家用电器行业周报：Q3家电业绩延续改善，双十一大促提振消费

Q3家电业绩延续改善，双十一大促提振消费 核心观点： 行情回顾：本周（10月30日-11月05日）家用电器（申万）指数下跌1.20%，表现弱于沪深300指数（+0.61%）,收益率在申万一级行业中位列第28位。截止11月05日，家电指数累计年收益率为4.38%，跑赢沪深300指数11.81个百分点。板块内部表现分化，其中小家电领涨行业，厨卫电器也取得不错表现，家电零部件||及照明设备||拖累板块表现。具体来看，本周厨卫电器/小家电/白色家电/黑色家电/家电零部件||/照明设备||收益率分别为+0.73%/0.23%/-1.20%/-1.21%/-1.86%/-2.18%/-2.58% “双十一”大促引爆家电线上消费，白电增速靓丽。根据奥维云网，2023年第44周（2023-10-23~2023-10-29），全国全品类家电线下销额同比+21.55%，销量同比+12.32%，均价同比+2.17%；全品类家电线上销额同比+275.94%，销量同比+75.59%，均价同比+114.1%，10月24日晚双十一大促开启预售，推动家电消费需求释放。其中，大家电线上销售火热，节日大促引爆空调表现，空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比分别增长611.01%/593.66%、 +372.07%/+203.82%、212.41%/127.73%。环境电器表现亮眼，除洗地机延续以价换量，净水器、净化器、扫地机器人等热门品类均实现线上全渠道同比量价齐升，电暖器需求依然走弱，预计与天气因素和采暖安全引发的消费升级有关。小家电和微蒸烤设备各品类表现分化，空气炸锅销售依然疲软，其余品类均实现双位数增长，其中豆浆机需求触底回升，线上销售额及销量分别增长74.47%/93.74%，电磁炉、破壁机也在低基数下录得靓丽表现。 家电行业三季报陆续发布，行业盈利能力延续改善。2023前三季度年家电行业实现营业收入11201.47亿元，同比增长6.00%，受益于地产竣工改善、疫情压制的需求释放和出口增长，板块营收增速同比转正，分季度来看，23Q2和23Q3分别实现营业收入同比分别增长7.30%和7.25%，增长良好态势延续。2023前三季度年家电行业实现归母净利润867.43亿元，同比增长12.01%，23Q3实现归母净利润297.44亿元，同比+10.6%，家电企业产品结构优化，同时原材料压力缓解叠加海运价格延续下降，板块盈利能力改善，2023前三季度年家电板块毛利率为25.42%，同比提升1.94PCT，分季度来看，23Q3毛利率为26.33%，同比提升1.67PCT。 投资建议：随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐渐去化、人民币兑美元汇率走低、海运费持续回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于出口改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器（002508.SZ）、火星人（300894.SZ）和亿田智能 （300911.SZ）；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐科沃斯 （603486.SH）和石头科技（688169.SH）。 风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。 家用电器 推荐维持评级分析师 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深300表现图 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河家电】行业动态_家用电器_出口延续强势，双节假期推动消费需求释放_20231009 行业周报●家用电器 2023年11月5日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业最新观点3 二、板块行情回顾3 （一）本周家电行情弱于大盘，收益位列一级行业第28位3 （二）小家电领涨行业，家电零部件与照明设备表现疲弱4 （三）家电板块内个股半数下跌4 （四）板块估值处于历史偏低水平5 （五）北向资金持续关注优质家电标的6 三、行业数据追踪6 （一）家电行业零售数据跟踪：“双十一”释放消费需求6 （二）原材料价格有所反复，海运费环比小幅回升7 四、新闻动态与重要公告8 （一）行业新闻动态8 （二）重点公司公告9 五、投资建议12 六、风险提示12 一、行业最新观点 “双十一”大促引爆家电线上消费，白电增速靓丽。根据奥维云网，2023年第44周（2023-10-23~2023-10-29），全国全品类家电线下销额同比+21.55%，销量同比+12.32%，均价同比+2.17%；全品类家电线上销额同比+275.94%，销量同比+75.59%，均价同比+114.1%，10月24日晚双十一大促开启预售，推动家电消费需求释放。其中，大家电线上销售 火热，节日大促引爆白电表现，空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比分别增长611.01%/593.66%、+372.07%/+203.82%、212.41%/127.73%。环境电器表现亮眼，除洗地机延续以价换量，净水器、净化器、扫地机器人等热门品类均实现线上全渠道同比量价齐升，电暖器需求依然走弱，预计与天气因素和采暖安全引发的消费升级有关。小家电和微蒸烤设备各品类表现分化，空气炸锅销售依然疲软，其余品类均实现双位数增长，其中豆浆机需求触底回升，线上销售额及销量分别增长74.47%/93.74%，电磁炉、破壁机也在低基数下录得靓丽表现。 家电行业三季报陆续发布，行业盈利能力延续改善。2023前三季度年家电行业实现营业收入11201.47亿元，同比增长6.00%，受益于地产竣工改善、疫情压制的需求释放和出口增长，板块营收增速同比转正，分季度来看，23Q2和23Q3分别实现营业收入同比分别增长7.30%和7.25%，增长良好态势延续。