阿凡达车轮再斩获定点，商乘共振多点开花

公司研究报 告汽车汽车零部件 2023-11-06 公司点评报告 买入/首次金固股份(002488) 目标价：10.20 昨收盘：7.88 金固股份：阿凡达车轮再斩获定点，商乘共振多点开花 走势比较 16% 太10% 平5% 22/11/7 23/1/7 23/3/7 23/5/7 23/7/7 23/9/7 洋(1%) 证(6%) 券(12%) 股金固股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,002/921公总市值/流通(百万元)7,895/7,259司12个月最高/最低(元)7.88/5.99证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：文姬 电话：021-58502206 E-MAIL：wenji@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523050001 研究助理：钟鸣 一般证券业务登记编码：S1190123060018 事件：11月6日公司发布定点公告，公司于近日收到某头部知名的新能源汽车主机厂的定点通知书，公司将作为客户的零部件供应商，为其新能源汽车开发阿凡达低碳车轮产品。另外2023年7-10月公司 多次获得阿凡达车轮项目定点。 公司阿凡达低碳车轮兼具钢制车轮经济实惠及铝制车轮重量轻的优点：阿凡达低碳车轮具有重量轻成本低等优点，可以替代传统钢轮和抢占部分铝合金车轮市场。新能源汽车由于车重较大及综合成本较高对整车轻量化及成本的要求不断提高，阿凡达低碳车轮凭借着自身的优势，卡位商用车+新能源汽车赛道，公司围绕阿凡达低碳车轮，迅速扩大产能，满足市场需求，转型成效明确。 近期公司持续收获订单，乘用车快速突破，商用车同步开花：公司2022年阿凡达车轮销量100万只左右，基本以商用车客户为主，主 要客户为福田戴姆勒欧曼、北汽重卡、上汽红岩、比亚迪新能源轻卡等。2022下半年公司开始配套供应乘用车客户，2023年公司持续收获多家头部新能源主机厂企订单，包括比亚迪、奇瑞、零跑、长安等，定点多点开花，客户结构持续优化，我们认为伴随定点新车型陆续推出，公司阿凡达车轮有望带来爆发性成长，出货量有望加速提升，我们预计公司车轮产销有望实现400%的增长。 阿凡达车轮产能有望快速释放，盈利能力同步提升：目前公司在杭州市富阳区有阿凡达低碳车轮生产线2条，产能200万只，已经正 常生产；公司合肥200万只阿凡达低碳车轮生产基地已在6月28日 举办了投产仪式；公司南宁100万只阿凡达低碳车轮生产基地已在7 月31日举办了投产仪式。后续公司也计划在主要汽车主机厂区域或周边区域，新建阿凡达低碳车轮生产线基地，预计2024年、2025年产能有望持续翻倍，规模效应持续盈利快速提升。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年公司实现营收35.36、45.67、62.39亿元，2023-2025年实现归母净利润为0.32、 1.81、3.69亿元，对应2023年11月16日收盘价的PE分别为 247、44、21倍。 风险提示：乘用车销量、新能源车销量、政策刺激效果不及预期。 金固股份：持续收获定点，商乘并举双轮驱动 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3,019 3,536 4,567 6,239 （+/-%）10.67% 17.12% 29.16% 36.60% 归母净利(百万元）110 32 181 369 （+/-%）62.77% -71.07% 469.77% 103.42% 摊薄每股收益(元)0.11 0.03 0.18 0.37 市盈率(PE)72.07 249.16 43.73 21.50 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 金固股份：持续收获定点，商乘并举双轮驱动 3 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 555 585 685 885 1,209 营业收入 2,728 3,019 3,536 4,567 6,239 应收和预付款项 733 675 1,188 1,084 2,096 营业成本 2,436 2,791 3,269 4,222 5,802 存货 1,221 1,287 1,503 2,207 2,882 营业税金及附加 8 12 31 41 56 其他流动资产 115 139 127 133 130 销售费用 87 76 88 146 206 流动资产合计 2,625 2,687 3,504 4,308 6,317 管理费用 173 204 237 228 125 长期股权投资 461 118 118 118 118 财务费用 93 83 163 127 174 投资性房地产 474 462 456 451 444 