毛利率大幅提升，智慧零售前景广阔

公司研究报 告计算机计算机设备 毛利率大幅提升，智慧零售前景广阔 2023-09-01 公司点评报告 买入/维持熵基科技(301330) 昨收盘：33.83 走势比较 47% 太34% 平20% 洋7% 22/9/1 22/11/1 23/1/1 23/3/1 23/5/1 23/7/1 证(6%) 券(20%) 股熵基科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)193/65公总市值/流通(百万元)6,531/2,190司12个月最高/最低(元)55.81/29.67证相关研究报告： 券熵基科技（301330）《新发布AI零研售，毛利率提升带动利润稳步增长》究--2023/05/04 报熵基科技（301330）《智慧零售布局， 告借力AI腾飞》--2023/03/14 熵基科技（301330）《AI智慧场景服 务商，23年有望迎来业绩拐点》--2023/02/27 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件： 公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入9.37亿元，同比增长1.30%；归母净利润0.89亿元，同比增加26.37%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增加27.72%。 Q2业绩增长提速，境外收入稳健增长。分季度看，公司23Q2单季度实现营收5.34亿元，同比+8.41%；实现归母净利润0.57亿元，同比+39.67%。Q2业绩增速相较Q1明显提升。分业务来看，23H1智慧出入口管理产品收入为6.85亿元，同比+0.94%；智慧办公产品收入为 1.72亿元，同比+18.71%；智慧身份核验产品收入为0.77亿元，同比 -22.32%。分地区看，境内收入3.07亿元，同比-18.78%；境外收入 6.31亿元，同比+15.15%。 毛利率同比大幅提升，经营性现金流大幅改善。公司2023H1毛利率为47.83%，同比大幅提升5.03pct。由于公司营业成本中90%以上为原材料，毛利率提升或因为上游电子元器件等原材料价格下降所致。费用率方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化了2.7/0.53/0.82/-2.1pct，期间费用率整体小幅上升。现金流方面，公司上半年经营性净现金流为1.31亿元，上年同期为-0.22亿元，同比大幅改善。 布局多模态BioCV人工智能技术，智慧零售前景广阔。公司将多模态AI技术应用于智慧零售领域，推出了面向传统中小型零售商的ZKDIGIMAXLevel3数字化营销解决方案。该方案提供了五大核心服 务，包括MinervaIoT物联网平台、机器视觉分析平台、大数据分析平台、AIGC平台和广告制作分发平台，以及相应的智能终端。此外，公司已经着重布局通用大模型基础技术，并启动了BioCVLLM3.0自研大模型项目，可应用于智能购物引导、商品广告内容生成和线上线下互动体验。随着智慧零售逐渐落地，有望引领公司新一轮成长。 投资建议：公司专注生物识别技术，处于行业领先地位。凭借BioCV技术优势布局智慧零售业务实现场景创新，有望迎来新的发展。当下毛利率稳步改善，利润恢复增长态势。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.29/1.65/2.04元，维持“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期；智慧零售布局进展不及预期；上 毛利率大幅提升，智慧零售前景广阔 2 公司点评报告P 游原材料价格上涨；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1918.56 2307.82 2736.31 3161.75 （+/-%） -1.88% 20.29% 18.57% 15.55% 归母净利(百万元） 192.24 249.82 318.97 393.57 （+/-%） 12.47% 29.95% 27.68% 23.39% 摊薄每股收益(元) 1.00 1.29 1.65 2.04 市盈率(PE) 33.20 25.55 20.01 16.22 资料来源：iFinD，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 毛利率大幅提升，智慧零售前景广阔 3 公司点评报告P 资产负债表 2022 2023E 2024E2025E 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1912.95 2279.33392.4547.8137.18421.04271.043448.859.79424.9247.5359.611.5360.71604.104052.950.00426.18243.95670.1328.406.2034.60704.73 148.49 2061.171072.643282.30 65.92 3348.224052.95 2551.742910.89 营业收入 1918.56 2307.82 2736.31 3161.75 应收票据及账款 403.80 488.71572.48 营业成本 1065.64 1217.62 1442.62 1654.63 预付账款 30.95 55.2562.25 税金及附加 19.05 21.60 25.62 29.60 其他应收款 34.21 44.0850.93 销售费用 361.26 438.49 498.01 562.79 存货 348.28 495.42564.96 管理费用 106.75 126.93 150.50 173.90 其他流动资产 232.21 283.43295.73 研发费用 187.98 235.40 273.63 309.85 流动资产总计 2962.40 3918.624457.25 