2023前三季度年家电行业实现归母净利润867.43亿元，同比增长12.01%，23Q3实现归母净利润297.44亿元，同比+10.6%，家电企业产品结构优化，同时原材料压力缓 解叠加海运价格延续下降，板块盈利能力改善，2023前三季度年家电板块毛利率为25.42%，同比提升1.94PCT，分季度来看，23Q3毛利率为26.33%，同比提升1.67PCT。 二、板块行情回顾 （一）本周家电行情弱于大盘，收益位列一级行业第28位 本周（10月30日-11月05日）家用电器（申万）指数下跌1.20%，表现弱于沪深300指数（0.61%）,收益率在申万一级行业中位列第28位。截止11月05日，家电指数累计年收益率为4.38%，跑赢沪深300指数11.81个百分点。 图1：2023年10月30日-11月05日申万一级行业指数涨跌幅（%） 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 传电食农医美计轻机综社基国公环商汽非交石煤通有电建银纺家钢房建媒子品林药容算工械合会础防用保贸车银通油炭信色力筑行织用铁地筑 饮牧生护机制设 服化军事零 金运石 金设装服电产材 料渔物理 造备务工工业售 融输化 属备饰饰器料 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图2：家电（申万）指数和沪深300指数较年初涨跌幅（截至2023年11月05日） 20% 家用电器 沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （二）小家电领涨行业，家电零部件与照明设备表现疲弱 从家电行业各细分板块来看，板块内部表现分化。本周仅两个子版块跑赢行业整体，其中小家电子版块领涨行业，本周上涨0.73%，厨卫电器也取得不错表现，家电零部件||及照明设备||拖累板块收益。具体来看，本周厨卫电器/小家电/白色家电/黑色家电/家电零部件||/照明设备||收益率分别为+0.73%/0.23%/-1.20%/-1.21%/-1.86%/-2.18%/-2.58%。 图3：2023年10月30日-11月05日申万家电行业二级子行业涨幅（%） 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 小家电厨卫电器家用电器白色家电黑色家电家电零部件Ⅱ照明设备Ⅱ 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （三）家电板块内个股半数下跌 本周家电行业个股涨跌分化。家电行业91只股票中有42只实现了正收益（占比约46%），其中汉宇集团、盾安环境、倍轻松、石头科技、华帝股份领涨行业，分别录得9.89%、8.88%、6.61%、9.26%、8.63%的收益。家电行业换手率最高的5只股票分别为天银机电（126.27%）/热威股份（86.86%）/毅昌科技（85.03%）/富佳股份（79.45%）/联合精密（50.05%）。 图4：家电行业周涨幅榜前五的个股图5：家电行业周跌幅榜前五的个股 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 汉宇集团盾安环境倍轻松石头科技华帝股份 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 天银机电富佳股份四川长虹佛山照明莱克电气 资料来源：iFind，中国银河证券研究院资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图6：家电行业周换手率%前十个股 140 120 100 80 60 40 20 0 天银机电热威股份毅昌科技立达信富佳股份联合精密四川长虹德昌股份佛山照明海立股份 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （四）板块估值处于历史偏低水平 截止2023年11月05日，申万家电市盈率（TTM,剔除负值）为13.53倍，相比上周降低3.85%，低于2008年以来的平均水平（18.04倍）。在申万家电6个细分行业中，市盈率较低但市值较大的白色家电（10.46倍）PE环比上周下降4.42%，对板块估值起到势大力沉的影响，其余5个细分行业的市盈率高于白色家电，其中家电零部件||的市盈率最高（25.87倍）。 图7：2008年至今家电板块和沪深300市盈率变化 家用电器 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2008/5/302011/5/302014/5/302017/5/302020/5/302023/5/30 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （五）北向资金持续关注优质家电标的 本周（10.30-11.03））北向资金在申万家用电器板块持股市值减少了1.28%，行业估值回落过程中，北向资金逆势加仓，持股总数达41.20亿股，环比上周增加0.63亿股，增幅达1.55%。截止本周五，家用电器板块陆股通持股占流通市值比例为10.38%，环比上周提升0.02pct，北向配置比例在各行业中位列第一。下半年起外资对家电行业持股比例有所回升，外资对国内优质家电标的关注度较高。从个股角度来看，四川长虹、民爆光电、德昌股份、奥佳华、石头科技受北向资金增持较多，立达信、老板电器、奥马电器、欧普照明、富佳股份减持幅度较大。 图8：申万行业分类陆股通持股占流通市值比例%图9：申万行业一级家用电器陆股通持股占流通市值比例（%） 1211.00% 1010.50% 8 10.00% 6 9.50% 4 29.00% 0 家美电食建传机医汽有电公商非通基交银计钢农轻煤社建纺石房环国综用容力品筑媒械药车色子用贸银信础通行算铁林工炭会筑织油地保防合 8.50% 电护设饮材器理备料料 设生金 备物属 事零金化运机业售融工输 牧制服装服石产军渔造务饰饰化工 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 表1：家电股北上资金一周持股比例变化（2023年11月3日） 增持比例排名减持比例排名 沪（深）股通持股占流沪（深）股通持