资产减值损失 16 54 27 32 38 固定资产 966 1,063 1,225 1,374 1,219 投资收益 214 1,174 428 605 736 在建工程 719 833 468 83 0 公允价值变动 (0) (174) (0) 0 0 无形资产开发支出 261 228 215 201 188 营业利润 79 406 45 258 525 长期待摊费用 7 3 1 0 0 其他非经营损益 1 (33) 0 0 0 其他非流动资产 1,066 1,938 1,502 1,720 1,611 利润总额 80 373 45 258 525 资产总计 6,612 7,363 7,520 8,289 9,928 所得税 12 264 14 77 157 短期借款 1,878 1,741 1,783 1,885 2,071 净利润 68 109 32 181 369 应付和预收款项 547 518 861 850 1,481 少数股东损益 0 (1) 0 0 0 长期借款 98 447 228 228 228 归母股东净利润 68 110 32 181 369 其他负债 47 380 214 297 255 负债合计 2,789 3,392 3,348 3,544 4,309 预测指标 股本 1,002 1,002 1,002 1,002 1,002 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 3,045 2,924 2,924 3,315 3,821 毛利率 10.7% 7.6% 7.6% 7.6% 7.0% 留存收益 3,144 3,134 3,165 3,737 4,612 销售净利率 2.5% 3.6% 0.9% 4.0% 5.9% 归母公司股东权益 3,823 3,966 4,167 4,739 5,614 销售收入增长率 4.1% 10.7% 17.1% 29.2% 36.6% 少数股东权益 0 5 5 5 5 EBIT增长率 298.3% -64.7% 61.4% 48.8% -86.6% 股东权益合计 3,823 3,971 4,173 4,744 5,619 净利润增长率 62.8% -71.1% 469.8% 103.4% -72.9% 负债和股东权益 6,612 7,363 7,520 8,289 9,928 ROE 1.8% 2.8% 0.8% 3.8% 6.6% ROA 1.0% 1.5% 0.4% 2.2% 3.7% 现金流量表(百万） ROIC 3.7% 3.9% 4.5% 7.5% 12.6% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.07 0.11 0.03 0.18 0.37 经营性现金流 (261) 44 (167) (853) (977) PE(X) 117.32 72.07 249.16 43.73 21.50 投资性现金流 221 (171) 486 662 796 PB(X) 2.07 2.00 1.90 1.67 1.41 融资性现金流 116 263 (219) 391 506 PS(X) 2.91 2.63 2.24 1.74 1.27 现金增加额 76 136 100 200 324 EV/EBITDA(X) 21.97 5.11 15.49 10.11 7.42 资料来源：WIND，太平洋证券 金固股份：持续收获定点，商乘并举双轮驱动 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务姓名手机邮箱 全国销售王均丽13910596682wangjl@tpyzq.com华北销售成小勇18519233712chengxy@tpyzq.com华北销售常新宇13269957563changxy@tpyzq.com华北销售佟宇婷13522888135tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 华东销售 巩赞阳 徐丽闵 18641840513 17305260759 gongzy@tpyzq.com xulm@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售胡亦真17267491601huyz@tpyzq.com华东销售李昕蔚18846036786lixw@tpyzq.com华东销售张国锋18616165006zhanggf@tpyzq.com 华东销售周许奕021-58502206zhouxuyi@tpyzq.com华东销售丁锟13524364874dingkun@tpyzq.com华南销售查方龙18565481133zhafl@tpyzq.com华南销售张卓粤13554982912zhangzy@tpyzq.com华南销售何艺雯13527560506heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。