.75%，增速较上月增长4.5个百分点，显示美国经济衰 退或不及预期。  2000-02 2001-01 2001-12 2002-11 2003-10 2004-09 美国:耐用品:新增订单:季调 2005-08 2006-07 2007-06 2008-05 2009-04 2010-03 2011-02 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 同比 2015-09 2016-08 2017-07 2018-06 2019-05 2020-04 2021-03 2022-02 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-01 10月PMI小幅回落，主因长假前需求提前释放 中国PMI及分项指标（%） PMI分项指标（%） 产成品库存 原材料库存 52 PMI PMI:生产 PMI:新订单 60 50 55 48 50 46 45 44 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 4042 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较上月下滑0.7个百分点，连续多月回升后首度回落。主因长假前需求提前释放。 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9月份，社融新增4.12万亿元，比上年同期多5638亿元， 实体经济融资需求回暖，市场信心恢复。 20192020202120222023 消费政策持续发力，9月汽车产销亮眼 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 万辆 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协，9月，国内汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%；1-9月，产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现旺季更旺的特点，环比同比均实现增长。 地产疲弱，但地产竣工转暖 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 100 80 60 40 20 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 0 -20 -40 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 2023-09 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 30大中城市商品房成交面积 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1-9月，全国房地产开发投资额同比下降9.1%；新开工面积同比大幅下滑23.4%；施工面积同比下降7.1%；竣工面积同比增长19.8%；销售面积同比下降7.5%。新开工面积同比大幅下滑，竣工面积同比仍在高位。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 小结 北京时间11月10日凌晨03：00，鲍威尔在国际货币基金组织（IMF）举办的专家小组会议上发表讲话，释放了“鹰派”信号。他表示，没有信心政策收紧得已足够让通胀降至2%，并重申保持谨慎，如果合适，美联储将毫不迟疑地进一步加息。 10月美国新增非农就业15.0万人，为6月以来低点；9月数据由33.6万人下修为29.7万人，美联储结束加息概率加大。 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较上月下滑0.7个百分点，连续多月回升后首度回落。主因长假前需求提前释放。 地产数据疲弱，但竣工表现仍亮眼。1-9月，全国房地产开发投资额同比下降9.1%；新开工面积同比大幅下滑23.4%；施工面积同比下降7.1%；竣工面积同比增长19.8%；销售面积同比下降7.5%。新开工面积同比大幅下滑，竣工面积同比仍在高位。 产业供需基本面 13 下半年加工费重心下移，吞噬冶炼利润 锌精矿加工费 中国锌精矿产量（万吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2019-01 3000 350 国产元/金属吨（左） 进口美元/干吨（右） 300 250 200 150 100 50 2023-10 0 50 2018 20192020 2021 20222023 40 30 20 10