财务费用 -40.93 -6.00 -7.25 -8.79 长期股权投资 7.15 12.4415.09 资产减值损失 -6.29 -6.73 -7.98 -9.22 固定资产 497.50 373.02337.10 信用减值损失 -10.95 -4.25 -5.03 -5.82 在建工程 57.04 38.0328.52 其他经营损益 0.00 -0.00 -0.00 -0.00 无形资产 68.11 64.6286.12 投资收益 -2.43 7.64 10.65 12.65 长期待摊费用 3.06 0.000.00 公允价值变动损益 -0.70 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 60.71 75.7180.71 资产处置收益 0.09 0.15 0.15 0.15 非流动资产合计 693.56 563.81547.53 其他收益 17.85 19.54 19.34 19.16 资产总计 3655.96 4482.435004.78 营业利润 216.36 290.13 370.30 456.70 短期借款 9.86 0.000.00 营业外收入 0.86 1.01 1.01 1.01 应付票据及账款 294.29 504.93579.13 营业外支出 4.13 2.70 3.02 3.29 其他流动负债 216.72 288.38331.25 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 520.87 793.31910.38 利润总额 213.09 288.44 368.29 454.42 长期借款 28.40 18.4033.40 所得税 9.04 15.74 20.09 24.79 其他非流动负债 6.20 6.206.20 净利润 204.05 272.71 348.20 429.63 非流动负债合计 34.60 24.6039.60 少数股东损益 11.81 22.89 29.23 36.06 负债合计 555.47 817.91949.98 归属母公司股东净利润 192.24 249.82 318.97 393.57 股本 148.49 148.49148.49 EBITDA 229.06 394.56 483.98 584.55 资本公积 2061.17 2061.172061.17 NOPLAT 162.08 268.58 343.21 423.44 留存收益 847.80 1359.711713.92 EPS(元) 1.00 1.29 1.65 2.04 归属母公司权益 3057.47 3569.383923.59 少数股东权益 43.03 95.15131.21 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 股东权益合计 3100.49 3664.524054.80 成长能力 负债和股东权益合计 3655.96 4482.435004.78 营收增长率 -1.88% 20.29% 18.57% 15.55% 营业利润增长率 10.07% 34.10% 27.63% 23.33% 现金流量表 2022 2023E 2024E2025E EBIT增长率 -18.14% 64.06% 27.83% 23.43% 税后经营利润 204.05 248.47 321.61401.57 EBITDA增长率 -12.32% 72.25% 22.66% 20.78% 折旧与摊销 56.90 112.11 122.93138.93 归母净利润增长率 12.47% 29.95% 27.68% 23.39% 财务费用 -40.93 -6.00 -7.25-8.79 经营现金流增长率 26.91% 230.45% -7.54% 27.79% 投资损失 2.43 -7.64 -10.65-12.65 盈利能力 营运资金变动 -155.50 39.05 -74.18-62.40 毛利率 44.46% 47.24% 47.28% 47.67% 其他经营现金流 57.57 25.49 27.9829.53 净利率 10.64% 11.82% 12.73% 13.59% 经营性现金净流量 124.52 411.47 380.44486.18 营业利润率 11.28% 12.57% 13.53% 14.44% 资本支出 75.21 20.00 80.00120.00 ROE 6.29% 7.61% 8.94% 10.03% 长期投资 -934.45 0.00 0.000.00 ROA 5.26% 6.16% 7.12% 7.86% 其他投资现金流 -7.09 3.75 6.628.53 ROIC 15.79% 22.36% 30.88% 35.64% 投资性现金净流量 -1016.74 -16.25 -73.38-111.47 估值倍数 短期借款 9.86 -9.86 0.000.00 P/E 33.20 25.55 20.01 16.22 长期借款 5.49 0.00 -10.0015.00 P/S 3.33 2.77 2.33 2.02 普通股增加 37.12 0.00 0.000.00 P/B 2.09 1.94 1.79 1.63 资本公积增加 1424.81 0.00 0.000.00 股息率 0.81% 0.39% 0.50% 0.62% 其他筹资现金流 -41.88 -18.98 -24.65-30.56 EV/EBIT 17.02 14.91 11.08 8.38 筹资性现金净流量 1435.40 -28.84 -34.65-15.56 EV/EBITDA 12.79 10.67 8.27 6.39 现金流量净额 561.32 366.39 272.41359.15 EV/NOPLAT 18.07 15.68 11.66 8.82 毛利率大幅提升，智慧零售前景广阔4 资料来源：iFinD，太平洋证券注：单位为百万元 毛利率大幅提升，智慧零售前景广阔2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未